很有球友看到美的收购万东医疗，把美的当做救世主，觉得美的能把万东医疗做成千亿市值公司，先从500亿看起，再看到1000亿。很多球友，天真的就这么看。如果美的收购万东医疗的成功逻辑是确立的，那么格力收购的医疗公司也有成功逻辑，2020年年初，格力宣布进军医疗行业。在格力董事长董明珠宣布“将投资10亿元在医疗设备领域”之后，不到半年的时间里，格力先后成立珠海格健医疗科技、成都格力新晖医疗、天津格力新晖医疗三家医疗企业，重点研发高端医疗设备。海尔集团3亿元收购了深圳圣诺医疗，今年花了125亿收购了中国血王上海莱士。海信也在搞自己的医疗公司。
除了这些还有TCL，也是投资了很多医疗公司，做DR，做超声，最终都不了了之。这些传统的家电行业公司都很优秀，尤其是海尔和海信，在全球化上做的更为出色，是中国传统家电行业的卓越代表。但这不代表，这些公司进入医疗行业就能成功。医疗行业是一个资本+人才+知识+技术的综合密集型行业，门槛非常高，全方位的竞争非常激烈。其中，知识和技术密集是一个巨大的门槛，医疗行业的技术复杂度远超一般的消费电子行业和普通工业电子行业。华为为什么一直以来都在说要聚焦主航道，要聚焦主业，把一件事情做好。如果美的医疗必然成功的逻辑确立，那么华为是不是可以做一切科技行业的生意？显然不是，华为搞车，有非常成功的塞力斯，也有目前看起来不那么成功的智己。
成功是偶然的，不是必然的。成功有自己的逻辑，这个逻辑显然不是依靠某个大公司收购就能完成的。所以，把美的入主万东当成最强逻辑去分析的，是完全荒谬的。
再来说说万东医疗当前的股价，很多球友觉得万东医疗当前的股价是低估的。万东医疗目前的市值80亿，前些天还有100亿，2023年的扣非净利润只有1.35亿元，市盈率高达60多倍。从这一点来看，万东医疗的估值一点都没有低估，相反，是高估，非常高估。
我们对比同行业的三家医疗公司看看，万东的估值为什么说依然是高的。
1、开立医疗，开立医疗2023年营收21.2亿元，归属净利润4.54亿，扣非净利润4.42亿元，市值154亿。动态市盈率40倍左右。开立医疗开辟的内镜产线发展迅猛，成长性非常好。
2、乐普医疗，乐普医疗2023年营收79.8亿元，归属净利润12.58亿，扣非净利润11.23亿元，市值240亿。动态市盈率12倍左右。股价13块左右。
3、理邦仪器，理邦仪器2023年营收19.38亿元，归属净利润2.21亿，扣非净利润1.94亿元，市值46亿。动态市盈率30左右。股价8块左右。
对比三家同行业质地还比较优秀的公司，万东医疗当前的市值依然是高估的。按照万东医疗这么多年的复合增速，给25~35倍市盈率是比较合理的。按照目前的业绩表现，预计24年净利润约为1.5亿元左右，市值合理水平在37亿到53亿之间，目前的市值依然是高估的，目前的股价依然是高的，没有回到其价值的水平范围之内。再对比一下龙头迈瑞医疗，人家迈瑞的市盈率也就是25倍左右，给万东25~35倍的市盈率，已经属于高估了。
对应这个估值，也就是说万东还有40亿左右的市值是属于高估的，对应当前万东的股价，一点都没有错杀万东，目前的价格依然是非常合理的价格，其理性财务分析下合理价格可能就是7~8元的水平。
至于万东医疗的成长性。那么我们来分析一下，万东医疗未来的成长可能性空间怎么样？万东医疗目前的产品线包括DR、CT、核磁、DSA这四大主要产品线，万里云就忽略不计了，一直在盈亏平衡边缘。那么这四大产品线的成长性怎么样呢？
1、DR。DR2023年万东销售量约为1200台/套左右，最近几年的成长性在逐步下滑，下滑幅度不大，整个DR行业现在的需求也在收缩，传统DR的需求量逐步降低，国家通过过去几年的集采已经让基层医疗卫生机构普通都装了DR。二三级医院对于普通DR的需求也在逐步降低，越来越多的医院喜欢用CT做检查，现在的CT:DR检查比基本上是3：1的关系。DR投资回报率低，CT投资回报率高，医院更喜欢用CT做检查，临床医生更喜欢看CT报告，DR片容易漏掉病灶。这是DR的行业现实，万东DR业务本身就在小幅下滑，这个产品线几乎谈不上成长性，就是维持住基本盘。
