巴菲特2020年致股东信：不会卖出一股伯克希尔股票 ，收购企业的三个标准

2019年盈利为814亿美元（GAAP标准），年末现金储备为1279亿美元

1､伯克希尔2019年盈利为814亿美元。该金额的组成包括，240亿美元的营业利润，37亿美元的已实现资本利得和537亿美元的帐面浮盈。

股票组合有52只股票，苹果（291.900，+1.45%）仍为第一重仓

2､近一半的组合资产投资于金融服务类股占43.32%，科技股占31%，消费公用事业类占14.26%。苹果在去年四季度略微被减持，仍为第一大重仓股，其股价2019年上涨86%，今年以来，截至2月22日又上涨6.86%。

3､在2019年四季度，伯克希尔（283700.000，-0.37%）减持了高盛（减持35%）、富国银行（减持14.6%）；旅行者集团(94%）。

4､另外建仓了美国第三大超市公司Kroger（31.940，+1.33%）（持仓1890万股）、生物医药企业Biogen（64.8万股）。同时，还新买入了两只跟踪标普500指数的ETF，即Vanguard S&P 500 ETF和SPDR S&P 500 ETF。

如果维持低利率，股票表现将好于债券

5､如果在未来，利率保持与当前利率相近的水平、而且公司税率也保持在目前企业享受的低水平附近，几乎可以肯定，随着时间的推移，股票的表现将远远好于固定利率的长期债务工具。

6､伯克希尔在过去两年，持有的差不多平均价值2000亿美元的组合，其股票的内在价值其实是在一直稳步增长的。

7､对于那些不借钱、又能控制自己情绪的个人投资者而言，股票投资是更好的长期选择。其他人呢？小心！

收购企业有三个标准

8､我们不断寻求收购符合三个标准的新企业。首先，它们拥有良好的净资产回报；其次，由能干而诚实的管理者管理；最后，能以合理的价格买到。

9､我们被保险业务吸引的原因之一是该行业的业务模式：保险公司收到预先支付的保费，然后再支付索赔。在极端情况下，付款期可能长达数十年。

10､要获得良好管理者的声誉，只需确保购买良好的业务即可。

11､收购与婚姻相似：诚然，两者都始于一场喜乐的婚礼，但随后的现实往往与婚前期望有所不同。有的婚姻比婚前双方希望的更美满，有的很快就让双方的幻想破灭。

12､在伯克希尔，我们将继续寻找那些有商业头脑、以股东为导向、对我们公司有浓厚兴趣的董事。指导他们行动的是思想和原则，而不是机械的“流程”。

13､当考虑华尔街的建议时，一个值得尊敬的警告永远是正确的：不要问理发师你是否需要理发。

留存收益的威力

14､留存收益的数学原理现在已经很清楚了。今天，连学校里的孩子都在学习凯恩斯的“新颖”观点：储蓄与复利的结合创造了奇迹。

15､一般来说，管理良好的公司不会把所有的利润分配给股东。在好年景里，即使不是所有年景，他们也会保留一部分利润将其重新投入业务。因此，好的投资存在一种的复利因素。多年以后，除了支付给股东的股息外，一家健康的工业企业的资产实际价值实际上还以复利的形式在增长。

16､当伯克希尔哈撒韦公司在2000年进入公用事业业务时，当时购买了BHE76％的股份，这家公司在爱荷华州的住宅用户会支付平均支付8.8美分/kWh。此后，住宅客户的价格每年仅上涨不到1％，我们已经承诺，到2028年，基准价格都将不会上涨。我们能将电费与其他公司拉开这么大的差距，很大程度上是因为我们正在实现将风能转化为电能。

我和我的继承人都不会抛售伯克希尔股票

17、伯克希尔的股东们不必担心：你们的公司已经为我们的离开做好了100%的准备。

18、今天，我的遗嘱明确指示其执行人，以及将在遗嘱关闭后接替他们执行我的遗产管理权的受托人，不要出售任何伯克希尔的股份。

19、多年来，已经出现了许多有关董事会组成和职责的新规则和准则。然而，董事们所面临的基本挑战仍然存在：找到并留住一个有才干的首席执行官。当然，他要有诚信-并将在其整个职业生涯中致力于公司的发展。

20､伯克希尔只有在以下情况下才会回购其股票：a）查理和我认为伯克希尔的股价低于其价值；b）公司在完成回购后，仍有充足的现金。

内在价值的计算是无法非常精确的，因此我们不会觉得用95美分去买估计1美元的东西是很迫切的事情。