近期，在成长股筛选名单中，其中一只是太安堂。对此股的兴趣主要是发现在查阅公司介绍的时候，居然是汕头的一家企业，这就引起了对家乡企业的研究兴趣。细细品来，发现此股仍具成长空间。当然也有存在不满意的地方。
看中太安堂的投资主线其实就二条。其一，当下不孕不育的人越来越多，据统计我国育龄人群中不孕不育的发病率已由1990年的3%快速提 升至12.5%,数量已达到 4000-5000 万。 高发病率和放开二胎政策带来的生育率提高叠加生育潮来临，未来不孕不育治疗药物市场将有一定的发展空间；其二，华夏民族，步入老龄化阶段，心脑血管疾病人群数越来越多。以上两条属于宏观外因。那一条内因的，个人对其近两年的增资、并购等起到的协同效应、生产线扩建等，在2015年之后逐渐会转化成业绩，这是太安堂企业成长的关键。
先说不满意的吧。
其一，家族氏企业，虽然是百年老字号店继承，但家族氏企业有一定的弊端。此外，公司的整体人员素质仍不够强大，在研发这块虽然高于制药行业的平均水平，但整体仍不足，需要研发更多的产品才能更具市场竞争力；
其二，关于“太安堂”的品牌价值。公司仍没有充分挖掘出来，虽然在经历了“五一工程”文化的宣传，“一个大品牌，一座博物馆，一部电视剧，一部大巨著，一颗奉献心”。但公司的核心竞争力，核心产品的空间没有彻底挖掘。同样的，如同仁堂，东阿阿胶，云南白药比较有特色的企业，价值与其不在一个档次。概括而言，公司在文化方面的故事写得很好，但对自己“太安堂”的故事上仍需要继续提升价值，故事要讲得更好。
其三，公司没有强大的靠山。区别于百字号同仁堂，其背后有强大的“爹”，北京国资委，市值显然已过300亿。而太安堂，仅凭一家之力。这也就是在之前的文章中，我提到过，选股要选有靠山的，这样并购跟重组等更加棒。
讲一讲满意的，更多是其成长空间，而且正是其不满意的，才是其有待前进的地方。
其一，公司有核心主线产品。皮肤类、心脑血管类、不孕不育类三个主打方向，是其公司的核心产品。方向明确，而且，心宝丸、麒麟丸是国家保护品种。老龄化，心脑血管类，
其二，近年来的投资、并购都是有效的并生协同效应的，未来成长可期。线上收购康多美，线下有毫州的中药产业园、东北的人参种植基地。
其三，品牌价值有待继续深挖掘。假设公司继续挖掘其品牌价值，做好市值管理，股价翻几番完全有可能。
好以下让咱们来全程了解公司。
一、 公司简介——500年的品牌价值，御赐牌匾“太安堂”
“太安堂”是一代宗师柯玉井公于明·隆庆元年在潮州创建的中医药圣殿，拥有御赐的“太安堂”牌匾和太医院院使万邦宁惠赠的御医宝典《万氏医贯》两大镇堂之宝，近500年来，“秉德济世，为而不争”的堂训精神薪火相传，太医院中医药核心技术发扬光大，是我国历史最悠久的中医药世家之一，堪称我国中医药史上的奇葩。公司创始人柯树泉先生、总经理柯少彬先生分别系柯玉井公第十三、十四代孙，太安堂第十三代、十四代传人，正带领全体同仁继往开来、传承拓展。
公司原名皮宝制药，2010 年登陆深圳中小板。上市之初公司主要业务以皮肤药为主，近年来在经过系列外延式资产并购整合和内生业务快速发展后，目前公司中成药产品已形成不孕不育类、心脑血管类、皮肤类三大拳头产品系列。同时公司在专注中成药发展的同时，积极开拓上下游，已布局上游人参种植、中药饮片等生产经营，并向下游延伸，自建和收购连锁药店、电商物流等。公司全产业链布局雏形初现。
二、 公司发展历程——投资、并购产生协同效应明显，未来两年业绩仍可保持高增长。
2000年3月，并购揭阳新华药厂，成立皮宝制药公司；
2007年12月，汕头麒麟药业，增加麒麟丸、心宝丸等不孕不育，心脑血管产品系列；
2011年4月，收购雷霆国药，增加70个药品的批准文号和制药资产；
2011年11月，收购杉源投资100%股权，间接控制宏兴集团52.4%股权，增加203个药品的批准文号，其中，12个品种为国家独家，128个品种为OTC,94个品种为医保；
