迈瑞医疗最近两年利润增幅基本跟营收差不多，营收增长20%左右，利润也增长20%左右。但是在20年之前，营收增长20%，但是利润能增长40%以上。
如2018年迈瑞医疗的营收是23.07%，但是净利润增幅却高达43.65%。
2017年更夸张，营收增长23.72%，净利润增长61.78%。
这还不是最夸张的！
2016年营收只增长了12.71%，但是净利润增长达到了71.42%。
再看看最近两年的增幅：
2021年营收增长 20.18%，净利润增长 20.19%。
2022年营收增长 20.17%，净利润增长 20.07%。
曾经的小甜甜变成了牛夫人。
那么问题来了。
利润增幅相对下滑是什么原因引起的？公司出了什么问题了，这些问题在将来会持续吗？
一直在努力的公司
如果说，净利润增幅增加和下滑都是公司努力的结果，你信吗？
迈瑞20年之前的之所以净利润增幅远高营收，是净利润率不断提高的结果。
净利润=营业收入×净利率
净利率的稳步提高，由于“乘数效益”，使得净利润增速远远高于营业收入增速。
以下为迈瑞医疗的净利率增长：
净利润率从2016年的17.85%，提高到31.65%，增加了10多个百分点。
净利率的增长，是公司各方面优化的结果。
公司最近四年毛利率基本维持在65%左右。
四项费用率却不断下降。
公司在2022年的四项费用率为28.30%，在2018年的时候，这个数字是36.56%
公司的利润表就像一个漏斗一样，最上面的是营业收入，一项一项减下来，最后一栏才是利润。
前些年中间费用率的降低（中间费用相对于营业收入的占比），使得利润大幅增加。
值得提出的是，迈瑞作为一家高端医疗器械企业，四项费用中的研发费用率却一直维持在比较高的水准（9%左右）。
净利润率还能再提高吗？
净利润率之所以能够不断提高，跟公司营收规模提高有很相关性。
营业收入提升，但是四项费用里面的一些固定成本却是不变的。
就像一家咖啡厅相对于前一天来了一倍多的客人，但是咖啡厅固定支出项，如房屋租赁成本、人员成本却是相对不变的，这种情况营收的增多会自动带动四项费用率的降低，净利润率自然就提高了。
所以随着营业收入的增多，净利率还可以提高，但是能够提高的空间有限了。
在企业营收规模不大的时候，四项费用率会显得特别夸张。随着营收规模增大，但费用项里的固定支出项目数字相对于营收会显得越来越小，对净利率的影响就会逐步降低了。
（大致逻辑如上图，现实情况比这个复杂得多）
例如茅台的营收在不断扩大，毛利率超过90%，但是净利润率却几乎维持在50%，就是这个原因。
茅台的净利润增幅与营收增幅基本一致。
综上所述，迈瑞医疗净利率降低是公司不断优化管理以及规模效应的自然结果。
几乎肯定的是，今后迈瑞医疗的净利润增幅很难有超越营业收入增幅那么高的表现了。
（本文完）