北京时间2022年2月26日，巴菲特发布了伯克希尔哈撒韦公司2021年度致股东信，该信件总结2021年伯克希尔哈撒韦公司的投资表现，人们发现在2019和2020年连续两年跑输标普500指数之后，伯克希尔哈撒韦的股价终于在2021年跑赢了标普500，紧接着在2022年开年，这一跑赢的趋势越发明显。注：2022年截止2月25日，伯克希尔的股价上涨6.4%，同期标普500指数下跌8.0%。
巴菲特前几年投资表现不佳，IBM，卡夫亨氏，乐购等投资相继踩雷，就连在爱股富国银行上的操作亦难称成功，2020年巴菲特卖出富国银行，事后看来有种割肉割在地板上的韭菜既视感。
下图为巴菲特卖出富国银行区域
在昏招不断的背景下，之所以伯克希尔股价能够逐渐扭转颓势并大幅超越指数，主要原因来自于其第一重仓股苹果公司在过去几年的强劲表现。下图为苹果公司近15年的股价走势，可谓一路长牛。巴菲特于2021年末持有苹果公司市值达到1611亿美元。
下图为苹果公司股价走势
我们有必要回顾一下巴菲特对苹果的操作，并试图从细节中发现一些什么。如以往的文章，本文只说明事实，并不预测，也没有能力预测股价走势。
据公开数据显示，巴菲特（伯克希尔哈撒韦）第一次买入苹果公司是在2016年一季度。在此前，巴菲特在公开场合及股东信里也曾提到过关于苹果公司的看法。比如：
2010年的股东大会上，有人问巴菲特，什么类型的公司资本回报最好。巴菲特以苹果公司为例，说：像苹果这样的公司，轻资产，低投入，最好的商业模式就是这样，不需要太多的资本投入就可以不断做大。不知道当时巴菲特是否已经对苹果公司种草了。
2012年，又有人问巴菲特，既然已经投资了IBM这种科技股（注：2011年，巴菲特买入了IBM公司股票），为什么不考虑投资苹果呢。巴菲特表示自己对IBM的把握更大，犯错的几率更小。自己没有能够预测过去十年苹果的发展，同样也难以判断苹果公司未来十年的情况。
此后，每次被问题关于苹果的问题，巴菲特的回答都与2012年差不多，没有把握，没有信心预测苹果未来的表现。
直到2016年一季度开始，巴菲特开始买入苹果公司。老友芒格大笑着表示：买苹果的股票，是巴菲特持续学习的标志，啊哈哈。
根据公开资料显示，从2016年一季度至2018年第三季度，巴菲特从建立观察仓开始，不断加码苹果，跌了补仓，涨了加仓。苹果公司占伯克希尔哈撒韦公司的仓位从不足1%，逐渐上升到了2018年三季度的25%。几年之前，从来没有人预测到这个号称“不懂且不碰科技股”的老头子会将一家科技公司买成第一重仓。
由上图可见，从2016年一季度开始，巴菲特小仓位试水买入苹果公司3900万股，市值不到11亿美元。而后几乎每个季度都在加仓，只有股价涨幅较大的2016年三季度没有加仓。到2018年三季度末，巴菲特已经持有10亿股苹果股份，市值接近570亿美元。自此，经过跨越11个季度的持续买入后，巴菲特完成了对苹果的建仓。2018年开始，巴菲特对苹果都持仓基本稳定，因为期间苹果的股价持续上涨，巴菲特做了一定的减仓，其中2020年四季度都减仓力度最大，减持了5716万股，占2020年三季度末苹果持仓的6%。尽管做了减仓，但截止2020年末，巴菲特持有的苹果股份市值依然创了新高，超过了1170亿美元。
下图是巴菲特持有苹果公司的股份数量和市值图
这里，我们要看到几个事实。
