50家近六年净利润增长大于200%，ROE大于18% （一）建筑工业篇

来自郭伟松_鑫鑫投资的雪球原创专栏

我们用“近六年净利润增长>200%，近六年平均ROE>18%”进行筛选，满足条件的有50家公司：

西藏珠峰、捷昌驱动、盈趣科技、中源家居、移远通信、欧普康视、平治信息、亿联网络、开润股份、因赛集团、名家汇、金牌橱柜、洁美科技、欧派家居、中信出版、视源股份、兆易创新、精测电子、亚世光电、拓斯达、万孚生物、崇达技术、荣晟环保、吉比特、安图生物、伟明环保、华夏幸福、富祥股份、东方雨虹、济川药业、华阳国际、海利尔、弘亚数控、华东医药、口子窖、大博医疗、老板电器、美的集团、基蛋生物、海康威视、开立医疗、绝味食品、我武生物、周大生、恒瑞医药、集友股份、健帆生物、好太太、宁波水表、景旺电子

这篇文章所围绕的行业主要是有色金属加工、房地产开发和设计、防水工程、城市照明、以及垃圾焚烧等等的实业。它们的业务无时无刻都与我们的生活相关，而且业绩也与国家的城镇发展和经济发展趋势有着不可分割的关系。截至2017年末，我国城镇化率为58.52%，距离发达国家80%以上的城镇化率仍然具有较大差距，预计未来城镇化进程仍将保持较高增速，这也为相关企业缔造了与国家共同发展，共同努力的发展机遇。

以下是伟明环保，东方雨虹，华阳国际，华夏幸福，名家汇，西藏珠峰的企业总结：

伟明环保：

公司是国内最大的垃圾焚烧处理企业之一，主要的经营活动为：垃圾焚烧发电，垃圾处理项目的投资，固废处理工程，城市生活垃圾经营性清扫、收集、运输、处理服务等等。从2011年开始，公司的年化净利润增长是40.1%，高于营收27.8%的增幅，每年的增长也相当稳健。公司近年的净利润率都维持在48%的水平，比2015年之前只有三十出头的水平改善了不少，可见公司专业化管理能力及核心竞争力都能综合体现在盈利能力上。公司是在2015年上市，ROE从那时候的17%上升到2018年的24%，可见他们能利用新进的资本产生效益。另外，生活垃圾焚烧发电项目运营不存在明显的周期性特点，我国的「垃圾焚烧占垃圾无害化处理比例」期望到2020年达到50%（日本已达80%；挪威、比利时达到了70%）。随着我国城镇化的发展，城市人口不断集中，行业现正处于较高的成长时期，城市垃圾集中处理的需求不断增长。到目前为止，公司的项目主要集中在浙江，市场份额达44%，该地区对垃圾焚烧发电的应用最为广泛，公司的知名度也很高，相信日后在浙江区域会有更进一步的发展。另一方面，这业务的特许经营期限一般是25-30 年，日常运营管理因为存在严格的环保及安全要求，要求具备较高的运营管理能力，这些限制了行业外的其他新进入者，行业的壁垒较高。

东方雨虹：

公司的主要产品是建筑防水材料，广泛应用于房屋建筑、公共设备（包括机场，水利工程等等），当中最著名的项目为毛主席纪念堂、人民大会堂、国家会议中心以及奥运鸟巢、水立方等标志性建筑。公司在美国费城有超过1,800平方米的实验室，研发力量处于美国同行的领先水平，同时从国外引进优良的生产平台降低成本，增加生产规模和质量，这使得公司的主要产品与竞争对手相比形成了较大的规模优势。随着建筑防水材料的品种不断丰富，应用领域也已由房屋建筑领域为主扩大到高速铁路、高速公路和城市道桥、地铁及城市轨道，我国的城镇化发展促进了西部大力开发、市政基础设施配套建设等不断推进，这必然成为行业未来的增长动力。公司在最新的三季报显示营收增长达38.64%,净利润增长达到40.55%，可见增长强劲；但是，从另一方面看，公司的毛利率和净利润率没有在改善，从16年以后一直在下降，似乎是随着业务规模的不断扩大，东方雨虹的营业成本、销售费用也随之大幅上涨，再者，从16年到18年营收增长了2倍，同时应收帐款却多了1.56倍，这难免会让人怀疑公司是否为了扩展产品线而牺牲了一些盈利质量。我们都知道一家企业的成功基本都与惟精惟一的理念吻合，而公司现在尝试发展特种砂浆、非织造布、保温材料等等的多元化策略，到底公司的资金、资源、精力会否被分散，会不会影响到防水主业今后的发展，需要市场和时间来检验。

