一、行业空间
根据灼识咨询数据，中国智能物流装备市场规模从2018年的319.20亿元增至2022年的829.90亿元，CAGR达到27%，2023年有望突破1000亿元。根据高工机器人产业研究所（GGII）研究显示，2021年我国智能仓储市场规模为1,165亿元，预计2025年增长至2,320亿元，2022-2025年CARG达20%，具备较为广阔的增长空间。
二、经营情况
报告期内，公司实现营业收入305,519.47万元，同比增长26.62%，实现营业利润43,225.20万元，同比增加53.03%，实现归属于上市公司股东的净利润38,823.38万元，同比增加50.51%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润37,385.86万元，同比增加61.12%。
报告期内公司新增订单23.67亿元；截至报告期末，公司在手未确认收入订单43.60亿元。报告期内实现营业利润43,225.20万元，同比增加53.03%，实现归属于上市公司股东的净利润38,823.38万元，同比增加50.51%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润37,385.86万元，同比增加61.12%。
三、财务分析
（1）资产负债表
流动资产合计47.8亿，货币资金13.1亿，应收账款6.83亿，应收账款融资1.13亿，预付款9000万，存货13.5亿，合同资产11.3亿。
非流动资产3.6亿，长期应收款5000万，固定资产2.1亿，其他就没什么，资产总计51.3亿。
流动负债合计34亿，短期借款4400万，应付票据4.2亿，应付账款9.9亿，合同负债17.12亿，其他就没什么。
非流动负债合计8500万，预计负债7500万，负债合计34.8亿。
资产负债率：34.8/51.3=67.8%。但是看公司的负债主要是在应付类账款和合同负债，这两部分已经占比31亿，这样子看公司基本上就没什么有息负债了。公司的固定资产2亿，公司仅仅用2亿的固定资产搞出来31亿的营收，公司并不是固定资产推动的。公司这个商业模式我感觉还是挺好的，不需要固定资产的投入就能推动营收增长。公司这没什么财务风险呀，资产负债表太简单了，货币资金完全把负债覆盖了。
（2）利润表
营业总收入31亿，营业总成本26亿，营业成本21.9亿，公司的毛利率28%，并且公司这几年的毛利率还是再提升的。三费公司这一块控制的还是比较好的，三费的增长幅度小于营收的增长，并且毛利率是有一定的提升，所以营收只增长26.6%但是净利润增长51%。并且从三费的角度讲并没有什么下降的空间了，所以未来的利润增长点就是营收继续增长，然后释放利润。
（3）现金流量表
经营活动现金流净额6亿，投资活动现金流净额420万，筹资活动现金流净额-1.6亿（这一部分基本上是分配的股利），这两年公司的现金流一直是比较好的。
四、估值情况
目前公司15块钱，总市值47亿，按照PE估值的话去年净利润3.88亿，PE只有12倍；按照市净率估值的话PB目前2.86倍。从PE估值看的话真的不高，目前PE只有12倍了，公司资产负债表中还有大量待交付订单，比如合同资产11.3亿，合同负债17.1亿，这些至少能支撑今年的营收增长，这一块相对来说还是比较有保障的。另一方面根据公司在年报中披露的信息：报告期内公司新增订单23.67亿元；截至报告期末，公司在手未确认收入订单43.60亿元。从这两方面有理由推测今年的业绩是不会差的，所以对应目前的PE只有12倍是不贵的。至于PB有2.86倍的话，这一点公司确实不是固定资产或者是资产推动型的公司，按照公司的资产负债结构净资产是比较少的，商业模式确实是轻资产的模式，所以体现在PB上会高一点。另一点公司的一个瑕疵，下游大客户太过于集中，前五名客户合计销售金额24.5亿元，占比全年销售额的80%，一方面大客户集中对业绩的提升作用非常明显，另一方面就是大客户如果退出或者出现问题负面影响也是非常大的，这一点保持谨慎乐观吧，毕竟新增订单和在手订单目前还是比较乐观的。
目前公司的市场热度并不算高，按理说这个业绩肯定得有一篇研报吧，但是公司发了年报之后竟然连一篇研报都没有，这一点很是奇怪。总之这家公司是值得深度跟踪研究的，但是没有便宜到能无脑买，商业模式还是得看一看，订单量还是得跟踪一下。$今天国际(SZ300532)$