2016年巴菲特买入苹果公司时，苹果的PE只有11倍左右，最低到过10倍左右。随着越长越买，苹果的PE不断提高，到2018年三季度，巴菲特停止买入时，苹果的PE刚好接近20倍。所以，巴菲哥在买苹果公司，这一被其称为商业模式优越的公司时，支付的市盈率区间是在10-20倍这一范围。而本次巴菲特买入苹果股票时，并不是从20倍PE开始买，一路下跌一路买到10倍PE，而是反过来，从10倍左右开始建仓，越涨越买，但在其PE到达20倍左右后停止。
而经过长期持有，2020年四季度，苹果的PE上升到接近40倍时，巴菲特做了一次相对幅度较大的减持。在这一过程中，巴菲特持有了数年来苹果公司净利润上升带来的利润，也获得了购买标的PE成倍上升的估值收益。
下图是苹果近十年PE变化图
下图是苹果公司近十年的PE瀑布线
经过多年的耐心持有，苹果公司的净利润从2016年的457亿美元，成长为2021年的947亿美元，五年间完成利润翻番。同时，其PE从10倍左右上升到30多倍。从最近5年看，估值抬升带来的收益，占了巴菲特投资苹果公司收益来源的大半。尽管买入苹果公司，是冲着其强大的商业模式，但不可否认，这是一个戴维斯双击的案例，说明了买得便宜，赚得更多的事实。
与此同时，就不能不说一下另一个前文提到的例子，巴菲特认真阅读了过去50年IBM的年报，于2011年开始买入IBM股票，并成为该公司的第一大股东。巴菲特表示这类似一种顿悟，有点柳暗花明的感觉，在某一天终于看懂了这家科技巨头公司。但之后的几年，IBM的公司表现和股价表现都让巴菲特失望了。巴菲特一套就是6年，到了2017年巴菲特耗尽了耐心，开始减仓IBM，并于2018年清仓。
下图是巴菲特买入、减仓和清仓IBM的过程
下图是IBM从2011年至2021年的PE变化图
根据巴菲特公布的2011年170美元/股买入IBM，我们可以知道，巴菲特买入IBM时，IBM的PE在14倍左右。而2017年，巴菲特开始减仓IBM时，IBM的PE也在14倍左右。从估值指标看，这个市盈率应该也不算高。但6年过去了，PE没有变化，股价原地踏步，只能间接地说明IBM在这6年里，业绩毫无增长，公司发展陷入了停滞。然而，在这笔投资里，我们发现巴菲特在明显看错了IBM公司基本面的情况下，经历了6年的套牢，依然有希望在股价层面解套并逢高减仓。有一个事实不容忽视，即买得便宜，才能卖得便宜。
巴菲特买入IBM时，该公司的PE不到15倍，这为未来某一天巴菲特抛出该公司股票时建立了一定的安全边际。即使市场没有给IBM一个较高的估值倍数，巴菲特也有机会清仓脱身，避免过大的损失。
同时，我们也看到一个事实，无论你再厉害，哪怕你已经是股神，在预测公司未来发展时，也依然不能做到未卜先知，股神也是套牢，也会割肉。投资时，看错，几乎是无法避免的。有时候不得不承认，人类一思考，上帝就发笑的事实。
同样是投资科技股，有成功的，也有失败的，有估值提升的惊喜，也有业绩滑坡的失望。巴菲特一直在学习，一直在拓展能力圈。但有一点，不容置疑，巴菲特对买入PE的严格限制，另其一直站在安全边际之内，尽管这也会让他错过亚马逊、谷歌等一众伟大的公司。但能让一个人亏钱的，永远不是错过，而是过错。
尽管好基友查理·芒格喷了格雷厄姆几十年，尽管猿类到人类的投资进化论早已为众人所耳熟能详。但多年以后，巴菲特依然固执地坚守着这种“宁可错过，也不犯大错的”投资理念。
沃伦·巴菲特在接受媒体公开采访时，将自己成功的原因归结为：
我是85%的本杰明·格雷厄姆+15%的菲利普·费雪。