又到天桥底下说书时间。
这是一篇年度总结，篇幅会比较长。提笔写的时候，光文章题纲我写思考边记录都有半小时之久，如果当成是一篇常规的投资日报来看，你会觉得长。但如若不嫌弃，你可以将今晚的文章当成一篇小说来看，需要安排一定的时间来阅读。
回顾过去是重要的，展望未来也是必然的，这也算是一种习惯。大学开始，就有自己做总结的习惯，一直坚持这么多年下来。以前更加侧重工作、生活，到了近几年更加侧重投资。
在书房闭目养神，思考许久，该从何处提笔。灵感一来，想着股市最终汇集在大家眼前的是K线图的走势，那就从K线图开始吧。我们还是从沪深300指数的走势开始。
我着重看沪深300指数的核心原因是，A股这前300市值的企业如果将它简单看成一家宠大的企业，其盈利能力的表现可以算得上是中国最优质的那一批。若是从规律来看，股市的表现往往与沪深300指数的盈利增速密切相关。盈利增速的快与慢，其实就是经济周期的体现，这是我多年观察的总结。尽管，在股市行情不好的时候，很多朋友会否定我这种说法，但我依然不受影响，并且更加坚定其周期的规律。当然，我也从不反对，其他朋友对A股有另一类的看法。比如，无价值可言，投机市场，炒题材等等。这都不影响我与大家的分享，甚至接纳你们的反驳。对与我而言，无所谓对错、只要能最终实现盈利，对你来说，就是好的方法，有价值的观点。
从下图中可以看出，沪深300指数从2021年2月19日5930点开始，调整至2023年12月21日的3283点，整体调整幅度在44.6%，这波下行与2010年末至2013年中的调整幅度差不多，也称得上是极端行情。
今年开年之初，大家是强预期，以为今年会是类似2019年的行情。当时，也是一个库存周期底部，经过2018年单边下行的煎熬，市场预期会比被动去库存逐步进入主动补库存的时期。结果，今年这种强预期是落空的，这可不仅仅是大树，而是市场上绝大多数主流观点。我不知道大家是否清楚，中金公司关于2023年的十大宏观预测基本都是错的。这种错也算得上是共识。
为什么会错？
造成这种错觉，很大一部分原因是，我们经历了疫情三年的压抑，对于未来太过于渴望了，希望大家能看到经济的好转。但是，强预期与弱现实的差距，最终让人们接受现实。所以，从股市的角度看，从年初的类似2019年，到了年底，大家讨论的更多是今年更像是2012年至2013年那一段煎熬的时期。另外，宏观分析师们还特别擅长做事后总结。当市场跌了或涨了，他们则会找到各种宏观的现象来解释当下的行情。
在这里也得说一下，大树读过的投资经典之中，有不少书都提到，分析师们对未来宏观经济的判断其实犹如抛硬币，概率也就是50%。所以，这一类的判断，我们可以参考，但并非要去迷信。
在这里，我想提醒大家的是，就当前这个阶段，宏观分析师们对于2024年的经济展望，其实都是不乐观的，但事实上终究是如何，或许是否再一次相反。另外，有些时候，股市在悲观到极致之后，其实对宏观的麻木也是有目共睹的。
从这一点思考，我更想表达的是，对宏观的数据有一个初步的判断后，则是用来跟踪就行。事实上，宏观相当糟糕时，股市的实际情况未必有那么糟糕。前两个月我观点还是偏悲观的，但到了上一周我复盘的时候，我一直在文章中强调，突然内心豁然开朗，并且开玩笑的说这算是男人的第七感。
2023年，引发行情的下跌，归纳起来其实就三个阶段：
1、复苏不及预期。这一点，属于强预期弱现实之后市场的选择。
2、美联储加息超预期。这一点，则算是发生在年中，美国那边核心CPI一直超预期，引发加息超预期，导致资产价格下行。
3、人口、地产等长期问题引发市场进入悲观。在前两个阶段引发下跌之后，市场进入悲观的情绪，从而引悲观阴跌。
三年熊市的收获？
如果看沪深300指数，调整也快三年了，那也就是熊市近三年。三年，总该有个收获。如果以场外基金为例，前面两年虽然行情下行，但谈不上亏钱。但今年，亏钱更加明显。有以下几点，我认为是有更深刻的感受的。
