说到代工企业，大家最容易想到的是，国外的台积电，鸿海精密，国内的工业富联、闻泰科技、立讯精密等等。工业富联是台湾的企业，闻泰科技更出名的其收购的安世半导体，立讯精密的成长更多靠的是苹果。除此之外，还有一家企业，规模不算太大，营收只有20亿，但是土生土长的本地代工企业，而且背靠华为巨头，具有较强的成长性，这就是光弘科技。
一、基本情况
光弘科技，全称为惠州光弘科技股份有限公司，主营业务为专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类等电子产品的PCBA和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务（EMS）。简单点说，就是一家代工企业，专业术语叫电子制造服务（EMS）企业，主要从事消费电子类（智能手机、平板电脑）、网络通讯类（网络路由器、基站定位终端）、汽车电子类（车载诊断系统OBD、行车记录仪）等电子产品的制造。主要客户包括华为、上海大唐、华勤通讯、闻泰通讯、OPPO等。目前为华为提供荣耀系列中低端手机生产，也是华为平板的最大代工厂家，并且已经开始代工华为的新品MATE系列PAD，有进入华为高端产品的趋势。
二、主要经营数据
从以上数据可以看出：光弘科技的主要财务指标比较优异，近5年来，营业收入、扣非利润的复合增长率分别为24.30%、43.74%，特别优异的是毛利率一直在持续增长，现金流非常充沛，其中现金流和扣非利润得比值均在1.5以上。截至2020年8月15日，公司静态市盈率28.01倍，据网易财经“行业平均市盈率”查询，整个“计算机、通信和其他电子设备制造业”的中位数为64.21 倍。公司目前价值存在低估，特别是同时考虑到公司的成长性，是较好的长线投资品种。
三、企业经营现状
（一）领先的生产能力。目前，公司拥有业界领先的高速高精密双轨贴片线，可以“一站式”完成产品双面贴片，贴装精度在行业内处于领先水平。公司拥有70余条SMT贴片线体，整机组装线80条，月产能600万台。产线设备包括从美国、日本、韩国、德国等国进口的领先设备，如美国MPM全自动网板印刷机、韩国高永SPI、日本FUJI高速多功能贴片机、PCB自动清洁系统、德国ERSA回流炉、英国DAGEX-RAY检测仪等。公司还引进了高精度POP工艺，可以精确地在小尺寸的PCB上完成堆叠式贴装，满足承接各类高精密电子产品的生产制造的需求。
（二）稳固的市场地位。EMS行业的特点是市场集中度相对较高，要想获得被代工企业的认可，比如要打入华为产业链，通常要经过长期审核，对其财务状况、质量体系、生产和检测设备、仓储物流能力、售后服务能力和工人素质等进行考察才能确定。但一旦关系确定，就不会轻易改变，对新进入者形成很高的壁垒。光弘科技是国内领先的EMS企业，拥有规范的生产管理体系、标准的操作流程、精细的检测标准和可视化的管控程序，具有市场响应速度快、运营效率高等特点，较强的整体制造能力和服务水平使其从本土EMS企业中脱颖而出。 公司凭借质量高、交期准的优势，获得了国内外知名企业的认可。在智能手机、平板电脑和ONT产品上，公司成功进入华为技术、OPPO、小米等全球知名品牌商和华勤通讯、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。
（三）出色的成本优势。在精益生产方式的要求和指导下，公司建立了高效的节约文化，并将成本控制的理念渗透到经营的各个环节，具有明显优于同行业的总成本领先优势。从公司的经营数据也可以看出，公司扣非利润率的增长大于营收的增长。主要原因：一是毛利率的不断提高，从2014年的26.6%提高至2019年的31.8%。二是总费用率的降低，从2015年的14.52%下降到2019年的11.70%。这种出色的成本管控能力，对其未来的进一步做大做强奠定了良好的基础。
（四）良好的发展态势。光弘科技2019年度业绩网上说明会上，公司海外业务拓展部总监、董事会秘书杨荣在本次活动上介绍，公司第二季度订单饱满，主要受益于公司大客户国内订单大幅增长及5G发展再提速。考虑第二季度及疫情过后，订单充裕导致公司产能不足的瓶颈问题，四月份公司追加了设备投资，提升产能以满足客户需求。因此，虽然上半年业绩有一定下滑，但仔细分析，主要是一季度疫情导致开工较迟的影响。实际上，二季度公司的业绩增长37.82%-46.83%。说明，目前公司的业绩增长势头没变。
四、未来的驱动因子
（一）行业产能转移的大趋势。从大的逻辑看，全球电子制造业正在向中国大陆集中。2018年，全球EMS行业的总规模约4600亿美元，折人民币3.5万亿。其中70%的产能在亚太区，而且还不断向大陆转移。这其中既有产业梯次转移的原因，也有我们本身14亿人所形成的庞大消费市场的原因，还有自有全球品牌强势崛起的原因，更有产业链聚集一地所产生的虹吸效应。总之，这种向中国大陆的集中不但正在进行，而且还在加速。在这种宏大的背景下，代工企业的赛道也比较宽阔，有望持续增长。
（二）华为订单的不断提速。2019年，光弘对华为的销售收入从3亿迅猛提高至11亿，占收入比从21%提高至52%。背后原因，可能是华为将美国供应商伟创力（目前排名全球电子代工企业第二）剔除供应商名单，受益于伟创力的订单转单，以及华为手机份额的提高，公司业绩有望继续稳定增长，预计华为将会战略性地将供应链向国内转移，公司有望获得更多的订单。特别值得一提的是，光弘承接的5G手机订单在4月份即开始进入量产阶段，并预计将在5月份开始正式发货，相比原计划大幅提前了2个月的时间，预计年底5G相关产品占比公司的总营收将超过50%。
（三）新增产能将陆续兑现。公司的产能利用率一直较高，IPO前的14年、15年、16年和17年上半年，产能利用率分别为110.23%、115.22%、109.99%和97.91%，产能饱和。二期-1项目即IPO募投项目，已经于19年2月达产，产能为年产智能手机1500万台和平板电脑300万台。二期-2项目于19年9月陆续进行投产，预计2020年上半年达产。同时2019年8月已启动三期项目建设，三期项目总规划相当于北区一期、二期项目总和，预计项目2022年达产后，将实现年产5G智能手机4200万台、企业级路由器300万台及交换机200万台，因此，三期项目建成后，产能可以增加65%，加上二期-2产能和印度工厂产能以及云计算业务，如果产能利用率提高，未来营收有望翻倍。
（四）海外布局将持续深入。公司对印度光弘的控股收购，标志着光弘公司走向了国际市场。目前的印度市场，小米一家就占据了30%的市场。印度前五大品牌中，有四个是中国品牌，合计占有率60%。随着设备引进和客户的订单需求不断提升，印度光弘将全方面去提升其制造能力和赢利能力。据董秘在投资者互动平台上的回答，目前印度生产级智能手机月出货量为60万台，主要客户群包括三星、诺基亚、闻泰、华勤、龙旗等，公司正在积极引入安防、汽车电子等电子产品的生产。相信未来公司将复制印度的海外模式，不断向海外市场进军。
——结论：光弘科技作为本土的代工企业，具有领先的生产能力、稳固的市场地位、出色的成本优势、良好的发展态势，，目前价值处于低谷状态，有一定补涨空间；特别是随着行业产能向国内转移的大趋势，华为订单的不断提速，新增产能的陆续兑现，以及海外布局的持续深入，公司的业绩也将保持较快的增长速度，是科技股当中优异的价值投资品种。