#雪球星计划# #雪球创作者中心# #财报大炼金# $格林美(SZ002340)$ $天奇股份(SZ002009)$
2009 年，我国开始大力支持新能源汽车产业发展；2015年，新能源汽车开始大幅放量，销量首次突破 10 万辆达33.1万辆；2021年销量达到352.1万辆，相比2015年增长10倍。截至2021 年底，目前我国新能源汽车保有量为784万辆。大家知道，现在新能源汽车的主要技术路线，就是三元锂电池和磷酸铁锂电池，两者的平均使用寿命约为5-8年左右。考虑到2015年为动力电池放量的首个年份，不难预测，大规模的动力电池退役潮即将到来，相关上市公司也有望成为业绩爆发的重要标底。
一、行业增速——五年四倍，市场千亿。
根据研究机构EVTank联合伊维经济研究院共同发布的《中国废旧锂离子电池回收拆解与梯次利用行业发展白皮书（2022 年）》，2021年中国理论废旧锂电池回收量高达59.1万吨，其中废旧动力电池理论回收量为29.4万吨，预计2026年中国理论废旧锂电池回收量将达到231.2万吨，理论市场规模将达到943.2亿元，为2021年的391.20%。即，2022-2026年，整个中国锂电池回收行业的CAGR为31.40%。五年成长接近四倍，市场空间接近千亿
二、竞争格局——参与者众多，纯正者寥寥可数。
动力电池回收，既有技术要求，也有环保要求。目前，我国采取的是白名单制度。根据工信部分别于2018年9月、2020 年12月、2021年12月的发布的三批《符合<新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件>企业名单》，合计共涉及47 家符合国家行业标准的企业，其中梯次利用22家，再生利用21家，同时具备梯次利用及再生利用资质的企业有4家；参与企 业主要可分为四类：电池生产制造商、电池材料制造商、汽车整车制造企业及第三方回收利用企业。可以说，参与者确实众多。
上市公司中，也有多家企业开始争夺这块蛋糕。比如宁德时代收购的邦普循环，目前是国内最大的动力电池回收企业；国轩高科，投资120亿建设了动力电池回收基地；光华科技，投资30亿建设了动力电池回收产线，等等。但考虑到对整个上市公司业绩的贡献度，以及未来的产能布局，主要涉及两家上市公司：天奇股份和格林美。
三、现状分析——天奇“弹性最大”，格林美“布局最广”
（一）天奇股份：天奇股份的主营业务主要有4种：智能装备、锂电池回收、循环装备、重工机械设备。其中，以2021年的业务数据为例，锂电池回收业务为8.96亿元，占公司总营收的23.72%；以锂电池回收为主的子公司天奇金泰阁，净利润2.23亿元，占扣非净利润的254.56%！！！也就是说，目前上市公司的盈利，不仅全部来源于锂电池回收业务，甚至锂电业务还大幅弥补了其他板块的亏损。
（二）格林美：格林美目前主要还是正极材料制造企业，主要产品为三元前驱体和四氧化三钴，占总营收的70%；其他30%业务，为废弃资源的综合利用，也即公司宣称的“城市矿山”。其中，废旧电池回收业务，2021年仅实现营业收入1.50亿元，占总营收的比例为0.77%。可以说，微不足道。
但公司的布局非常长远，有几个典型数据，足以证明公司“电池回收之王”的称号，确实名不虚传。一是产能布局最大。目前公司动力电池回收的产能设计总拆解处理能力 21.5万吨/年，再生利用10万吨/年，积极打造全球退役动力电池综合利用的领军企业，在所有企业当中产能最大。二是分布省份最广。公司进行的是“2+N+2”产业布局。其中“2”分别指格林美武汉园区、无锡园区两大电池回收处 置中心，以及荆门园区、泰兴园区两大资源化利用中心，而“N”指的是公司其他回收处置基地+其他社会回收网络。据统计，格林美的动力电池业务范围已经覆盖了全国26个省份，是布局最广的企业。三是回收渠道丰富。公司率先提出建设一级终端回收、二级回收储运、三级拆解与梯级利用、四级再生利用的“沟河江海”型全国性回收网络体系，持续构建从“毛细端”到“主干端”的退役动力电池回收渠道，目前共与全球超500家汽车厂和电池厂签署协议建立废旧电池定向回收合作关系，共建共享131个新能源汽车动力蓄电池回收服务网点。
四、未来的成长性分析——爆发式成长。
（一）天奇股份：天奇股份的锂电池产能正在大幅扩张。2021年，公司共钴锰镍合计3347金吨、碳酸锂1,792吨，两年之内，该数据将分别扩张3.58倍、2.79倍！另外，除三元锂电池以外，公司也已攻克了废旧磷酸铁锂电池回收处理及规模化生产技术，并将于2022年新建磷酸铁锂回收处理产能，远景规划15万吨，今年二季度将率先启动建设一期项目（处理规模5万吨），预期2023年达产。
——值得注意的是，今年第一季度，天奇金泰阁已经实现营业收入3.528亿元，净利润1.19亿元；整个天奇股份，一季度实现扣非净利润0.7797亿元。考虑到后续整个产能的扩张情况，粗略估计，2022年天奇股份净利润可达到4亿元以上，每股收益1.05元，增长150%以上，目前市盈率不足20倍。
（二）格林美：格林美目前回收电池的业务占比不大。但是从公司的长远规划来看，其业绩增长动力非常强劲。根据公司对未来的展望，简要梳理了以下几个数据。从营业收入情况来看，2022年的增长目标45-55%；2026年的目标210-314%，2022-2026年营收的CAGR高达：25-33%。
五、股权激励计划——盈利预测的参考。
笔者常说，最了解上市公司的，一定是上市公司自己。而股权激励计划，基本暗含着公司对未来的盈利预测，是投资的重要参考。巧的是，两家动力电池企业，都分别公布了股权激励计划。一起来看下。
（一）天奇股份。2021年8月27日，公司公布股权激励计划。2022-2024年的净利润分别不低于2.3亿、3.3亿、4.5亿元，即分别增长53.33%、43.47%、36.36%。如足额实现2022年的经营目标（轻松可以实现），对应当前的动态市盈率为35.55倍。
（二）格林美。2022年5月18日，公司公布股权激励计划。以净利润测算，相当于2022—2024年，分别不低于15亿、21亿、32亿，分别增长62.46%、40%、52.38%！成长性相当强悍。如足额实现2022年的经营目标，对应当前的动态市盈率为29.98倍。
全文结论：综合考虑动力电池的回收业务前景，以及两家公司的经营质地情况，天奇股份和格林美的未来发展空间确实非常广阔，值得重点关注。