本文转自超级滚雪球老师，留存备用。
最近，港股市场波动较大，有些投资者心理出现剧烈波动，甚至产生恐慌情绪。
事实上，有些股票价格在公司基本面没有太大变化的情况下年内波幅在30%上下都属于一种正常现象。投资者在股市上进行长期投资，除了要不断选出好的投资标的外，还要懂得如何面对股价的波动。
现实生活中，我们去超市购买一件日用消费品，比如平时一件至少需要花费200元。当遇到多年不遇的打折促销价格降到每件只卖100元时，如果家里刚好有需求，人们通常都会积极参与抢购，也不排除有的人会多买几件。如果价格涨到每件300元时，大多数人都会去隔壁店铺看一看，对比一下价格再决定是否购买。
如果你能够计算出这件物品的成本远高于100元，我们就不用过分担心这件物品的价格会跌到50元，更不必担心价格永远不会反弹。因为一旦有跌到50元那一天，会有更多的人前来抢购，价格的回归就成为大概率事件。
然而，在股票市场大多数投资者通常却不这样考虑问题。当投资者用15元的价格买一只股票之后，哪怕这只股票内在价值在25元以上，当跌到12元时，很多投资者就会产生焦虑，当跌到10元时，就可能开始恐惧，当跌到8元时，就可能割肉出局了。
那么投资者到底应该如何面对这种市场波动呢？
一、正确理解波动
在股票市场上，股价随机波动是一个显著的特征。这本身是“微观”世界客观存在的一面，但从宏观或长期看，自然界的任何物体都遵守物理定律来确定性地运行，而人类社会的金融活动，则有“价值法则”来约束。因此，在股票市场上，长期看遵从价值规律就如同遵守自然界的物理定律一样重要。
任何股市，都可能出现意想不到的暴涨或暴跌。如果不能正确理解并理性对待市场波动，是不可能做好股票投资的。
比如，当人们都在羡慕巴菲特伯克希尔50年超万倍收益的时候，很多人却忽视了伯克希尔股价曾经3次“腰斩”的历史，以至于巴菲特反复告诫人们：如果你不能忍受你买入股票后下跌50%，那你最好不要投资股票。
我本人投资港股有过半的股票，买入后又下跌超过20%甚至30%，除一只抄大师作业的绿叶制药斩仓出局外，都是越跌越买，直至重仓，也由此在5.5年内取实现了年化超60%的收益。
然而，很多人由于不愿意忍受股价下跌超过30%，即使持有的是极度低估的优质股票，通常也可能纷纷选择割肉离场，而在股价大幅上涨后又热情追高，有时甚至不幸接到了最后一棒，被牢牢套在山顶上。
由此看来，如果股价是以价值或基本面为基础的波动，无需过分担心，价格回归价值只是时间问题。
如果只是以炒作为基础的波动，那就非常危险，比如投资者在2015年5月18日以825元买入全通教育，此后的向下波动都是巨大的风险，以今年5月31日4.38元的价格，再想回到曾经的高点已经没有一丝可能。这种长期向下的波动就是毁灭性的、永久性的损失。
所以说，投资者赚的是基于价值提升而股价上涨的钱，还是赚市场情绪波动的钱，这是价值投资与投机的显著区别之一。
因此，投资者要正确识别这种波动是短期波动还是长期的趋势性向下波动？如果是围绕价值的短期波动，只需耐心地等待价值回归的那一天，无需恐慌或恐惧；如果属于泡沫破裂导致的长期趋势性下跌，必须及早斩仓出局，坚决果断止损。
二、有效应对波动
价值投资者要始终把投资安全放在第一位，把追求确定性和适当回报作为基本原则。对于未来的投资风险，在买入股票的那一刻就应该做好最坏的打算，并从以下几方面提前做好应对之策。
第一、买入具有足够安全边际的股票。
任何公司的价值都是有限的，所以，最佳的买入价格应远低于其内在价值，也即必须留出一定的安全边际，并不断评估股价是否还在“安全边际”之内。
当发现股票估值过高、投资逻辑发生变化或发现更有性价比的股票时要及时选择卖出，换入更具安全边际的股票。这样，投资者才能始终掌握着应对股价波动的资本，用深度的安全边际保证即使出现最坏的情况也不至于带来毁灭性的灾难。
