又到天桥底下说书时间。
本周满仓比例36.85%，上周是35.77%，满仓比例上升1.08%；
仓位指数72.17%，上周是70.33%，仓位指数比例上升1.84%；
公募仓位还未公布，下期再补充。
仓位指数还是没有降下来。
（制图：大树研究）
……
周五，央妈降准，释放4000亿流动性。同时，超额存款准备金利率由0.72%下调至0.35%。释放流动性，在这个特殊的窗口期太正常不过了。为什么大树说不是实质性利好。因为在情绪悲观的时期，这点流动性就是往往不起作用，滴到大海中砸不出一个水花。而且大家仔细品一品，市场是在等降准吗？明显不是嘛！明显就是在等降息。所以，当传统降息没有来，就没有超预期的事，没有超预期市场也不会太亢奋，继续打嗑睡。政策上是有在继续拯救经济的，只是咱们知道，2008年四万亿之后，落下的名声跟非议目前市场诟病的是负面偏多，所以政策上汲取了经验，不会大搞刺激，或者说不会一下推出这么强大的刺激，而是一步步，稳步的推。
在放水的态度上，大家已经非常清楚，用了MLF+LPR的模式，细水慢流。至于要刺激的只有基建这条路，要搞多大的刺激，目前都是下面在猜，猜的版本皆不相同。有的人就说刺激会出现副作用，不能刺激了，真的是虾扯蛋。
大树倒认为，在这之前基本上都属于挤牙膏式的政策出台，我不知道大家感受到没。我自己是明显感受到，本来就希望能吃上饱饭，但等到的依然是白粥+咸菜，一直让市场低于预期，低于预期之后，市场自然没信心。在困难面前，信心比黄金重要。而市场在每一个周期中，信心要聚起来，其实是需要一点点政策，一点点好转才能聚起这份信心。本质上就是量变引起质变的道理。
当然近期，大树暗中观察在相对挤牙膏式的政策中还是出现一些相对给力些的信号，三点内容：
1、3月30日，央行重启逆回购操作利率下调20bp。这一点出来之后，市场预期4月MLF+LPR模式利率可能也同步下调20bp。这一点，比前面每次降5或者10bp相对会给力很多。
2、周五政策，超预期的是超额存款准备金利率，降到了0.35%。超额存款准备金率是利率走廊的下限，这意味着下限打开，对于资本市场来说则是货币的进一步宽松的信号。
3、327政治局会议给出了经济托底的信号，虽然不明显的是托底多少这个信号没有释放出来，但至少出来喊话了。
为什么会出现较前期相对积极的信号？
大家看到没这些政策刚好就出现在3月底以及4月初，唯一的可能就是一季度经济太难看了，紧接着海外疫情扩散，会影响到2、3季度的经济，经济复苏自然不及预期，从而倒逼政策出台。
一切政策的出台，都是管理层为了让人们吃饱饭，用官话来说叫“稳增长，保就业”。古往今来，出现不稳的局面，就是农民没饭吃了。当然，我们不存在这样的现象，只是出现危机时刻，管理层必须得治理，已经是高度文明的时代，不存在野蛮治理的情况。
我们先来看一下数据，来自大胡子说房，大树做了部分核实以及补充。
“根据国家统计局数据，2月城镇失业率从1月的5.3%上升到6.2%。
这意味着仅仅一个月，我们国家就新增了450万的失业人口，加上存量的失业人口，2月失业人口总共就有3100万。
3100万，和我们近8亿的就业人口相比，似乎只是毛毛细雨。
但别忘了，我们有近3亿的农民工是没有统计到失业人口的，这部分失业人口有多少？至今还没有一个官方的统计数据。
但我们可以通过最近的复工人数大致推算出来：
国家人社部数据显示，截至3月6日，农民工返岗复工的人数为7800万人，占今年春节返乡的60%。
现在已经是4月份，假设100%复工，就有1.3亿的农民工返岗就业，总人数一减，农民工的失业人口就出来了，高达1.7亿！