2012年12月定增，吉林抚松人参项目和安徽亳州中药材经营，布局线下，有效产生原材料提供，可保证公司毛利率提升。同时，使公司拥有中药饮片生产资质。
2013年12月定增，亳州产业园加工基地、人参产业园建设、新建厂等；
2014年9月，宣布收购十大医药电商排名第二的康爱多，未来协同效应明显。
2014年11月，股股东太安堂集团，非公开发行股票数量不超过4529万股，发行价格初定为市价9 折即11.04元/股，募集资金总额不超过5亿元，筹集资金全部用于补充公司流动资金。增发完成后，控股股东太安堂集团合计持股比例由目前的28.22%上升为32.46%，进一步提高了控股股东对公司的掌控力。同时，大股东巨额现金参与增发，彰显对公司未来发展的坚定信心。2014年8月筹资15.6亿元，先后投资实施生产线扩充升级、长白山人参产业园、亳州特色中药材产业园、通过收购康爱多进军医药电商等，实现大健康产业的初步布局。此次定增后，公司资金实力可进一步增强，有利于“内生+外延”双轮驱动战略的顺利实施，公司未来发展的步伐有望加快。
点评：其实上面这段这么，就是柯氏两父子拿自家的钱出来增持，想做大做强太安堂。其实，写到这，我总觉得太安堂，其实就是缩小版的康美药业，背景、发展历程都挺相似。唯独太安堂有自己的优势，有还不错的药品。而康美看中的更多是其规模优势。
对于收购康爱多其价值重大，还是比较优秀的并购，能为公司带来真正的盈利，请看以下两个图，分别为2014年、2013年，不是挺牛B的。公司的定增价格，距离现在也只有20%左右的涨幅。
三、 公司组织架构——架构清晰，完成全产业链布局雏形
线上有康多爱，线中有制制药厂，线下有连锁药店，近期已有50多家，未来继续扩张。
四、 公司股权激励
11 月 12 日公司公告股权激励草案，计划向公司中高层及核心骨干（194 人，占公司员工总数 11.84% ）授予 660 万股的限制性股权，约占公司现有总股本的0.91%。其中首次授予的限制性股票总量为 595 万股，约占计划激励总量的 90.15%，预留限制性股票 65 万股，约占计划激励总量的 9.85%，股票来源为公司向激励对象定向发行股票。预留限制性股票将在首次限制性股票授予后 12 个月内一次性授予。计划激励股票授予价格为 6.46 元，有效期为自首次限制性股票授予之日起 48 个月。解锁条件为：以 14 年业绩基准，15、 16、 17 年营收增长不低于 50%、 105%、 195%；扣非后净利润不低于 30%、70%、145%。
按公司股权激励解锁条件估算， 15 、 16 、 17 年营收同比增速分别为 50% 、 37% 、 44% ，扣非后净利润增速分别为 30% 、 31% 、 44% 。体现了公司良好的业绩持续成长性预期。
对应PE：按2014业绩估计，每股收益0.28，则当前价为13.20 则PE为47；
2015、2016、2017分别对应，36X、28X、19X，整体成长性较好。
五、 销售渠道
在销售终端这一环节，开始，公司选择了避开一二线的重点城市激烈竞争，而转向广大的第三终端销售（第三终端的定义为“除医院药房、药店（包括商超中的药品专柜）之外的，直接面向消费者开展医药保健品销售的所有零售终端。第三终端的主要阵地是广大农村和一些城镇的居民小区，如社区和农村的个体诊所、企业和学校的医疗保健室、乡村医生的小药箱、农村供销合作社及个体商店中的常用药品销售小柜等等”。）而近两年，公司也收购了上海线下的连锁店，近期线下门店也有50多家，未来会继续扩张。公司也逐步加码在重点一二线城市的竞争。
六、 公司产品
图为公司的主要产品
其中，麒麟丸刚入选第四批国家级非物质文化遗产目录。
从官网获取其主要的几个产品。
当下，太安堂打造的是皮肤药+心脑血管+不孕不育三大产品线。
不孕不育药
先讲权头产品吧，不孕不育，麒麟丸，快速成长期，公司目标是打造8亿元的一个品种。关于不孕不育，大家都耳濡目染，现在越来越多人有这毛病，空间有，好不容易找到一张图，以做证明该行业的成长空间。
