$橙天嘉禾(01132)$大股东善价而沽对收购未必是好事-香港經濟日報20150622

阅读：1632015-06-22 10:44

标签：股票

在过往一年，影视行业动作不断，阿里影视在港股借壳上市，百度携手星美(198)，博纳私有化，万达跨国收购等等。投资者都在纷纷找寻资本市场上仍未被发掘被低估的影视股票。最近有文章指出橙天嘉禾(1132)是一只被低估的亚洲市场院线股，如果是从被收购的角度去看，笔者是认同股价还有上升空间的。而坊间分析橙天嘉禾基本因素如何被低估的文章已经很多了，笔者就不在这里再重复一遍。反而，笔者想以过往一些被收购失败的例子来提醒投资者投资这些相对价值被低估的股票时要留意的地方。
橙天嘉禾业务很容易明白，没有存在太多未反映利好因素的空间。因此，投资橙天嘉禾只等一件事，就是看公司愿不愿意沽盘或让互联网巨头入股。其实去年三月市场就曾经传出过万达有兴趣收购橙天嘉禾，价钱更是当时价钱的一倍，但是之后传闻大股东不满意价格，最后不了了之。万达作为大财团，一般出手阔绰，再衡量当时收购价近40亿港元，客观来说开出的条件并不差。但大股东依然拒绝，足以引证大股东算是惜价或比较贪心的人。如果是有这样的前科，那投资者最好有心理准备，即使未来公司真的宣布跟买家谈收购，老板随时有临门一脚再加价的行为，最后失败率仍然是很高的。
最近市场上就出现两只公开宣布了在跟买家谈收购，但最后却失败，股价大挫的股票，分别是时富(510)和鳄鱼恤(122)。时富反口的主要原因是认为在跟买家泛海谈妥收购后，港股市场突然一日千里，公司认为当时协商的价格过低未能反映港股市场改变后的实际价值，因此拒绝被收购。
至于鳄鱼恤只是宣布了终止与潜在买方终止可能交易的磋商，并没有说明详细内容。不过据说终止的原因亦是符合不了大股东心目中的价格。一般买卖壳的清洗有两种，一种是把壳清洗到只剩下现金，这样是最干净及易计价的做法。另一种就是先把壳易手，之后卖家就从新买家手上把原来业务收购过来。鳄鱼恤应该是采取第二种方式。鳄鱼恤中有两件资产，一件是鳄鱼恤零售业务，基本上处于亏损状况，另一件是物业，观塘鳄鱼恤中心11至25楼办公室，市值起码15亿。据说卖家要求买壳者需同时把鳄鱼恤零售业务收购。一般买家都非富则贵，买壳后自然有自己的打算，多数不愿意收购旧业务，物业除外。另外，听说卖家对于鳄鱼恤零售业务开价亦不低。这部份长期亏损，再加上现在零售市场不好，很多买家一听到这样的附加条件就自然打退堂鼓了。
以上失败的例子，对小股东来说，大股东的善价而沽并非好事，一拖再拖的收购充满不确定性。投资这种性格老板的公司，一定要有心理准备。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票