1、真正的周期。美联储是全球央妈的央妈。中国有自己的经济周期，但绝大多数时候要看美联储央妈的态度。我用自己不严谨的话来表达，我们的周期是被美联储所“包围”的。简单讲，只有等美联储真正进入宽松周期的预期，我们的资产可能才会有更好的表现。时间点进入2024年，下半年则可能是美联储降息周期，这其实是最大的利好A股。
2、更加保守的策略。熊了三年。你会发现，你哪怕是采取的策略是在顶部买的少，底部买得多。但定投到当下，亏损还是有10%+。你会感觉到效果还是差了一点点。重点还是得提醒自己，投资还是要更加保守。真正有大智慧的人，在估值水平合理以上，应该是不会出手的。之前我定的定投方向是在估值合理的时候开始出手。现在看来，显然是不够合理的。未来，不管怎么样，尽可能在估值更低的水平才出手。这样，整个周期下来，应该会更加的好。我的角色，让我不可能离市场太远。所以，只要在这个市场你关注了，有时候你就会着急着去买。显然，我要更加客观的去做好我自己。
3、困境反转策略的失效。市场的运行，其实有它的锚。当今年利空的因素扎堆之下，整体估值不断下行。哪怕，你用的困境反转策略在牛市中相当有效，但在熊市下跌中，业绩好转了，也不见得股价会上涨。比如，消费行业中典型的锚是贵州茅台。当茅台估值水平下移到30倍PE，那么，在消费行业中，增速一般的企业，其估值水平是不可能逾越30倍这个水平的。慢慢的，市场中很多消费个股的估值水平就得30倍以内。其它行业，若是偏传统，增速一般的企业，很多时候我认为参照茅台的估值水平也是可以的。这一点其实也算是第二点的延伸。困境反转策略是好，但在熊市中，一样要更加保守时才出手。
4、中国股票资产与全球资产的背离。按逻辑讲，全球经济一体化，全球股市在以往的表现有共同的趋势性。当然，很多时候A股的弹性和持有体验不如其它国家股市。但今年是为数不多的A股表现奇差，海外表现牛市的行情。历史上也有过，但这算是小概率事件。因为，投资的人往往会参照历史的经验来决定自己的买卖，所以当今年的走势与往年规律不匹配时，反而让你四处碰壁。这个问题如果再演绎一次，我应该还是会这样操作。毕竟，投资是做大概率的事件。历史大概率是按照原有的方向走，而能纠偏这种下跌的痛苦。其实，还是我所说的，策略要更加保守，钱要用在刀刃上。
虽然，四点总结，但实际上就核心两点。第一，美联储是最大的周期掌管者。第二，保守的策略会让你在这个市场中更加有优势。
接下来谈一谈场外基金定投的整体情况。
先交待一下上个季度（截至2023年9月30日时）的情况，这样也好有一个前后的对比。
截至三季度的情况，我当时的记录：
从2021年定投第一笔1888元以来，总投入290.5万元。上个季度是242万，到这个季度是290.5万，也就是说在沪深300指数3650-4000点间，我又坚持定投了47.5万元。这其中除去政策底引发走高的没出手，其它基本上就是在3900点以下投的。截至目前账户还有256万，亏损34.5万，收益率为-11.88%。
2023年全年结束，情况如下：
总投入364.5万元亏损44.4万元，余320.1万元，收益率为-12.18%。三个季度总投入是290.5万元，四季度是364.5万元，也就是说在四季度投入了74万元。前面几个季度，行情不好我一般也就是投个30-40万，但到这个季度投入74万，算是力度比较大，也匹配了低估加大买入的策略。
四季度看，沪深300指数基本在3700点以下，最低点砸到3283点，创出本轮调整以来的新低。我在文章中公开讲过，对于沪深300指数，我自己的底线是3600点左右。因为这个数是根据2008年以来，每年平均保本理财在4%左右的收益率年化而得来的。若是跌穿这个3600点，按逻辑上讲都应该是极低估的水平。
PS：本周二，我记录的是363万，纠正后应该是这个364.5万元，这是2021年逃顶之后，重新开始投第一笔1888元以来的金额累计。
基金定投，其实是一种适合广大散户的投资方法，我在这个周期加大了实践，买入更多的基金。
