在2018年的投资总结中说，我对自己投资的评价指标是三年复合增长率，基本要求是超越主要指数涨幅。
转眼又是一年，去年的今天对现在并没有什么展望与期待，因为投资是一个生活方式，一个持续对这个世界保持好奇与热爱的方式，做好每一天，不用过多设想。
在投资世界中，自己真正的所得是认识了新的事物新的本质，要看好自己手中的牌。找到好牌，等待机会，自看他云卷云舒、日出日落。
市场的起伏，就像一个记分牌，以一种更简单但也是更模糊的方式告诉我，这一年的表现如何：
中信证券主账户收益率（封面收益率）：
表一
年初因为开通科创板进行了一轮账户调整，再剔除新股因素，2019年按照基金净值法计算的整体收益率应为60.74%，假设2016年底的净值为1，那么目前的净值即为1.8999 ，年复合增长率23.85%，沪深300年复合增长率 7.36% 。
表二
2018年持股是：贵州茅台、洋河股份、古井贡B、恒瑞医药、上海医药、平安银行、腾讯控股、海螺水泥、海康威视、云南水务H、BRK.B。茅台在我2018年10月14日的文章2583恐惧还是贪婪中讲述，之后不久茅台即因恐慌性下跌出现买入机会。
目前持股为：贵州茅台、洋河股份、古井贡B、招商银行、兴业银行、建设银行、平安银行、腾讯控股、海螺水泥、海康威视、分众传媒。
关于持仓变化原因，一是要选择合理价格的好公司而不是看起来便宜的烂公司，所以清掉了一些边角料：云南水务H、BRK.B、上海医药，二是因为估值高企而卖掉了恒瑞医药，三是新买入几个看好且低估的公司。
这两年的价值观转向集中投资于优秀公司，不去翻小石头，因为既然躺着就可以把钱赚了，又何必去千淘万漉呢。要尽量选择一眼看上去就能明白的局势，而不是机关算尽，与千万聪明人博弈。这样风险倒可以更低，收益反而可观。
2019年只有对恒瑞进行了实质性卖出，换入招商银行，整体依然满仓度过。今年的业绩一是得益于茅台、古井、恒瑞、海螺的利润推动上涨，二是平安、海康的估值修复。但洋河、腾讯、分众还在低谷徘徊。
鸟瞰四大板块业务
2018年开始，我将关注点逐渐集中在银行、白酒、制药、互联网及其他，这四个板块分别记录如下。
新进了招商银行、兴业银行、建设银行，理由在2019年8月13日发表的招商银行vs兴业银行中阐述。
建设银行有更低的负债成本1.39%，净利差2.18，总资产收益率1.1%，生息资产收益率较招商银行要低，但资产质量较优质，保守稳健。目前其市盈率6.82（TTM），市净率0.88。
在我看来建行长期优于兴业，但因为跟踪有先后及资金安排导致兴业占比大于建行。
白酒是最简单也最有确定性的行业，几家公司都是先收款后发货，基本没有有息负债，利润真实性较高。只要多跟踪产品价格及产销量变化，配合适度的分散投资，这一板块可以带来不错的收益。
白酒行业最优配置是茅台，但是因其股价短期出现较大幅度上涨，加上适度分散原则，后入资金无法持续买入，退而求其次买入洋河。洋河和分众两个今年表现不佳，相比之下，是惨不忍睹。
洋河的停滞，究其因有两大问题：产品和销售。现在的白酒消费出现两极分化，洋河的定位却不够清晰。随着茅台产能受限，消费力溢出，次高端受益。洋河如果能集中精力提升海天梦系列主打产品品质与占比，未来还会有不错的空间。
以前洋河的销售体系，厂家可以全盘掌控，有能力也有意愿帮助经销商打开市场，从产品到销售方向一致，力出一孔。现在的销售考核却促使销售人员寅吃卯粮，重回款，轻经销商利润，导致一线销售意愿不强，压货严重。
