$南微医学(SH688029)$ 1.公司主要是做各种类型的内镜耗材，覆盖止血夹、支架、电刀、圈套器以及各类一次性内镜，产品品类较全，基本上深耕胃肠、胰腺、肝胆等科室，整体国内的增长来源于胃肠胆囊等内镜检查的自然提升；此外，还有很小一部分肿瘤消融业务（规模较小）；

2.目前公司在海外的业务逐渐达到跟国内业务相当的体量，海外业务的拓展将成为主要的成长动力，2024年一季度，国内内镜耗材同比增长仅4.3%，低于预期，但海外无论是亚洲国际市场还是美洲市场同比增速达到40%。公司比较好的是，产品主要做高端市场，如美国、加拿大，日本等，因此在海外能做高毛利产品，且海外采用直销的比例高，整体能带来毛利率的提升。

3.反腐和集采对公司的影响仍在，反腐影响新品进院，集采的话则对公司最大的品种止血夹冲击较大，集采的规则很残酷，无复活和降价保证必中标，公司报价已经跌破了当前出厂价，按照挂网发展的趋势，可能一旦集采后会导致全国挂网价格趋同，这块对公司有冲击，目前对报表端还没有体现，2023 年国内止血夹收入 5 亿多元，占总收入约 22%，产品毛利 3.74亿元，占总毛利约 24%，2024 年 Q1 这一比例进一步下降，但是仍可能在本年对报表端形成冲击，因此最好观察下，到二季度再看看。

4.国内增速可能由于集采冲击和市场规模平稳降低到10%，收入增速的下滑只能通过品种的覆盖和规模效应来想办法抵消利润降低的压力；海外公司渠道建设正有条不紊的进行，海外拓展将是最重要的，有望保持30-40%的增长。