新能源行业，既有脚踏实地的制造业属性，也有水月镜花的资本属性。
没有先进制造搞不了新能源，新能源企业必须专注于技术、谨慎多元化；没有大规模资金更搞不了新能源，新能源企业需要时时紧盯现金流、谨慎举债扩张，万不可断了资金链。
可惜的是，没能兼顾好这两方面的企业并不在少数。复盘近几年来相继倒下的千亿级能源企业，远不止永煤、重庆能源和永泰能源，更有东旭、汉能和华信等名噪一时的巨头。
他们倒塌的原因皆有共通性，即举债加杠杆野蛮扩张，由此承担了过高的金融和债务风险，一遇银行断贷或灰色政商关系链断裂，这套举债驱动的游戏就再也玩不下去了。
本篇复盘的三大能源巨头——东旭集团、汉能集团及华信集团，均是业内典型的政商色彩浓厚的企业。
东旭李兆廷：疯狂扩张兼并把公司送进了ICU
东旭集团掌门人李兆廷的商海浮沉颇为传奇。他掌舵下的东旭，用了不到10年时间，资产从最早的10多亿元一路翻着番的增长至超2000亿元，一跃成为河北省最大的民企之一。
东旭集团实控人李兆廷
巅峰时期的东旭集团，相继收购了东旭光电、东旭蓝天、嘉麟杰三家上市公司，旗下拥有400余家全资及控股公司，产业布局横跨新能源、房地产、环保、金融、服装等多个领域。
东旭资本扩张之路始于2012年。通过入主宝石集团的方式，间接控股上市公司宝石A，重组后该公司更名为东旭光电。而此后东旭光电的扩张史，亦经典诠释了李兆廷的经商风格。
2012年至2019年，东旭光电直接参与的并购就多达40多起，其中完成交易的有10起，交易金额均超过100亿元。2013年至2017年，东旭光电还曾发起5次定增，总金额高达280亿元。
东旭光电擅于炒作“风口”概念。2016年，石墨烯概念大热，东旭光电以7400万元获得上海碳源汇谷新材料科技有限公司51%股权，化身“石墨烯概念股”。2017年5月，东旭光电又以8014万元收购明朔（北京）电子科技有限公司51%股权，加码石墨烯。
2017年，东旭光电还进军了新能源汽车领域，豪掷30亿元收购上海申龙客车有限公司100%股权。另外，2018年5月，东旭光电以1.51亿元收购深圳市三宝创新智能有限公司67%股权，进军机器人领域。
经过四面出击式的多轮并购，东旭光电主营业务从最初的光电显示材料，逐步扩张到石墨烯、建筑安装、装备及技术服务、新能源汽车、电子通讯产品等领域。
随着东旭产业的高速扩张，东旭集团董事长李兆廷也是荣誉加身，个人财富一路飙涨。2016年，李兆廷荣获“2016中国十大经济年度人物”称号。2019年，李兆廷排进胡润百富榜第140位，财富高达235亿元。
然而，繁华至极的另一个真相是——2019年11月，东旭光电突然被曝债务违约。彼时，东旭光电账上显示有182亿元货币资金，却蹊跷的是，无力偿付18亿元到期的中票。
在当时，与东旭一样“大存大贷”，货币资金真实性经不起推敲的，还有康得新、康美药业等。康得新账上货币资金153.2亿元，却不能按期兑付15亿元超短期融资券，最终康得新被查出累计虚增利润115.3亿元，公司实控人钟玉因涉嫌犯罪被执行逮捕；康美药业三年虚增货币资金886亿元，为A股造假金额之最，公司创办人、原董事长兼总经理马兴田因操纵证券市场罪等被判刑12年。
虽然东旭没有爆出有财务造假等问题，但暴雷之后的日子也不好过。2019年，东旭集团营收为344亿元，亏损却高达329亿元；账面货币资金蒸发近500亿元，其他应收账款，也从期初的101.53亿元猛增至659.45亿元，暴涨了558亿元。
往后三年，东旭集团全力排雷。2022年9月，东旭的债务重组方案得到债权人通过，东旭将从方案实施日起第七年开始偿还共计1260余亿元的金融债务本金，到第十年还清。至此，东旭危机暂时缓解。在磨掉一层皮后，东旭寻求新的出路。
