三、上海王者
之前点出了光明的不少问题，这节我们将会看到这头华东雄狮是多么凶猛。
下图所展现的增长趋势并不好看，但是最近三年的势头很强，尤其是在高层变动如此频繁的情况下，还能够实现三连增，很是难得。
分区域来看，上海本地的收入没有降过，最近三年的复合增长率更是达到16%，2021年收入几乎快到80亿元。这是个什么水平？由于没有省一级的数据，我们用全国数据来估算一下。
2021年全国乳品加工业销售收入4687.38亿元，除去港澳台，全国共有31个省级行政单位，平均每个省销售收入151亿元。上海市再厉害，相信市场规模也就在500亿元了。也就是说，光明在上海的市占率至少是16.00%。根据另一口径的数据，上海地区光明低温鲜奶市占率达到40%，低温酸奶市占率达30%。
还有更厉害的。2021年上海地区经销商402个，外地经销商3802个。做个简单的除法，上海地区平均每个经销商创造收入1980万元。这个水平，不仅在乳企中数一数二，即便放在白酒行业中，也不是一般的企业能比的。并且2019-2021年上海地区经销商的数量一直在下降，但是整体收入却在上升，光明对于上海市场的把控的确很强。
目前，外地的收入占比基本已经接近三分之二，并且开始在安徽、宁夏、黑龙江等地方布局奶源，同时还收购了青海小西牛，有意巩固华东，进入西北市场。不能小瞧了光明。
四、奶源建设
网友评论说“牛奶要喝光明”，我们来看看光明究竟有多少奶源。
2021年拥有产畜3.97万头，较2020年增资2880头。估计全年原奶产量44万吨。全年鲜奶生产量45.6万吨，酸奶生产量73.3万吨，奶粉生产量29.1万吨。这么看来，奶源自给率也不高。
公司全速推进奶源基地建设，在安徽、宁夏、黑龙江三省开工建设规模牧场。上述牧场建成后，牛只存栏数将增加约3.1万头。建成后，大约增加原奶34.1万吨，加上已有的产能，共计78.1万吨，建成之后，自给率会大大提升。
2021年12月，非公开发行股票工作顺利完成。本次非公开发行人民币普通股1.54亿股，发行价格12.52元/股，实际募集资金总额为人民币19.3亿元，其中13.55亿元用于牧场建设，5.75亿元用于补充公司流动资金。
我们来看一看增发之前的财务状况。
2020年有货币资金29.5亿元，短期借款13亿元，长期借款4.8亿元，应付债券8.3亿元。增发之后（2021年），有货币资金32亿元，短期借款7亿元，长期借款9亿元，应付债券7.7亿元。2021年构建固定资产支出现金23.8亿元。光明乳业的这次增发很合理。
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这里只有分析和估值
我是学小渣，非专业分析师