$远大医药(00512)$ #低估值# #高分红股票# #稳健投资#
1.成熟的医药企业，历史悠久，员工过万，目前2023年收入已经做到过百亿港币（2024年收入增长指引15%），利润18.8亿港币，毛利率约为60%，较为稳定，但净利率近几年有所下滑，主要是由于研发费用（主要）和财务费用的增加。公司业务分为制药科技（64.7%，60多亿港币收入），核药抗肿瘤和心脑血管创新药械（3%，3亿多收入，其中核药钇90去年2亿）和生物科技（30%，合成生物学）；其中制药科技和生物科技都是相对稳定的业务板块，收入增速是分别为17%、12.4%，快速增长的是核药抗肿瘤业务，去年取得了接近260%增长。 公司的战略是在成熟业务的基础上加强差异化的创新和国际化，创新和国际化主要体现在核药及心脑血管创新药械上，公司整体的风格稳健，在创新品种上选择的主要是临床需求迫切但参与者相对较少的，且在国内开临床前通常要等在海外的产品临床取得较为明确的结果后才会开展，有传统业务支持的创新面临现金流断裂的风险较低。
2.公司产品品种非常分散，一旦遇到集采，冲击不会太大。其中收入过亿的产品有16款，收入过10亿的品种仅2款，主要是切诺（祛痰）（但是2023年下滑较多，仅4-5亿）和心脑血管急救用产品。制药科技板块中，心脑血管产品整体占收入比例25%，眼科产品占10%，呼吸及重症感染占比10%+。生物科技板块主要以氨基酸为主，有超过50个品种。
3.分红预期比较明确，今年大幅提高了分红比例，分红占净利润比例为50%，公司在未来两三年内均愿意以高分红的形式回报股东，可以预期未来两三年分红的水平不低于当前。按照当前价格来看，股息率为5.5%，还行。
4.在核药领域具备一定的竞争优势，目前核药在国内的发展才刚起步，公司是少有的引入了核药的企业，在核药的生产、运输、进院、学术推广、技术培训上具有一定的先发优势，目前已经治疗了1000个病人，在27个城市40家医院开展治疗，培训医生上千人，拥有独立手术资格的38人。 该行业的门槛一是在监管上，除了卫健委外，公司还需要与环保、国防、海关、交通部等部门接洽，这些路径走通完成审批都需要时间和精力；二是在原料上，公司通过收购sirtex拥有了海外三个生产基地，能够保证产品的正常生产，其合作的Telix和ITM保障了其原材料供应，预计2025年温江基地建设完成，2027年能够开始国内供应，在此之前先通过新加坡供应（年产1万剂，可服务1万病人）；三是学术推广难做，让患者和医生降低谈核色变的恐惧；四是核药的团队和普通创新药的差异较大，国内基本无成熟核药团队，现在公司有先发优势。
5.未来核心增长品种展望：脓毒症的产品明年一季度二期数据读出，如果数据好会license out以及提前申请附条件上市，脓毒症市场空间较大，临床需求迫切；另外核药RDC的诊断型产品目前在美国销售情况良好，成为新的诊断标准，国内正在进行三期入组，已经完成70%，预计25年完成数据读出，26-27年国内上市。 核药及心脑血管创新药械收入目标今年为6亿，100%增长，其中核药亿90给了4-5亿的销售目标，可以理解为心脑血管创新药械基本无增长，然后核药翻倍。另外亿90报了今年的国谈，如果能进医保，明年应该还不错。
总结：可能这一类低估值（PB约为1），原有业务稳健，受集采冲击相对较小，现金流较为充沛的公司能够熬过这一轮医药的大熊市，这些公司去发展创新业务也是稳扎稳打的开展，风险偏低。当前医药仍处于逆风局，尽量多考虑一些防守型的品种吧！最近港股跌的多，这个公司还算稳健。
最近我常常想起红楼梦里秦可卿死之前跟凤姐讲的，要买一些用于丧葬守墓，未来可以不被充公的田地，以待不时之需。可能不管是人生也好，公司经营也罢，高歌猛进的时候也许传统的业务被人瞧不上，但是在下行期时一个稳固的根基能够保证活下来，活下来是最最重要的。对于个人来说，工作之外，家人朋友就是根基，咱们都多给人生找到更多的支撑吧。