8月市场普跌，主要原因是市场对于政策有较高预期，但落地较少现实低于预期，市场情绪出现明显回落，回落过程中，股市下跌使得情绪更加悲观，最终市场在这一波调整中幅度较大且持续时间较长。期间沪深300指数下跌6.21%，创业板指遭重创录得6.00%的跌幅，同时恒生指数下跌8.45%，恒生科技下跌8.14%。31个申万一级行业全部收跌，建筑装饰（-10.17%）、商贸零售（-10.09%）和电力设备（-8.33%）跌幅居前。
上月底政策密集出台，资本市场相关包括降低印花税、限制大股东减持、降低融资保证金比例、收紧IPO、规范程序化交易等，地产相关包括降低存量房贷利率、降低首付比例、“认房不认贷”等，均体现出了政策的明确转向，从而对投资者信心和基本面预期都带来了明显改善。
政策转向意图清晰后，一方面，资本市场对未来不会过度悲观，即便后续市场走差，市场也会考虑是否会有更多政策继续出台；另一方面政策对于实体经济有一定拉动效果。因此，近两周来市场出现了显著反弹。
站在当前时间点，我们有理由更加乐观一些，当然也不必过于激进。政策陆续落地带来的是市场交易思维的转变：政策转向意图尚未落地时，市场更多交易的是政策本身的出台与否；在政策陆续落地后，市场转而开始交易基本面会如何变化。
以地产行业为例，“认房不认贷”政策落地后，短期数据有所修复，市场出现反弹。长周期视角看，当积压的需求短期内得到释放，基本面的修复与数据的持续情况则需进一步观察。我们认为，短期数据改善与对中长期的充分乐观，不能完全划等号。其次是地产修复过程中，从周期上看还处于下行周期中，因此修复是偏上有顶的。
重点关注的投资方向，我们以顺周期和成长逻辑为主。顺周期方向，重点关注长期有内在增长逻辑的板块，或者在需求有顶的情况下盈利依然有弹性的公司，包括大金融、具备供给约束的上游产业、泛消费等。成长方向，则关注未来潜在空间比较大的方向，包括华为带动的国产化产业链、智能驾驶、军工等。
美股投资我们仍然以科技为主，主要配置在AI和软件方面。近期英伟达业绩非常超预期，但是股价并没有特别突出的表现，原因在于一方面市场对其业绩超预期有所预期，另一方面，市场对于AI是否真的能对产业需求端有显著的拉动，或者应用端显著的变现，目前还没有看到明确的结果，而AI相关的资本性支出已经占下游支出中比较高的比例，如果没有看到有效产出，市场会对其持续性有所质疑。AI投资未来的核心矛盾在于应用是否能够有实质性的有效的变现。
此外，海外云相关的支出从去年三季度开始持续回落，这一过程可以理解为客户在提高已购买资源的利用率，类似去库存的概念。今年二季度开始支出回落告一段落，三季度开始数据可能进入环比改善趋势。从估值来看这些公司不算很低，但如果看2024年估值仍有明显空间，同时经营上又到了一个潜在的拐点，具有一定的配置价值。