不孕不育药市场销售规模：
一号药店的几个品类的截图：
这是最好网上调研，看点赞数。麒麟丸6825个赞，其它的自己看一下。
关于不孕不育育市场上共有三种中药，分别为，麒麟丸，五子衍宗丸，调经促孕丸。麒麟丸有如下优势：
1、 针对人群更广。麒麟丸，男女均可服用，而五子衍宗丸为男性服用，调经促孕丸为女性服用。
2、 麒麟丸为独家品种。而五子衍宗丸为92家厂家，调经促孕丸为5家厂家。
麒麟丸业务营收及增速：
麒麟丸业务收入保持高增长，继续向目标8亿元/年的销售额冲刺，仍有广大的空间。2014年，才2.2亿左右。
麒麟丸毛利率：
麒麟丸毛利率的提升说明其议价能力的上升，随着麒麟丸业务的提升，公司毛利率有望提升。
心脑血管药
目前心脑血管疾病在我国患病率最高， 人数已经超过 2.9 亿，而在老龄化大趋势下，预计未患心脑血管疾病的人数会不断快速提升。
看下老龄化走势：
就看老年抚养比走势，老年人口占比越来越大，近几年是人老龄化加剧的分界点。
2013年各类疾病患者病人数：
我国心脑血管中成药市场规模和走势
公司形成心血管类药系列：心宝丸、冠心康片、冠心康胶囊、解毒降脂片、心灵丸、通窍益心丸、参七脑康胶囊、丹田降脂丸、复方丹参片、复方丹参丸等。其中：心宝丸、复方丹参丸主要用于治疗心率不齐、心率衰竭；心灵丸、冠心康片、关心康胶囊主要用于治疗冠心病；丹田降脂丸、解毒降脂片主要适应于降血脂；参七脑康胶囊主要用于治疗脑中风。其中，心宝丸为国家二级保护品种。
我国心脑血管口服中成药市场销售额及增速
我国心脑血管口服中成药市场销售额及增速
心脑血管增速及毛利率
皮肤类，就不重点讲了，该用就用，比较常规，以上两种才是大趋势。
以下是财务基本面分析：
1、 营业收入及增速
高速增长，未来几年在已完成的全产业链布局，线上、线下的驱动下，高增长持续的可能性非常大。
2、毛利率、净利率
毛利润率略有下降，净利润率略有提升。净利率的提升主要是由于其销售管理费用的占比的降低。
3、 销售费用率
销售期间费用率逐年下降，促其净利润率上升，趋势向好。
4、应收/营收
与绝大部分公司一样，药品拖管至医院，卖完之后才结帐算钱给制药公司。但我们发现，公司在计提应收款项的时候，特别严格。事实上，其有一千多万的款项，欠帐已经有2到3年时间的，看样子收回款项的机会可能性比较小。这项有待继续观察，从这方面看，公司还是没有虚增利润的。
5、存货
2014年存货明显提升，主要由于其人参库存收成原材料增大
6、存货周转天数、总资产周转天数，虽有下降，但仍处高位，未来营收的高增长，有效促进周转率的提升。
7、虽然公司近两年经营现金流为负值，由于其大量采购原材料所致。目前公司 现金流仍充裕，短期无偿债压力，随着大股东注资、增持等行业未来仍有进一步扩张的潜力，特别是下游渠道的扩张，将有力的促进其产品销售量。公司正处于扩张期，有很多可以改善的地方，个人判断，正当改善时我们介入参与。否则等其公司成长了，现金流啥指标都正常了，那公司的增速也是见顶的时候了。
8、净资产收益率，略有提升，但仍处于低水平。主要受其周转率影响，未来有营收加快的预期，净资产收益率继续提高。
个人总的来判断，太安堂虽然是家族氏企业，但以潮汕人经商的头脑思考，公司当下虽小，但五脏俱全，在保持高速增长的情况下，继续布局全产业链，增添新的动力，为公司未来几年继续主增长保持新动力。正因为某些财务指标并不是特别好看，其成长空间才特别大。同时，现金流较为充足以及大股东的不断注资，个人对于这是相当看好的。未来几年，随着过往几年投资的生效，将有效扩大产能，继续扩大营收。希望其未来能像有靠山的“某堂”那样，继续爬坡。
把我认为可以做对比的医药企业一并呼叫下，有兴趣的朋友对比一下。
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