第二、买入具有护城河的公司。
只有具有深度护城河的公司，竞争优势才能够得以保持，企业的生命周期才会更长久，才能持续不断地为股东创造价值，从而能为股东带来长期稳定乃至高额的回报。
第三、买入高股息的公司。
对于持续派发高股息的公司，如果买的价格足够低，根本不用惧怕股价大跌。股价越是下跌，公司的投资价值就越大，可以在更低的位置买入更廉价的筹码，不断摊薄成本，以期获得更多的分红和更大的收益。
第四、适度分散投资。
分散投资可以避免误判某个公司而带来的不确定性，同时，分散也可以应对市场偏好所带来的剧烈波动，分散还可以避免投资者的情绪大幅波动而出现错误性的操作。
也就是说，持有一组具有高安全边际、深度护城河的股票基本可以坦然面对任何波动。
第五、适时高低切换。
应对股票大幅波动甚至出现数年乃至数十年不能回到最高点的情况，还有一条操作原则，就是始终保持卖出绝对高估的股票，及时换入性价比更优的股票。
对于低估的好公司来说，即使股价下跌也大概率能回到买入价格；对于“高估+平庸”的公司来说，在经历巨大泡沫后大多再也回不到曾经的高点；即使再优秀的公司，也必须具有吸引力的价格，比如以403元买入消费龙头中国中免，没有十年甚至二十年也很难回到历史的最高点。
所以，适时做好高（高估）低（低估）切换，始终保持高性价比股票持仓状态，可以有效应对单只股票价格巨幅回落，这样，能够在一定程度上增强股票投资的安全性和确定性。
三、理性面对波动。
一些投资者对股价波动特别敏感，一旦股价出现剧烈波动心里就发慌，甚至为了避免账面利润“回撤”反复进行波段操作。
我并不怀疑某些人在某些时候，做波段可以取得较好的收益，甚至利用波动规律不断取得成功，但拉长时间看，如果不是从价值的角度做高（高估）低（低估）切换，而是忽略价值的追涨杀跌，未必能持续带来超额收益。
在投资活动中人们往往用股价涨跌来评估企业的投资价值，当股价连续上涨的时候，就说投资人眼光多么独到，能力多么强。
比如，即使你深度研究了一家公司，而这家公司却被市场所冷落，仍然处于低估的状态，由于不符合当时的市场风格或热点，市场表现差强人意甚至落后于大盘，投资者的能力就会遭到质疑；相反，有些并没有真实投资价值的股票，股价反而上涨或大涨，使得众人都封你为“神”，认为你“太厉害了！”
那么价值规律真的失效了吗？
实际上，只要把时间拉长，那么股价（市值）还是要受价值规律的约束。而这个时间到底有多长？或者以怎样的方式反映？这是不确定的，也正是因为这一点，才让很多投资者感到困惑，甚至信心受到很大的考验。
如果我们以公司价值做长期投资以获取公司经营收益，就必须对股市可能的巨大波动有充分的心理准备。
因此，投资者必须保持足够的理性和耐心，这样才有可能等到价格兑现价值的那一天，真正分享到公司创造的价值。
股票投资是对人性的巨大考验，成功的投资往往需要异于大众的思维和行为，其中，理性和耐心是投资者成功的必备素质，也是获得股市稳定回报的两大基本要素。
理性是耐心的前提，而耐心是理性的保障！由此可见，真正践行价值投资并非易事，是需要历练和修行的。
四、巧妙利用波动。
股价或市值作为投资的绩效标准，一般只在临近变现或达到投资目标时才会显示其合理性，无论在A股市场还是港股市场，价格并不会时时反映价值。这点大家都很清楚，但极少有人为己所用。
在大盘巨幅下跌尤其是在熊市中，大多数公司的股价都难免下跌，这正是成熟投资人的幸运而不是灾祸，也只有这个时候才能遇到更多低估的好公司。真正的价值投资者要利用这个大好的机会收集便宜筹码，积累低成本优势，创造更大的股价上涨空间，为实现超额收益积蓄能量