熊市三年，我自己有某一天突然想明白了，前几年，牛市的时候，你讲什么都是对的，而在熊市，你似乎讲什么都是错的。后来我明白，这其实是周期的力量。
周期不在的时候，你的努力可能都是苍白无力的。有一段时间，我在总结，虽然过去这些年，投资也算顺利，但到了这个时代，突然发现，个人投资者其实应该发挥自己的优势，规避自己的劣势。
比如，我个人能力是在宏观，经济周期以及行业的跟踪上面。但是，对于企业，我要去拿到企业的第一手信息，是相当难的。虽然，有时候会跟着机构出去调研。但是，说实话，我都是打着出去透透气，出去交流一下的心态去的。因为，去调研，你根本看不到企业的真实一面。别问我为什么，因为最后一份工作，我就是在上市企业任高管，也有别人来交流，了解你的企业，但你只会给企业看到最好的一面。
我想通了这一点。同时，结合当下大环境，行业基金产品越来越多了。竟然，我的能力圈是到行业，那其实买入对应行业的基金应该是最优的策略。这也是为什么后来，我更加倾向分享基金的投资。对于个股，跟踪一些知名的蓝筹、白马企业，等待机会就行了。这一类企业信息更为透明，更方便大家去跟踪。
因此，充分认知自己，发挥个人投资者的优势，才是最终的正确之道。
之所以说基金定投适合大家，沪深300指数熊市高点跌了44.6%。如果通过定投策略，只买沪深300指数其实可以实现成本的平滑。
我自己逃顶后清仓，重新开始定投的时间点是2021年3月19日，投入第一笔是1888元。若是从这个时间点计算，你单纯去定投沪深300指数，则你的收益率如下。
整体上看，如果单纯投沪深300指数，总收益率是-17%左右。大树通过高估值时少投或者不投，低估值加大买入的策略，整体下来的收益率在-12%左右。
可以说，散户的定投，每周定投同样的金额是最笨的方法，若是优化一下，在底部便宜时买入更多的筹码，那整体效果会好很多。
我自己对自己的策略总结，有一点好的，也有一点坏的。
其一：绝大多数筹码，其实都是对应在沪深300指数4000点以内买的。这算是择时比较好的时机了。
其二：择时虽然好。但是，选择了主动型基金表现太差，在一段时间内大幅跑输沪深300指数。当然，我依然迷恋，顺周期逻辑归来时，主动型基金依然有跑赢沪深300指数的机会。
毕竟，沪深300指数过去一段时间表现得更加好，是其中有20%的金融相关行业。而这其中，这些方向有不少是受益于低波红利的逻辑，在震荡市中表现得更加扛跌。而对应的组合，目前来看，金融占比成分比较低。若是，顺周期逻辑来，白马、蓝筹表现更好，那基金或许会有更好的表现。目前已经有一些迹象，前段时间，基金跑输基准达12%，这是非常夸张的。而到了年底结束，基金跑输基准9%+。这恰恰说明主动型基金近期表现得更加好。
PS：基准是中证800指数。事实上，要跑赢中证800指数是更加难的。若是从2023年3月19日开始定投中证800对应的ETF，那整体收益率在-14.83%,比沪深300指数好2%+的收益。所以，按过往数据逻辑讲，大家投中证800ETF，应该是好于沪深300ETF的。
以下是场外基金实盘截图。
简单的总结，这三年，通过定投基金，整体亏了-12%+，其中3.57%左右是前两年亏的，今年则是亏了8.61%。这个幅度，对于我来说，可以接受。
如果当前低点已经出现，开启一个新的周期，那其实12%，也很容易涨回来。历史上，沪深300指数在上行周期，绝大多数时候涨幅都会超过100%。至少的，也大几十个点。掐头去尾，其实要实现盈利，并不难。
目前组合的跟踪上，依然是均衡方向+三大行业（芯片、医药、消费）。
我自己的思考，一个人的资金，其实跟踪几个大方向就行，现在行业基金太多了，太散跟踪不过来。均衡方向，虽然我讲的是跟踪沪深300，但实际上从主动型基金经理的选择方向上看，金融占比很低，这有点像是剔除了金融方向的A股蓝筹、白马股的组合。大的方向，其实只要看茅指数涨了，这个方向就会有希望。历史上，市场上50%的资金都布局芯片、医药、消费行业，若是这些方向没有机会，那市场则很难有大的机会，更多的是倾向于炒题材的情况。炒题材，这种飘忽的风格，实在很难。所以，不如就继续在这个方向蹲着，就可以了。
