$相聚芒格精选2号二期(P000753)$ $相聚芒格精选6号(P000791)$ 2月以来市场呈现震荡整理态势，市场热点轮动较快但缺乏主线，A股方面，上证指数上涨0.74%，深证成指、创业板指分别下跌1.81%、5.88%。申万一级行业方面，通信（8.59%）、轻工制造(6.68%)、计算机(5.69%)、纺织服饰(4.73%)、钢铁(4.55%) 、传媒(4.16%) 等涨幅居前，电力设备(-6.02%)、银行(-3.80%)、有色金属(-3.58%)、非银金融(-2.59%)、商贸零售(-2.51%)、房地产(-2.02%)等跌幅居前。港股方面，恒生指数、恒生科技指数分别下跌9.41%、13.59%。资金层面，Wind数据显示，2月份北向资金累计净流入92.58亿元，相较于1月净流入金额1412亿元，出现了明显停滞。
回顾2月市场情况，海外方面变化较大。伴随着美国1月非农就业数据、通胀数据以及相关零售数据等超预期，市场开始修正对于美国经济“软着陆”过于乐观的预期判断。超预期的数据打消了此前年底可能出现“降息”的预期，同时进一步提升了短期“加息幅度”以及“加息次数”的预期，最终2月美股从高点出现一定回落，与此同时“北向资金”流入呈现明显停滞，受此影响前期市场普遍看好的港股2月出现较大幅度调整。
我们认为，从去年底开始，本轮港股反弹核心逻辑主要是市场预期因中国经济复苏带动港股上市公司基本面得到明显改善，同时叠加市场预计美国经济“软着陆”年内流动性出现“宽松”。现在看来，美国“宽松”流动性逻辑阶段性遇到强大阻力，不论是美债利率从3.4%回到接近4%的水平，还是美元指数阶段性重新走强，都是预期修正的结果。
国内方面2月变化相对海外较为平淡。春节前市场交易情绪浓厚处于亢奋状态，节后交易情绪方面出现一定缓解。市场交易风格方面，从去年11月至今，整个市场的交易脉络由最初的交易疫情调控新政与出行相关的股票，到交易偏消费相关复苏，再到年后偏基建、建筑相关的一些股票，整体交易脉络沿着边际改善交易的逻辑，而不是哪个行业复苏的最好，哪个行业就表现持续且强劲。
单纯从复苏状态来看，最强劲的是出行，无论是跨城市的出行（机票、酒店），还是市内的地铁交通数据，都显示了强劲的复苏状态。然而与出行相关的行业，比如餐饮，股价方面很早就表现出疲弱。市场呈现热点轮动较快，哪个行业边际上有明显改善，哪个行业就开始有所表现，当行业恢复到相对较好状态后，股价表现也会出现乏力，缺乏持续性。所以我们可以看到消费在2月份有一波较好表现后，后续也出现股价表现乏力的状态。元宵节后，基建相关行业表现较为强劲，主要原因是建筑相关的复工复产数据有比较明显的快速拉升，与此对应的就是2月中后段整个偏基建产业链的股票表现较好。
当市场交易呈现各行各业复苏的边际斜率最陡峭的时候，股价表现最直接。而当行业恢复到比较好的局面，但没有再进一步明显改善的时候，股价上可能会表现的比较疲弱。当前国内经济复苏符合市场预期，各个行业都在逐渐恢复，不过整体经济恢复强度和高度需要数据进一步验证，反映在当下便是市场交易状态体现为市场热点轮动较快且缺乏主线，而不是各行业一起表现。
在明确的机会没有出现之前，正是积蓄力量、磨砺技能的时候。提升自己的能力，机会永远是留给有准备的人。《易经》说君子“藏器于身”，正是此意。
展望未来，3月是比较重要的月份，可能会决定未来的方向。首先海外方面，美国2月公布的数据与此前市场预期发生了非常大的反转，目前市场预期这种认知变化是趋势性的，所以市场交易偏悲观。但是1月份的数据本身季节性非常强，需要做季调，数据本身是否如季调后数据表现出如此强劲的趋势，需要在3月份观察。如果3月公布的数据不能延续强劲趋势，那么市场整个风格或者市场方向就会发生比较大的变化。但如果继续延续2月份这种比较强劲表现，我们认为整体市场不会太乐观，核心原因美元依旧是全球市场流动性的锚。这个问题无法精准预判，只能持续跟踪，做好应对。
国内方面，目前全国经济运行全面回升向好，复苏情况处于较好状态，但还没有达到非常强劲的层面。3月喜迎全国两会，重点关注2023年的工作目标包括经济增长目标、赤字率等，这些目标会决定经济复苏将达到的强度和高度，与此同时市场也会孕育新的一轮机会。我们倾向于未来政策刺激力度合理适中，原因是当下的经济已经恢复向好，短期采取特别强劲的刺激政策的可能性较小。同时3月也是重要的经济观察月，需要跟踪观察国内各行业恢复到正常水平后，能否表现出持续的强劲，向上空间有多少等。