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招商证券认为船舶行业短期具有利润率明显改善的预期，中期具有新造船价持续上涨的催化（利润有持续性），长期具有全球贸易环境改善和主流船型大量更新的需求，船舶行业已经处于上行大周期的起点位置。可关注业内龙头中国船舶，以及大周期下的港机、船配、特种造船等相关标的。 1）船舶行业在短、中、长期各具独有的投资视角。
从短期来看，短期影响船舶相关企业的业绩的指标主要包括下游航运运价、汇率波动、原材料价格波动等，主要都是一些在短期浮动较大、且长期可视度较低的指标。
短期视角下，集装箱运价下调、干散货船运价高位震荡、油船运价上行，表明下游航运企业景气度可能依船型有所fen化。集运运价下调影响了集装箱船的短期租金，影响新签订单，干散货和油船运价对新船订单影响并不直接。另一方面，今年以来船用钢扳价格持续下滑，人民币兑美元汇率相比去年有明显走低，船舶企业短期的利润拐点将有所显现。
从中期来看，中期视角则需要关注到船舶本身，考虑到造船工作的时间跨度较大，因此当下的新接订单量和新造船价往往滞后2~3年才能反映在造船厂的业绩中。
中期视角下，船厂的产能利用率自2021年以来开始回升，尽管CCI依然处于700点荣枯线附近，但上行空间依然较大。对于国内重点船厂而言，产能利用率的上升填补了闲置产能，降低了成本耗费，此外在订单饱满的环境下，船价才有继续提升的空间，而这也解释了为什么新签订单从20年10月启动，但在21年下半年新船价格才出现较大幅度的回升。手持订单和产能利用率的改善，增强了船企的议价权，新造船价也将有所回升。这都共同保证了船舶相关企业中期的利润率。
从长期来看，对船舶行业的景气度的观测，将更为关注全球贸易周期的走势和全球船队的平均船龄。
在最新2020年的广义美元指数的低点，新船价格指数也迎来上涨的机遇，全球贸易出口增速也得到提高。尽管近来人民币贬值且美联储加息影响了广义美元指数的走势，但长期来看，美元继续走弱仍是大势所趋。因此，在全球贸易出口这个视角，船舶行业已经处于上行大周期的起点位置。
在船队中占比更大的散货船和油船有望迎来更新周期，当前这两类船型手持订单占运力比重仅6%，且集装箱船的订单潮延长了这两类船型的排产周期，这使得后续散货船、油船船队可能快速老化，叠加环保新规的刺激，招商证券判断后续10年新签/完工订单将大幅高于过去5年。
2）在当下时点审视船舶行业，需要注意到当前行业环境和自身的特征，都与上一轮周期有很大不同。
首先近10年来船舶行业集中度快速提升，船舶产能扩张周期又相对较慢，因此在先前低价竞争中保留产能并生存下来的龙头，有望率先受益。
此外近年来我国船舶修载比提升，表明制造能力持续优化，且核心船配市场中的压载水舱、脱硫塔仍然是高净值业务，能在这些方面取得进展的厂商，将获得更大的增长动能。接着，考虑到船舶大周期也意味着换船的大周期，因此传统动力船舶面临替代燃料船舶的挑战。
最后，预计未来国防开支稳步增长，军民品相关船舶制造企业将由此稳定受益。
3）船舶相关的上市公司呈现雁阵模式，南北船作为头雁，其他港口、船配的标的作为从雁。
船舶相关的上市公司呈现雁阵模式，中国船舶集团旗下子公司几乎占据国内造修船市场50%+的市场份额，因此南北船将以头雁的方式引领行业的增长；除此以外，诸如振华重工、亚星锚链、中船防务、中船科技等港口、船舶配套设施、特种船建造的标的，也将以从雁的姿态，持续受益于行业长期增长的大逻辑。尤其亚星锚链、中船科技还将同时受益于海上风电的发展，兼具10年维度的增长确定性和中期的业务弹性。
中国船舶是全球船舶建造能力一流的造船龙头，旗下江南、外高桥、澄西均是国内领先的造船企业。作为国内造船业的龙头，中国船舶将是确定性受益于船舶大周期的上市公司，且更加符合大型造船企业率先受益的逻辑。
振华重工是全球港机设备龙头，近年来为国内外诸多港口打造自动化集装箱物流中心，考虑到近年来全球港口拥堵程度加剧，振华的产品适配性增强。
亚星锚链是全球船用锚链生产龙头，伴随海上风电项目水深持续增长，凭借公司在系泊链领域的多年积累、雄厚技术，预期后续在漂浮式海上风电快速产业化的过程中公司将显著受益，打开业绩新成长空间。
中船防务是国内骨干军工造船企业，军民品业务健全，特种船与支线集装箱船等优势造船业务有望增厚业绩。
中船科技是国内船舶配套设备供应商，2022年吸收合并中船集团旗下多个新能源行业资产，发力风电领域。中船科技一直以来的主营业务定位都是在船海业务基础上向外延展，此次拟购标的均涉及风电相关业务，中船科技有望因此成为承载中国船舶集团旗下相关风电资产的资本平台。
来源：招商证券
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