虽然有这两大问题，但洋河的优势在于其较强的经营效率，近半年管理层已经在积极地进行调整。洋河的未来，还要持续观察其销售策略、产品定位、省外销售占比提升幅度。
总的来说，以其现在的估值水平，可能会有经营企稳估值提高的戴维斯双击，对于保守的投资者来说，不失为一个机会。
创新药，今年医药领域的转变就是投资方向集中于创新药企，随着医保、带量采购等政策的推出，整个行业的资源会逐渐偏向有研发能力的药企。
药的投资研究发表在2019年2月17日的恒瑞医药值得投资吗一文中，恒瑞的买入成本在56元左右，今年医药行业整体上涨，尤其是强研发药企更是疯狂。
恒瑞在送股后持续涨了一段时间，估值高企，把未来上市新药的利润也透支了，遂忍痛割爱，全部卖出。这个决定只是依据估值变化，完全没有料到后面的政策变化和PD-1的医保名单。
互联网及其他
互联网的几大领域：社交、游戏、搜索、视频、电商、门户。搜索和门户网站日薄西山，电商有阿里京东，长视频未见成效，短视频抖音异军突起。社交和游戏是腾讯的主场。
腾讯的几大业务，游戏和视频、金融和企业服务、广告以及投资，依托QQ和微信两大社交垄断利器，基础较稳固。腾讯围绕客户体验和需求的发展以及投资业务所蓄积的宝藏，前景依然向好。
其他包括日常工作生活研究中遇到的有缘企业，在逐渐熟悉中等到的机会。2012年的比亚迪，2013年的万科，2014年的中国建筑，2016年的格力和中国平安，都是可以一眼看胖瘦的时机。这些年的收益其实主要由7只翻倍股得来。不随波逐流，耐心等待，往往能够不疾而速。
分众传媒是个独树一帜的广告商。前些年的客户以新经济企业为主，客户结构单一，因为经济下行导致营收利润大幅下滑。
看分众的优势，一是规模效应，二是和阿里合作精准投放，此二者合力使分众具有极大的广告引爆效力。三是今年优化的客户结构，使行业分布调整使客户资源更稳定，且头部客户较多。
分众依然牢牢占据梯媒垄断地位，经济的企稳回升和估值的修复，有可能带来股价的大幅回升。目前投资成本较低，平均5.7元，有一定的安全垫，所以后势如何，拭目以待。
水泥行业是典型的强周期类型，但是并非所有的高景气年景就意味着到达了行业周期高峰。其实今年水泥的逻辑比较简单确定性也较高。
海螺水泥的管理效率高，在业内存在有名的低成本优势，在环保去产能的大背景下，海螺更有能力去提高产业集中度。再加上淘汰低端产能抬升水泥价格，使得海螺的净利润大幅上涨，股价高涨也就不足为奇了。
今年的投资，综合来看，目前最大的风险是，由于精力有限，对于每家公司的确定性不能恰当把握，以至于不能给最好的机会以最大的占比，而且，当后面寻找的机会不够时，持股只能越来越集中，存在隐患。
持仓中虽有11只股票，但占比最大的基本上保持在6只左右，也就是每年能够发现1-2个好机会，就可以维持稳定的组合。这就是格雷厄姆的精神，菲利普费雪的实操。
价值为锚、价格为尺。投资要有自己的决策树，搞清楚核心的几大问题，买什么、何时买、何时卖，在日常的研究中积累筛选信息，再慢慢地去验证，充实并拓展自己的能力范围，等待机会的出现。
17年平安格力涨的好，19年茅台恒瑞涨的好，并不是我有抓行业轮动看市场走势的能力，而是能够等待价值的洼地，等待市场的绣球，只是没想到市场反应既迅速又热烈，只用一年的时间就把预计三年的涨幅给完成了。
知行合一，但知易行难。2020的两个机会在哪还没有看到，做好研究、做对研究，持续跟踪，保持好奇心、耐心，再加一点判断力。
未来，莫愁前路无知己，也无风雨也无晴。
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