长春高新2023年报分析——东北药茅大手笔分红，四季度业绩加速，能否从底部走出来？
一、2023年业绩综述
2024年3月19日晚间，“东北药茅”长春高新披露2023年年报，2023年营业收入145.66亿元，同比增加15.35%；归属于上市公司股东的净利润45.32亿元，同比增加9.47%。
长春高新主营业务为生物制药及中成药的研发、生产和销售，辅以房地产开发等业务，重要子公司包括金赛药业、百克生物、华康药业和高新地产。
1、金赛药业
金赛药业是长春高新的核心子公司，主要产品包括生长激素系列产品、促卵泡激素、儿童营养品等，正在积极布局成人内分泌、皮科医美、肿瘤等业务板块。
2023年金赛药业实现收入110.84亿，同比增长8.48%；归母净利润45.14亿，同比增长7.04%。
金赛药业营收占长春高新总营收76.1%，归属净利润已接近长春高新整体的净利。
2、百克生物
子公司百克生物2023年实现收入18.25亿，同比增长70.30%；归母净利润5.01亿，同比增长175.98%。
百克生物2023年业绩增速迅猛，与去年初上市的带状疱疹疫苗有关。
2023年1月，百克生物新品种带状疱疹疫苗上市销售，成为国内首个适用于40岁以上人群的带状疱疹疫苗，打破了国内带状疱疹预防产品由进口疫苗垄断的局面。
截至报告期末，已有30个省、自治区、直辖市完成准入并销售，带状疱疹疫苗成为百克生物重要收入来源之一。
3、华康药业
子公司华康药业2023年实现收入7.03亿，同比增长6.73%；实现归母净利润0.37亿，同比增长18.47%。
4、高新地产
子公司高新地产2023年实现收入9.15亿，同比增长13.71%；实现归母净利润0.74亿，同比增长16.25%。
二、2023年报浅印象
1、营收和利润双增，但增加幅度不尽人意。
2023年全年实现总营收145.66亿元，同比增长15.35%，归母净利润45.32亿元，同比增长9.47%。
虽然实现营收、净利双增，但增加幅度继续不尽人意，成长性存疑。
自2020年起，长春高新净利增幅逐年下降，2019—2022年，公司归属净利润增幅分别为76.36%、71.64%、23.33%、10.19%。
与过去几年相比，2023年长春高新净利增长幅度继续放缓，2023年净利增幅只有9.45%，近十年来净利增幅首度下滑至个位数。
2、铁树开花，高比例分红
长春高新自上市以来累计现金分红金额只有19.37亿元，相比每年几十亿的净利润，说是铁公鸡也不为过。
2023年铁公鸡也开始拔毛了，拟向全体股东每10股派发现金红利45元，合计约18.1亿元。
上市以来长春高新只分红了19.37亿元，2023年这一年的现金分红就超过上市以来分红总额的90%，铁公鸡也开始践行股东回报规划了。
今年3月8日，公司制定了《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，规划每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的可分配利润的40%。
本次分红18.1亿元，占2023年公司实现的归母净利润比例约为39.93%。与此前制定的股东回报规划吻合。
除大额分红外，长春高新还持续加大回购力度，2023年回购金额为2亿元，若叠加回购金额，2023年度分红总额将达20.1亿元，占当年净利润的44%。
2024年1月，长春高新又继续实施了新一轮回购，共斥资1.2亿元，累计回购98.66万股公司股份。
相对现在的市值，回购叠加现金分红，股息率达到3%+，成为高股息公司了。
3、研发持续投入，加速创新药转型
公司坚持以医药产业为主的发展战略，不断加大创新投入，搭建多个医药细分领域的业务板块。
至报告期末，公司相关研发人员已有1329人，其中博士198人。研发总投入达到24.18亿，较去年增长了45.46%，占营收比重为16.61%，较2022年度提升3.44个百分点。
这个投入放到中国药厂里面，不说前5，前10是没跑了。
研发有风险，投入不一定有产出，但不创新就是等死。照这么干下去，3-5年就会有产出。
2023年年报还给出了重要研发项目预计完成时间表。
2024年3月19日公司在投资者互动平台表示，目前PEG已有部分自用。
4、挣到的是真钱，净现金流大幅改善。
2020年至2023年经营活动产生的现金流量净额分别为：11.11亿，33.31亿，28.26亿，51.04亿。
2023年经营活动产生的现金流量净额是51.04亿，已超出年度利润的45亿，盈利质量继续改善。
5、净资产收益率持续下降
根据2023年年报，第四季度资产减值增加了1.47个亿，全年资产减值了1.66个亿，在剔除百克生物0.55亿的鼻喷流感疫苗资产减值之外，还有1.1亿个左右。从报表看，其中有0.55亿的无形资产减值。
资产的盈利能力再度下降，净资产收益率从近5年最高的31%下降到2023年的22%，是时候提高营运效率了。
6、在研产品与头部药企差距巨大
目前长春高新重点在研的产品是11项，相比头部的创新药厂恒瑞、百济、信达、君实等，还有非常大的差距。
2023年研发费用花了不少，获得临床、推进的产品没有想象中的丰富，进度也没有预计的那么快。
按金磊2023年的说法，2024年至少做到和头部的创新药厂比肩，这个估计还需要持续的投入和卓绝的努力。
三、长春高新的正负面因素分析
1、长春高新的负面因素
（1）生长激素的全国集采。
近些年，长春高新面临两次集采，这两次都是联盟集采，而不是国采。
第一次是2021年9月30日广东集采，公司生长激素粉针以P2价格中标，预计实现以价换量。
第二次是2023年7月27日浙江联盟集采，粉针剂型的安科生物、金赛药业和联合赛尔都在目录中，水针长春高新在里面，浙江地区的情况有待进一步跟踪。
如果未来生长激素全国集采，长春高新的利润可能大幅下跌。
（2）新生婴儿的增长率越来越低
当下社会人口出生率持续下降，尽管国家已放开三胎生育，但出生率还是比较难恢复的。
2、长春高新的正面因素
（1）生长激素行业整体增速约10%，对于矮小症儿童，整体的渗透率还比较低，存在较大的发展空间。
（2）随着生活水平的提高和家长对孩子身高的重视，家长对成本的耐受度提高，越来越能接受生成激素。
（3）公司持续深耕儿童及女性健康领域，并积极布局成人内分泌、皮科医美、肿瘤等业务板块，减少对生长激素大单品的依赖。公司计划未来5-10年把生长激素的利润对总利润的占比，从90%降到50%以内。
三、估值和展望
一年真金白银赚45亿以上的医药股在A股并不多，长春高新当前市值521亿，估值约12倍。
不说长春高新估值是医药板块最低，最起码也是倒数几名了，这个估值已充分反映对于集采和单品过大的担忧等不利因素。
长春高新的高管们从2021年5月的433元开始增持自家的股票，一直买到了2023年11月的153元。这波虽然被自家的股票套惨了，但也从侧面说明高管对自己公司还是比较有信心。
长春高新在2023年四季度业绩跑出了增长加速度，单季实现营收38.84亿元，同比增长30.3%；单季净利润为9.2亿元，同比增长为36.12%，明显高于前三季度业绩增幅。
相信套牢的高管们未来会继续努力干活的，期待2024年一季度业绩再上一个台阶。长春高新，是时候逐步走出低谷了。