对于这次劫难，东旭集团事后自我总结称，“在寻求新产业突破方面，涉足产业领域过多、扩张速度过快、产业投资过于激进，内部经营管理水平和风险管理能力，未能及时跟上。”但这样的反思，为时已晚。
汉能李河君：“三个盖子五个缸”的资本游戏玩崩
相比尚在ICU里的东旭集团，曾经的光伏巨头——汉能集团的崩塌则更令人唏嘘。
曾几何时，一句广告语“汉能大了，雾霾就小了”让汉能广为人知，其创始人李河君还曾风光无限地登上首富宝座。而现如今，汉能系早已风消云散，李河君也不知了去向。
李河君，1967年出生，广东河源人，早年发迹于电子产品倒卖，后来在小水电开发中获利颇丰。2011年，李河君的汉能集团在云南金沙江上游建成了总装机300万千瓦的金安桥水电站，让李河君声名鹊起，号称为“民营水电之王”。李河君还当选了十一届、十二届全国政协委员（2008-2018），2012年12月当选全国工商联副主席。
汉能集团创始人李河君
如果只是做水电，李河君躺着数钱的日子简直不要太爽，但他的野心并不完全在此。2009年，李河君高调进入薄膜光伏行业，并于2013年2月控股在港上市的铂阳太阳能，后更名为汉能薄膜（HK：00566）。
2015年3月5日，汉能薄膜股价冲高至9.07港元/股，此后维持在7港元左右。短短两年内，汉能薄膜股价大涨1800%，一举成为全球市值最高的太阳能上市公司。2015年2月，李河君以1600亿元身价，入选胡润富豪榜中国首富。
但2015年5月20日，汉能薄膜股价在开盘后短短25分钟之内腰斩，随后停牌，股价从开盘的7.35港元跌至3.91港元。停牌四年后，汉能薄膜最终在2019年6月退市。
汉能薄膜停牌的同时，因为激进的借债扩张，不堪重负的汉能集团也走向了大崩盘。
汉能集团先后大刀阔斧掀起两轮光伏薄膜产能扩张，号称在全国建了30多个产能基地，规划投资量级千亿级。但因为资金短缺，汉能多地光伏薄膜产业园陷入停滞。往往是立项下一个产业园，以此从银行融资，融到的钱用于上一个产业园的资本支出。
也就是说，李河君需要不断为汉能“三个盖子五个缸”的游戏找钱，每个缸子都得有盖儿盖着，把戏还不能玩“穿帮”。
幸或是不幸，正当李河君四处找钱之际，结识了同为政协委员、横跨政商两界的合展集团董事长田伟，后者不仅投资汉能数亿元，还为李河君找到了一个更加神通广大的“大金主”。
在锦州银行拥有股份的田伟，顺水推舟、居中“做媒”，把锦州银行董事长张伟介绍给了李河君。
锦州银行2015年12月赴港上市。招股书显示，该银行与汉能的资金关系规模超百亿元，并承认其中附有信贷风险敞口净额27.7亿元。锦州银行向汉能的“输血”可能远不止这个数，很多融资均是通过表外交易。
然而，过度举债扩张终究还是玩崩了。2019年，汉能系爆发大面积欠薪，数千名汉能员工拿不到工资和报销款，长期被拖欠的经销商、供应商款项同样索要无门。于是，一众债主将汉能告上了法庭。
2019年5月，汉能背后金主锦州银行也暴了雷。其后，张伟胃癌复发，转至北京治病，进了好几次ICU，2019年12月19日早晨，不治身故。随着张伟的离世，他与李河君的交往始末也成为了秘密。
2023年1月，李河君再次进入公众视野是媒体突然爆出消息：李河君在2022年12月已被辽宁锦州警方带走，主要原因是或涉锦州银行违规借贷。至此，曾经三千亿市值的汉能最终灰飞烟灭。
华信叶简明：荒诞“资金魔术”陷入银行腐败案
如果说李河君是玩资本的高手，那华信集团创始人叶简明更是拿捏灰色政商关系的“老手”。
叶简明出生于1977年，是一个闽北山区普通家庭的孩子。早年替港商卖房赚到了“第一桶金”，此后在福州与人合伙成立福建华信进出口公司，并于2005年设立了金融投资性公司福建华信控股。