华阳国际：

公司从事建筑设计和工程总承包等等的业务，并以华南为中心，业务拓展至长沙、广州、上海、海口等地区。公司将近三成的设计业务都是居住建筑的设计，然后是商业和公共建筑设计。经过多年的发展，公司已积累了万科、招商、恒大、华为、大疆等等的优质客户资源。加上国家鼓励建筑产业链的上下游拓展，公司紧随着行业发展趋势，基本完成了全产业链布局。根据财报，我们可以看到公司的设计业务，工程总承包、工程造价咨询的业务都有着快速增长的趋势，19年三季报显示设计业务占总收入78%，毛利率31.4%，该业务目前还是公司最重要和最赚钱的项目之一。建筑设计行业的发展趋势基本上和建筑施工的增长挂勾，根据国家统计局预测，未来五年（2017-2021）中国建筑业总产值年化增长将达到6.15%，随着城镇化率的提升、基础设备的完善、以及粤港澳大湾区的建设，将为行业带来新的增长动能。公司过往的表现也非常不俗，净利润年化增长达到33%，营收增长21.3%，市盈率33.6，PEG刚好1.0，不像有严重高估的可能。

华夏幸福

公司的主要业务是负责房地产开发销售和区域开发的业务，公司持续精耕京津冀都市圈，密集布局长三角(南京、杭州、合肥)都市圈，加快布局粤港澳都市圈三个高能核心都市圈。近年来，公司新增的16个PPP入库产业新城项目、3 PPP示范项目，均在环北京以外区域，可见环北京以外区域在公司整体业绩占比快速增长，当中杭州都市圈的收入金额同比增长190%，郑州市的增长达到1388%。我国房地产行业在坚持“房住不炒”的政策导向前提下，更加强调因城施策和结构优化。因此，在一线城市需求疲软，二手房交易市场整体下滑的大环境下，新一线城市成为带动销售增长的主力，未来10年甚至20年，华夏幸福持续并看好都市圈的结构性机会、看好运营精益化以及不动产资产证券化。据悉，除了抓住核心都市圈的机会，继续加码产业新城之外，华夏幸福还将发展写字楼、商场、康养、长租公寓等新业务组合。另一方面，公司长期以来的营运表现各有优劣，公司的净利润年化增长达到64.3%，近年来的毛利率都维持在四十几的水平；但是，不得不说的是咱们今次选股的标准是根据ROE，而华夏幸福的高ROE显然是因为极高的杠杆所撬动的，反观2018年净利润率和周转率其实只有14%和20%，而周转率更从13年起每年下降，印证了需求疲软的状况。

名家汇：

公司的主营业务为照明工程的设计，研发以及施工的一站式服务。经过20年的磨砺与创新，以及在各级政府、广大客户和各界的支持下，公司成为我国照明工业的领军企业。在城镇化与消费升级的驱动下，以及近年来厦门金砖峰会、杭州G20峰会、青岛上合峰会、深圳庆祝改革开放40周年等大型国家活动的促进下，城市景观照明行业迎来了快速发展的历史机遇。截至2017年末，我国城镇化率为58.52%，距离发达国家80%以上的城镇化率仍然具有较大差距，预计未来城镇化进程仍将保持较高增速。在2018年，公司将近九成六的收入都是工程施工而来，毛/净利润率分别是53%/24%，名家汇的毛利率领先行业平均水平，而且每年有微微改善的迹象，至少能说明公司在行业的领导地位和竞争力没有被蚕食·。另一方面，在2016年公司开始迎来了爆发式的业绩增长，净利润增长达到102%，股价也在当时到了历史高峰37.4；可是，一旦估值推高了（市盈率277），一旦增长稍微放缓股价就会大幅回调，尽管17 18年的净利润增长是百分之七八十，至今股价已回调到7.8，市盈率15，可见市场的疯狂能使一只股票涨疯，热潮过后资金只会无情撤掉。再者，我们发现公司的应收帐款不容忽视，18年公司8.7亿的应收帐款占总营收66%，19年三季报10.8亿的应收帐款甚至比同期应收10亿还多，可见公司的运营能力有所削弱，应收账款周转速度需加快。

西藏珠峰：

公司的前身是摩托车生产制造商珠峰摩托，后来进行了一系列的资产重组，转型到目前主要的产品：铅、锌、铜、银、锌、精矿和粗铅等等的有色金属。紧随着国家「一带一路」的发展方针，公司已在塔吉斯坦成立了子公司“塔中矿业”扩大产能，也获取了阿根廷的优质锂盐湖矿产资源。公司的营收主要是境外收入，来源于塔吉斯坦的有色矿产资源开发。对于这种周期性行业，我们可以从财报看到它的波动，从15年资产重组后，公司的营收和净利润增长的波动性巨大，营收和净利润甚至是可以不成正比的变动；然而，到了18年，业绩告别了高增长，更开始陷入了困境，净利润同比下降了19.1%，19年三季报更下降了32.3%，可见金属产品的市场价格是影响公司利润水平最重要的因素。另外，公司的高ROE是由高杠杆率撬动的，15年以后平均维持在185%的杠杆，净利润率在这三年基本保持44%，19年首三季都滑落到40%以下。虽然公司的净利润率不算低，但始终它的营收和净利润增长实在是太不可预测，这也会反映在股价走势上。公司股价从17达到高峰55.47之后，至今已滑落到仅仅10.7的水平。此外，公司的股权质押一共有百分之四十的质押了出去，这些也是投资者要考量在内的风险。

$东方雨虹(SZ002271)$$华夏幸福(SH600340)$$伟明环保(SH603568)$

作者：郭伟松_鑫鑫投资
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