$九洲集团(SZ300040)$ 电站运营进入收获期，积极布局区域综合智慧能源保障业绩高增——光大证券首次覆盖报告

区域领先的可再生能源一体化运营商，加码新能源运营、布局智慧能源项目推动业绩快速增长

九洲集团成立于1993年，2015年起开始由智能电气设备供应商转型为可再生能源建设与运营商。经过多年的努力，公司已经形成智能装备制造、可再生能源、综合智慧能源三大业务格局。


碳中和背景下电网投资需求持续提升，智能电气成套设备业务稳健增长

南方电网提出，“十四五”期间计划投资6700亿元，较“十三五”实际投资增加51%。国家电网则表示，“十四五”期间计划投入3500亿美元，用于电网升级改造。“十四五”期间电力设备需求有望高增。公司深耕电气成套设备多年，已成为智能配电网关键成套设备和系统解决方案提供商，该板块业绩有望保持稳健增长。



加码新能源运营，投运规模稳步增长

截至2021Q3公司自持、间接持有可再生能源发电项目全部实现并网，其中自持项目规模460.1MW，间接持有项目规模237.5MW，且2021年Q4通过嘉兴基金间接持有的新能源资产将实现并表。未来依托风光资源的区位优势以及与国电投集团的合作关系，公司可再生能源发电业务竞争力有望进一步提升，并网新能源项目规模有望维持稳健增长态势。



综合智慧能源为发展方向，生物质热电联产模式保障业绩稳步提升

截至2021年10月公司已布局生物质热电联产项目规模达650MW，其中在建规模160MW。生物质热电联产项目可有效解决东三省秸秆露天焚烧问题，当地政府支持力度较大，公司通过与国电投集团合作推动生物质项目建设投产，一方面可通过项目建设实现EPC收入，另一方面项目投运后通过发电和供热实现收入和利润可保障公司投资收益的持续提升