加上前面3100万的城镇失业人口，我们国家的总失业人口高达2亿人口，整体失业率14.3%，是官方公布的2倍之多！”
大树特别核查了3亿农民工的说法，根据《2018年农民工监测调查报告》显示，中国农民工数量依然小幅增加，但是增幅回落，同时进城的农民工数量也在下降。2018年，中国农民工总量为2.88亿人，比上年增加184万人，增长0.6%。
以上数据推理跟逻辑我认为没问题，虽然有些农民工随着年纪大了，回村里去，不再出来了，即使挤掉这一部分水分，相信今年的失业数据是严峻的多。
大树认为，别再说什么不刺激了，就是得刺激，得搞基建，政策上必须支持而且给力，不是袖手旁观。那些呼吁不搞刺激的都是耍流氓的砖家，纯是自己站着说话不腰疼，当务之急没解决好吃饭问题，还谈什么将来，将来的问题将来再解决吧！这个问题其实非常好理解，一个挺年轻力壮的小伙子在濒临死亡的患者在手术台上，医生要做的事情肯定是先抢救，该用的招都用上，而不是做做样子，等他自然死亡。
当然，民生的问题，房价还得按一按（虽然最终情况是核心城市还是会涨）。我认为，水不放过多，核心还是担心房价飙涨的问题，这是制约了放水的力度的主因。
数据摆在这，你不救也得救。前面大树说过了，四月份，就是等政策的给力时期，由点到面。而开篇列了三点潜在转机的时刻，或许就是我们博弈的方向。
回到股市中，说实话，为国家操碎了心的就是股民，有1.6亿这么多，但活跃的可能就1-2千万。在当前，政策上当前并没有给股市最直接的政策信号，因为重点工作不在这。大家应该都学过哲学，要抓问题就是抓重点。两个月前，举国上下就是抗疫，而现在举国上下就是恢复经济。经济看到了希望，股市自然会走出来。所以，当前所有的政策都会冲着经济的恢复去，而不是股市。恢复经济是治标，没有经济，给股市再多的政策都是徒劳。除非接下来，经济非常不给力，政策也不给力，股市再次逼空下行，出现引起金融系统性的风险（比如，2015年，2018年存在的股权质押平仓风险等），才会有直接面对金融市场的政策信号出现。但老股民都知道，政策底未必是底，真正的底就是需要让市场看到信心跟希望，核心还是经济。
经济要探底回升，国外我们是指望不上了，国内在放水上是暂时不会超预期的事项出现，但近期的节奏比之前好一点。那在刺激经济的政策上就必须给力，若是再低于预期，市场自然缺少信心，股市自然也就鸡飞蛋打的事情。
当然，有些远见，应该也是上面智囊团有深谋远虑。现在不大搞放水，没有超预期的刺激，或许将来会有硬战要打。看着黄毛党之流，推出N万亿美元的刺激计划，确实爽，特别是一心想涨的股民来说，难免会“流口水”式的馋。但这是一场比赛，河对岸是进攻方，我们类似防守方。这其实就是打牌游戏，黄毛之流大搞刺激有两个前提，一其一，是美元做为世界货币，他们出现问题了，全世界可以帮他们分担。其二，他们在任时间有限，黄毛再连任上了也就是四年，四年后的烂摊子可以完美甩锅给另一个政党。而咱们，防守方，现在政策信号出现较前期相对积极的节奏，可以细细品一下。这就是打牌游戏，前面出的是小牌，现在出了稍微大点的牌，但还不到一口气出光的时候。
从来没有什么岁月静好，举国上下，皆在负重前行，有国才有家。并不是谁都能顶着不让美国割羊毛的，虽然我们也会被割，但能少割一点是一点。短期是难，长期看会好一点。
讲那么多，自然要回归投资的落脚点。
政策积极信号，基建刺激我认为还是少不了的，这是保就业的大头。
在过往共有三轮基建周期。大树用基建投资增速的低点以及投资增速的高点分别做为基建周期的起点跟终点，以此来观察政策力度下达后与股市的表现。可以看到，基建工程指数跟基建投资增速走势还是呈现相关性的。驱动股价上涨的本质是：基建投资力度强了——企业订单多了——业绩转好了——股价上涨了，符合价值投资的规律。
