铝箔是一种铝压延材，铝箔主要是针对厚度而言，行业内通常将厚度小于0.2mm的铝材产品称为铝箔，通常边部纵切，并成卷交货。按照厚度划分，铝箔可分为双零箔、单零箔和厚箔。通常来说，双零箔主要用于食品包装、香烟包装、电子光箔等；单零箔用于部分食品包装、药品包装、电子电路信号屏蔽、空调箔等；厚箔主要用于空调箔、容器箔、建筑装饰以及工业用途。
电池铝箔为电池必不可少的原材料。通常所说的电池铝箔/铜箔，是指在电池中用作电极集流体。锂电池中正极采用铝箔，负极采用铜箔，根据实际调研数据，每GWh三元电池需要电池箔300-450吨，每GWh磷酸铁锂电池需要电池铝箔400-600吨；钠电池中，由于钠不会与铝发生反应，故正负极均采用铝箔，据测算每Gwh钠电池需要铝箔700-1000吨，用量在锂电池的2倍以上。采用铝箔相较铜箔来说成本更低（铝价更低）、降低电池质量（铝密度更小）以及运输风险低（无需充电运输）等优势。
铝箔自2012年至今的年均复合增长率达到6.8%，远高于行业平均增速；电池铝箔是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。2021年中国铝箔产量合计455万吨，2012年仅为252万吨，年均复合增长率达到6.8%，远高于铝压延行业平均增速。电池铝箔在整体铝箔产量中占比较小，还只有3%左右，但2021年产量14万吨，2020年仅为7万吨，同比增长达到100%，是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。
由于储能超预期增长，全球电池箔需求量有望在2025年达到89万吨，年复合增速39%（此测算尚未考虑钠电池需求拉动）。电池箔售价以“铝价+加工费”方式进行确定，按照铝锭1.8万元/吨的价格，目前电池箔平均售价3.5万元，据此测算，2025年电池铝箔市场空间311亿元。
电池铝箔生产工艺难度较高，扩产周期长，供给端放量不易，整体供需紧张状态短期内预计难以缓解。
1）电池铝箔性能要求高，工艺复杂，产线放量不易。①性能要求高:电池铝箔对于相关性能参数要求显著高于传统铝箔：如厚差要求≤±3%（传统铝箔厚差≤±5%）、表面要求严格（传统铝箔除辊眼外无其他量化要求）、延伸率≥3%（传统铝箔≥1.5%）、达因值≥31（传统铝箔30即可）等。②工艺复杂：铝箔生产过程涉及合金熔铸、均匀化、铸轧、冷轧、中间退火、箔轧等多个轧制工艺和热处理工序，各个节点环环相扣。基于此，电池铝箔产线良率普遍不高（业内龙头目前仅有70%），这也决定了一方面新建产线放量难度较大，另一方面传统铝箔转产电池箔意愿不足（工艺难度高，良率较低，故转产成本较高）。
2）产线扩产周期长。电池铝箔扩产周期长主要源于三个方面：设备购买交付（14-16个月）、设备安装调试及产线建设（4-6个月）、下游客户认证（6个月以上）。整体产线扩产周期至少在2-3年，相较电池企业更长。产线建设周期长，爬坡放量难度大，供需扩产速度不一致，电池铝箔错配周期将进一步拉长，预计未来2-3年将维持紧平衡状态，加工费有望维持高位。在这种情况下，电池箔扩产周期往往超过规划时间，项目建成后的前几年，电池铝箔厂的实际出货量也通常与规划产能有较大出入。
3）电池铝箔的认证周期也长于市场此前的认知，目前具备宁德时代供货资格的铝箔厂仅5家。直供电池厂不仅需要满足电池厂自己的认证（内资厂平均8个月，海外电池厂平均12个月以上），还需通过ISO/TS16949认证。ISO/TS16949认证为汽车行业质量体系标准，只要是汽车行业企业，包括主机厂和零部件企业都必须通过该标准认证。该认证要求必须具备有至少连续12个月的生产和质量管理记录，包括内部评审和管理评审的完整记录。对于一个新设立的加工场所，需具备12个月的记录后才能进行认证审核注册。若不具备该资格，铝箔厂只能通过贸易商对电池厂进行供货，导致生产电池铝箔的单吨净利受损明显。
由于电池铝箔实际的扩产周期漫长，预计2022-2023年国内电池铝箔均保持供应紧张的格局，供应缺口-3.07/-2.05万吨。尤其在今年4-5月份，即便下游需求疲软，电池铝箔行业也依然供需紧平衡，面对下游电池厂的猛烈压价，电池铝箔是电池材料里少有的和隔膜一样抗住下游砍价压力的环节。展望下半年，具有产能增量的电池铝箔厂仅鼎胜新材、万顺新材、神火股份三家，占足全行业月产出的环比增幅不足10%。对比之下，电池厂即将在下半年步入生产旺季，排产环比增长30-40%以上。供给缺口已现，新一轮加工费普涨有望来临。
行业减薄趋势加快，2024年或依然紧缺。目前电池铝箔型号在8-15μm之间，其中10-15μm用于动力电池，8-9μm用于消费电池，随着电池铝箔不断减薄，加工费快速上行，但良品率也快速下降，更箔的电池铝箔产能极度紧缺。使用更薄的电池铝箔可以实现更高的能量密度，目前电池厂塔菲尔已批量使用10μm动力电池箔，并开始试用9μm产品。我们认为，以宁德时代和比亚迪为代表的电池厂龙头依然使用13-15μm的电池铝箔，或主要受铝箔厂产能限制，随着2024电池铝箔厂年产能释放，龙头电池厂也将逐步转换至更薄的电池铝箔，行业重新进入供不应求。
目前全球电极箔的生产主要集中在中国和日本。（1）欧美国家的电极箔生产企业只有法国SATMA和意大利BECROMAL等少数几家公司，主要供应集团内部企业；（2）日本有JCC、NCC、NICHICON等行业巨头，在中高端市场具有较明显的竞争优势；（3）中国作为新进入玩家，正在逐渐成长，如东阳光、海星股份、新疆众和、扬州宏远、江海股份、华锋股份等龙头企业已经具有一定竞争优势。
成本因素导致日系化成箔企业退出低端化成箔市场，高端化成箔也更多地与中国供应商合作。中低端市场，中国厂商技术已经全部突破，并且具备成本优势。以铝箔为例，日立的腐蚀箔、化成箔成本比国内厂商高20-25%，因此日立放弃自营腐蚀箔业务，改为完全找国内厂商代工。Chemicon、Nichicon也均在中国大陆进行化成箔、腐蚀箔的代工。此外，在管理成本和人工成本等方面，国内厂商都有优势。
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