2、CT。CT是万东想要实现成长性的地方，也是目前整个影像市场发展最好的产品线。但是最近一两年CT市场发展很不好，CT厂家普遍都在打价格战，GPS现在主要销售的CT机型都是128层及以上CT，低端的64及以下进口厂商基本上不太销售，已经让给了国内厂商，包括安科、东软、联影、明峰还有赛诺威盛、开普等公司。这些公司在64及以下的市场把价格战杀得血雨腥风。同时，基层医疗市场对于CT的需求量正在逐步下降。万东医疗如果想要实现高成长，就必须要要在128层CT上发力，有更创新的产品和市场推广，同时还要考虑竞争和品牌成长周期。这个过程也是漫长的，联影花了那么长时间在CT领域建立的优势，不是万东医疗一两年时间就能赶上来的。万东医疗过去在CT上的研发投入不到10个人，基本上没有任何技术沉淀，最近一年多才开始加强团队打造和技术布局，也就是万东造CT才刚刚开始。医疗行业的特点首先是研发周期长，注册周期长，推广周期长，没有5年时间基本上不可能把一个好的CT产品销售成功。联影也花了8年时间才实现了CT的成功，同时看看联影在128层CT上所投入的研发资源，万东的投入不到联影的30分之一，凭什么万东五年之后就能成功？这是一个巨大的不确定性问题。目前来看，万东很难在CT市场超车，CT现在正朝着光子技术快速发展，万东现在几乎没有任何前沿技术积累。
3、核磁。第三个产品线是核磁，万东医疗核磁是逻辑上看来成长性最好的一个产品线。但是回顾万东过去五年核磁的业务增长，也是乏善可陈，毫无亮点。核磁是目前大放设备里，进口替代空间最大的产品类型，目前各大医院都在朝着3.0T核磁的方向提采购需求，确实影像的分辨率获得了巨大的飞跃，每个三级医院都想要一台3.0T核磁。常规的1.5T核磁，目前主要还是以国产东软和联影为主，万东的市场份额不高。当前的产品技术也很难超越联影，所以常规核磁上，万东目前也没有什么成长性。万东推出的无液氦核磁就不提了，就是个行业笑话，谢总当年振聋发聩胯下海口，今天看就是个大笑话。
4、DSA。DSA是万东目前看起来业绩成长性最好的一块产品线，但是23年财报显示DSA销售目前只有30多台，还比22年大幅下滑了42%。不知道什么原因导致的。DSA目前在县域医疗发展还是比较好，县医院采购DSA资金有限，国家限制进口采购，国产DSA发展迅猛，主要就是东软、万东这几个品牌。最近，联影也在DSA市场推出了自己的产品，竞争加剧。目前DSA市场目前招标需求约为1500台左右，万东的DSA竟然在23年还下滑，卖不动了。为什么卖不动了？肯定不是市场需求的问题，市场需求一直在持续释放，万东为什么卖不动，最主要的原因可能还是产品表现力和口碑，DSA对手术精度和稳定性的要求非常高，是几个产品类别里，技术复杂度最高的，还不能出问题，稳定性要足够强，这也是为什么国内很少有厂商在DSA领域直接挑战GPS的主要原因。也就是说，万东医疗在一个看起来成长性非常高的市场里，遭遇了滑铁卢，成长性的逻辑被自己的业绩打脸。
综上，万东医疗当前想要摆脱股价低迷，至少目前在一个中短期的时间内是看不到任何希望的。如果想要万东医疗股价上涨，除非万东再卖一次，下一次又改卖给谁呢？估计是没有资本愿意接盘的，接盘了也带不动万东这么多年积重难返。那么中长期，万东有没有希望呢？至少要到到5年以后，五年以后万东的产品才能体现为成长的业绩，才能表现出成长的业绩，但是五年之后，各位球友谁有能拿得住万东呢？五年的时间，为什么又要偏执的守着万东呢？
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