这篇文章的观点取自 villike的财务自由笔记，我分享的原由单纯的是想做下阅读笔记，加深自己对作者观点的理解，以及他为什么会有这些观点。
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万州国际，这个名字大家可能不熟悉。
不过要是提起，双汇发展，这个名字估计大家多少都有点熟悉吧，不仅有超市货架上地火腿肠，更有媒体人笔下的“年度宫斗大剧，父子反目成仇”
一、公司介绍
万州国际是一家在港股上市的企业，主要经营生猪养殖、生猪屠宰、肉制品和生鲜猪肉的加工和销售等业务。
这家公司在中国地区的业务主体是双汇，在美国的业务主体是史密斯菲尔德食品公司（号称全球最大的生猪屠宰商，是双汇国际（万洲国际前身）在2013年以71亿美元收购的）
二、villike观点分享
核心观点：公司出了2022年半年业绩，我准备卖出
原因：
1. 不能比较有底气地判断10年、20年后，万州国际能赚多少钱
拆分来看，当初买入的逻辑是是因为觉得我理解了双汇，而万洲国际做的事情跟双汇是类似的，所以我以为自己可以理解万洲国际。
现在卖出的直接原因是经过这几年的经历，我觉得自己并不能完全理解这家公司，直接的体现是：我不能比较心里有底地判断10年、20年后，万洲国际能赚多少钱。
而判断不了的原因是：
一是，公司业务太复杂了（对我来说），在美国的业务表现与在中国的业务表现，差别还是挺大的；
二是，我心里对万隆薪酬超高这个事情，始终是不舒服的，我还是喜欢和让自己舒服的公司和人打交道。
三是，从结果数据角度看，万洲国际的ROE平均在15%左右，是一个还可以的水平，但是我完全能找得到自己能看懂的20%甚至30%ROE的公司。
因此，对于这个不能看清楚未来能赚多少钱、让我不是特别舒适、商业模式（从经营结果来看）不算强大的公司，按照我现在的标准来看，其实是不该买入的。
三、2022年半年业绩
1、从结果来看，收入134亿元，几乎没有变化，归母净利润7.6亿，上涨16%，EPS 0.06元，上涨33%。
2、从中国业务来看，中国的行业整体情况中，与万洲有关是：
猪肉产量2939万吨，增长8%；生猪价14.5元/公斤，下跌44%，下跌原因是出栏供给增加，另外需求随经济放缓疲软。
在这种背景下，中国业务虽然屠宰量增加31%，但价格下跌太多，造成猪肉收入下降34%，同时也由于价格下降太多，中国猪肉经营利润3600万美元，下滑47%。
中国肉制品收入下降3%，但由于猪价下降，毛利率上升，肉制品经营利润上涨22%。
3、再看美国业务，上半年美国整体市场价格基本稳定，猪肉产量也基本稳定。
美国业务屠宰减少5%，但由于需求旺盛，猪肉营收上涨19%，并且经营利润扭亏为盈，盈利1亿美元。
美国肉制品业务营收上涨14%，经营利润上涨51%，主要原因是餐饮渠道需求恢复，造成需求旺盛。
上述分析，还没有涉及到美国的养殖业务——这是整个美国最大的养殖业务，也没有涉及到中美以外的业务——主要是欧洲部分。
可以看出，整体看起来轻描淡写的“整体收入几乎没有变化”，背后则是暗潮涌动的地域业务变动。
而且，猪价的变动，对于养殖、猪肉和肉制品业务的营收、毛利率影响，都是不同的，不光跟业务特性有关，还跟管理层的水平有关。
4、从业务基本盘的稳定性来说，这个生意还是可以的，毕竟肉制品品牌是很关键的，而这不是一个会轻易改变的事情。
从屠宰业务的竞争优势来看，万洲规模屠宰带来的精细划分割能力，则是一直存在的。
而且，万洲还有跨国配置猪肉这个“作弊”方法，当然，现在这一点受到了全球形势不稳的影响，这不是投资者所能把控的，所以，不应该作为一个重点考虑因素。
暂时就想到这么多，我对万洲国际的决策是不再加仓，耐心等待价格反映内在价值，如果我有更通透的看法出现，再考虑改变做法。
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