（制图：大树研究）
在开始之前，先扫个盲。信用周期可以分四类，1、紧货币紧信用；2、紧货币宽信用；3、宽货币紧信用；4、宽货币宽信用。我们没必要去深究，你可以简单粗暴的理解为放水程度就行。
如果出现“双宽”局面，就是水量充足，利好股市，大概率赚钱。
如果是“双紧”局面，就是水不够，枯竭啦，这种情况，在股市中浪，大概率亏钱。
只出现一个“宽”的局面，一般就是震荡行情，赚钱凭本事了。
我们逐个周期拆分来看。
第一轮基建周期：2008年2月至2009年6月。
基建投资增速：从3.56%增长至50.78%。
货币政策：由“紧货币紧信用（2008年9月之前）”到“宽货币宽信用”。
（制图：大树研究）
我们看一下这段时间基建工程指数相对沪深300指数的超额收益。很明显，当紧货币紧信用周期的时候，市场木有水，虽然基建增速是在向上的，但一样伴随市场向下跌。而当2008年9月份之后，放水啦，哗啦的一声，基建工程指数突突突的表现起来了，相比沪深300涨得更快，涨得更多，获得了超额收益（紫色线走势）。
第二轮基建周期：2012年2月至2013年3月。
基建投资增速：从-2.36%增长至25.60%。
货币政策：由“宽货币紧信用（2012年7月之前）”到“紧货币宽信用”。
（制图：大树研究）
这一段期间，市场并没有出现“宽货币宽信用”的局面，整个市场表现更像是大区间的震荡，而也可以看到在业绩的驱动之下，基建工程指数相对沪深300指数在绝大多数时间依然有超额收益。这一时间的双宽局面其实是出现在2014年下半年之后，再往后憋了几个月后就是疯牛，而疯牛这段时间出现后，再叠加一带一路的疯狂，基建工程涨幅远超沪深300.
第三轮基建周期：2016年2月至2017年2月。
基建投资增速：从15.71%增长至21.26%。
货币政策：由“宽货币紧信用”到“紧货币紧信用”。
（制图：大树研究）
这一段期间，市场资金面是逐步收缩的，大盘的局势是在触底2638点之后，走了近两年的蓝筹抱团行情，一九行情上涨，个股到后面是跌得稀里哗啦的。而这期间，有业绩支持的方向会在业绩的驱动下持续上涨，基建工程在这时相对沪深300会有超额收益。
复盘完历史，我们讲当下。
对于市场而言，前面三个阶段，仅有2008年次贷危机之下出现“宽货币宽信用”的局面，在这样的情况下，市场催化了一波更大的行情。当前，在全球大放水的时代，虽然前期咱们的政策相对保守，反而留在手上的牌多了。事实上，上一周的政策信号已经出现宽松更进一步的迹象。既然，经济是有周期的，那么在疫情没出现之前，我们是处于“宽货币紧信用”的时期，现在逐步因为经济辣么差，倒逼出“宽货币宽信用”的节奏，这一步正在一步步逼近。
水啊，对于股市来说，就是最好的东西。不一定就是基建工程方向才有机会，真的是宽货币宽信用之后，市场又会重新活起来的。
简单再梳理一下逻辑。
环境那么差——必须得刺激——前面是挤牙膏式的政策——近期有转机加强的信号——从出小牌到逐步要出中牌的节奏——更多的是直接力保经济——不是为股市而来，股市间接受益——经济稳了，股市自然就有信心。
以上纯粹个人主观臆测的思考，不吐不快，在资本市场上走江湖，无非就是有理有据有逻辑的博弈游戏。
4月份需要出更给力政策的信号，再不出政策，后面真的不用吃饭啦。信心比黄金重要，期待量变到质变，这个过程的积累需要时间，股票市场的演绎自然需要时间。
4000+字硬货逻辑，拒绝白瞟，赶紧点“在看”吧，天桥下的读者大人们。
一切还是辣么Perfect!