最后部分，看一看接下来阶段性以及明年长期的看法。
阶段性而言，过去这一周大阳线起来之后，我个人的看法是拉开了春耕行情的序幕。这一波阳线的确认，核心是超跌之后，碰上基本面有好转的信号和引发的。我之前在夜报中讲到，行情一触即发。其核心的思考是，跌得太极端了，估值有一些指标都到了历史的极值，但凡基本面有些许的改善，或得市场认可，则随时会引发上涨。而这个引发上涨的因为，我认为统计局公布的11月份规模工业企业利润有很大的关系。
从技术面来看，市场给到我们的信号是，出现了很好的底背离信号。若是没有进一步的利空打压，这种技术面出现，往往意味着一波超跌反弹的行情。
整体上看，技术面量与价的配合是可以的，技术面上看多。同时，周线级别也有好的信号，一样是大阳线出现，周级别底背离的走势在形成。
技术面超跌之后，引发的上涨，我们跟踪趋势就行，不要过度去猜究竟阶段反弹的压力位在哪。
至于后期能不能实现反转，我认为还是要跟踪基本面及货币环境。
前面我讲过，市场一直认为今年我们会从被动去库存进入到主动去库存。若是进入到主动去库存阶段，则意味着经济周期的归来，行情是值得期待的。但是，这一整年跟踪下来，这一个预期一直在滞后，从三季度、四季度一直滞后到可能是明年一季度甚至是二季度。确实，不得不说整个社会的需求偏弱，所以去库存的动作是被延后的。但时间点也已经到了新一年的第一个季度，这意味着经济周期只是迟到了，而并不会不来。
但是，也得提醒大家，即使周期归来，我们也得承认，整个需求相对弱，所以当前预期这个经济周期也是一个弱周期，企业盈利能力会阶段好转，但幅度不会太高。这个预期按经验来说，会压制股市的表现。
另一点，则是跟踪美联储的降息周期。
目前来看，市场预期美联储在年中前后可能会降息。我个人倾向于时间点可能会滞后一些。毕竟，跟踪多年，机构往往过于乐观。但这里有一个我认为的风险点。
美联储什么情况才会降息？
答案是，只有经济有问题，要拖底经济的时候才会降息。在这里，我只探讨逻辑。毕竟，这长高的利率，是不利于融资环境，整个社会的投资动能会减弱。所以，当前美股涨得这么高，未来若是碰上经济不及预期的事项，那美股自然是要回撤的。
美股回撤，会不会影响A股？
历史上的规律是，绝大多数时候是会的。A股，很难独善其身。很典型的是，美经济有问题，需求有问题，那则会影响中国的出口。大家别看，现在谈脱勾。事实上，我们的产业往越南，墨西哥等地出口，建产，然后再出口到美国，中国制造的影响力其实是在上升的。
我上面探讨的这一段，短期内不会发生。但是，必须按月底来跟踪。从这一点来思考，这个时间点，也就给A股的超跌反弹，留下了窗口期。
再往后看一点，美联储若是真降息，明年下半年及后年或者才是真正有预期的时机。这个边走边看，但整体来看，2024年，更像是继续埋伏的年份，中间有波段还是得做一做。更加值得期待的是进入美联储的降息周期，那个时间的到来，才可能是真正的收获季。时间点，可能在2025年。
过去两年时间，其实中间也做过好几次波段，只是高抛的比例在20%左右，行情就戛然而止了。当前，这一波行情，我还是先当波段来做，依然会执行分批卖出的策略。
何时卖，我们继续观察市场。
节后回来，若还有回调，依然会继续定投买入些。明天，验证一下节后规律。若是节后第一天能普遍上涨，那意味着行情会持续向好。若明天还是震荡或者偏弱的行情，则需要耐心等一下进场的机会。
以上纯个人思考，不构成投资建议。大家一定要结合自己实际的情况来做投资，别人的方法和作业你是抄不好的。
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一切还是辣么Perfect！
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