华信集团创始人叶简明
2006年6月，厦门华航石油公司100％的股权公开拍卖，华信参与竞标。通过竞拍接洽，华信吸引到华航石油管理团队和业务人员的加入，由此奠定了开拓石油业务的基础。此后，华信将能源和金融定位成自身的“两条腿”。
进入石油行业之后，无论是资金能力还是行业准入，都决定了当时的华信无法真正涉及上游的油气勘探和下游的炼厂。为了打破这一困局，叶简明决定表演一场“大魔术”。
2011年9月，华信旗下洋浦油气储备基地项目在海南举行开工仪式，一名上将、多名将军以及时任海南省四套班子领导尽数与会，风头一时无两。但事实上，彼时的华信的境况是“徒有其表”，洋浦基地根本就没钱动工。
直到2013年8月，国开行为洋浦项目提供了24.4亿元贷款，洋浦储备基地才得以正式开工。该项目落成不仅为华信提供了固定资产，更为日后华信对外大讲油气故事提供了依仗。此后，叶简明遍访俄罗斯、中亚、中东、非洲诸国，不断拜会政要和商界大佬。
至此，通身政商光环的叶简明故事越讲越大：华信已经在欧洲完成了油气销售、炼化、储运一体的体系建设，还将开拓中亚、中东、非洲的上游油气资源；其后还会在国内外建设大型石油储备设施，实现国际国内市场联动；金融方面发展了全牌照，设立全球并购基金，为匹配能源产业发展筹集巨额资金。
实际上，华信的油气买卖其实就是“画饼”，主要用来套取银行贷款，然后再用这些贷款去维持运转。凭借这一波“骚操作”，华信从2014年至2017年连续四年入围世界500强名单。
然而，叶简明的“资金魔术”只是在用借来的钱延长华信的生存时间，当债务累积危若累卵之时，华信帝国瞬间就变得不堪一击，最终轰然倒塌了。
“魔术”要想玩得转，关键要有银行授信。而“故事大王”叶简明要取得银行授信，灰色政商关系必不可少，这里面的勾连随着华信出事也逐渐被外界所知。
2022年1月15日，反腐专题片《零容忍》第一集《不负十四亿》播出，甘肃省委原书记王三运满头白发露面荧屏，在镜头前忏悔自己收受数千万元贿赂，充当掮客，替叶简明出面联络国开行原董事长胡怀邦，获取国开行巨额贷款。
而为了给叶简明贷款放绿灯，胡怀邦在国开行大调岗，涉及50多人，将审核环节从头到尾都换成了自己的人，并将国开行运行多年的风险评审流程搁置一旁。
截止2017年6月，华信旗下主营金融业务的公司“上海华信国际集团有限公司”（下简称“华信国际”）资产总额显示为1601.19亿元，其中负债1167亿元，仅以企业债一项而言，华信彼时尚未到期偿付的共有人民币210亿元、以及2.5亿的美元债。
华信的主要债权银行正是国开行。媒体报道，截至2017年9月末，上海华信共获得银行授信总额为616.5亿元，其中，国开行提供的授信额度420.7亿元，已使用385.4亿元，占银行授信已使用额度总额的79.15%。
华信案发后，曾经呼风唤雨、风光无限的世界500强企业掌舵者叶简明接受调查，此后树大根深、盘根交错的华信系也在顷刻间土崩瓦解，而其金融支持者国开行也留下了一地鸡毛。
2019年11月，债权人之一的东莞证券向上海三中院申请对上海华信（及66家关联公司）进行破产清算。今年2月28日，上海三中院一纸《民事裁定书》裁定终结了其破产程序，意味着债权人不再向上海华信主张权利。但相关诉讼仍未划上句号。
无论是汉能还是华信，即令李河君、叶简明如何擅长运作，若背后没有银行腐败势力们的掩护，他们的资本游戏根本就玩不起来。汉能、华信的崩溃，皆引爆于灰色政商关系败落时刻，由此引发的关于人性、权利的拷问，当引起还游走在危险边缘的商界政界人士警醒。
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