光学膜二期:
共有纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜、薄型光学级PET 基膜6种产品。公司在互动易平台里已经说了:“水汽阻隔膜一月份已投产,隔热膜一季度投产,其他项目正在按计划推进。”
根据上述信息,测算光二带来的净利润:
1、水汽阻隔膜:
根据《关于江苏康得新复合材料股份有限公司非公开发行股票申请文件反馈意见的回复》(2016年4月的公告)的产能安排,第一年投产量为108万平方,单价按上面文件中的500元计算,则测算增加收入0.0108*500=5.4亿元。
2、隔热膜
一季度将投产,同样根据上面文件,第一年投产量为400万平方,单价按上面文件中的60元计算,则测算增加收入0.04*60=2.4亿元。
则光二可新增收入5.4+2.4=7.8亿元,其他二期的膜可能也会贡献收入,这块不好测算。姑且全部光二新增收入按8亿元计算。
查找2016年中报,公司总体净利润率为19.9%,光二项目是高附加值产品,假设净利润率为25%,则光二贡献净利润8*25%=2亿元。
裸眼3D:
销售印度的产品2016年四季度已开始供货。双方签订的协议为:“自协议签订的一年有效期内双方制定的低限经营目标为每年Epica在印度市场销售康得新提供的不少于500万台(套)的产品。”假设一年只完成500万台(套),按券商的预估康得新每台(套)产品约为100元,则测算增加收入0.05*100=5亿元。券商预测至少将给公司带来2亿净利润,这里打个折,按1.5亿元净利润计算。
原有的预涂膜和光学膜:
这块也有增长,但目前的信息只有明年汽车窗膜的产能计划有2000万平增长到3400万平,增长70%(钟老板三季报后自己说的,见网页链接)。考虑到光一已满产,汽车窗膜产能增加会导致其他膜的产能会下降,以及窗膜增长可能达不到70%的可能性。这里老的板块业绩增长假设按20%计算,则净利润为19.4*1.2=23.28亿元 (16年业绩按19.4亿元,为公司预告下限)
其他项目:
80万片大屏触控下半年投产、VR眼镜等等,这些都是公司透露的,这里没有信息不好预计,保守算它1个亿的净利润吧。
全年净利润=23.28+2+1.5+1=27.78亿元。比2016年(19.4亿元)增长43%。
以上的测算实际上是保守测算。一是光二的明年业绩,前几天的新闻说康的水汽阻隔膜被预定一空,估计水汽阻隔膜的产能很可能不止108万;以及公司光二项目定增说明书中说了投资收益率是在原材料上涨20%、市场价格下降30%做的一个保守的测算。二是裸眼3D,只考虑已落地的印度项目,如果华为、联想推出了终端,这块也会增加利润。三是大屏触控、VR眼镜等,这些估计应该不止1个亿净利润。
综上,估计康明年的增长40%左右应该没问题。欢迎大家理性探讨。