$比亚迪(SZ002594)$ $谱尼测试(SZ300887)$
比亚迪(002594)：7月销量表现超预期 呈现3大亮点
安信证券给出以下预测:预计2022-2024年归母净利润分别为110.5、165.9 、248.3亿元，对应PE 分别为4.8、56.5、37.8X。
逻辑一：7月销量表现超预期 。
1） 秦、唐、宋系列销量分别为3.4 万、3.9 万、1.2 万台，环比分别增长：28.1%、20.6%、44.9%，表现优异，预计其主要原因在于：合肥等新基地产能逐步投产，西安、深圳等老基地产能进一步释放；2） 汉系列销量达2.6 万，再创历史新高，其中汉EV、汉DM 均表现优异，在行业淡季均出现了环比增长，非常难得，汉DM 盈利可观，其热销可为公司带来显著业绩弹性；3） E 平台3.0 表现耀眼。7 月份，海豚、元Plus 销量分别为2.1 万、2.0 万台，e 平台3.0 首批两款车型表现极为亮眼，我们认为其主要由于：技术领先带来显著的产品优势、市场优质车型供给较少、高油价带来经济型车型需求持续高增长。
逻辑二：量利齐升，下半年业绩有望持续超预期。
我们认为，公司下半年业绩有望持续高速增长：1）目前在手订单充足，后续随着新车型的上市、产能逐步扩张，月度销量有望持续创新高；2）下半年高附加值车型，如汉dmi、海豹、护卫舰07、腾势D9 等车型销量占比有望不断提升，进一步改善公司产品结构、盈利结构；3）随着收入的进一步扩张，费用率有望持续下行；4）1 季度提价的效果将在下半年充分体现，驱动盈利上行。
逻辑三：三大要素驱动公司长期高成长。
展望未来3-5 年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：1）品牌向上：从比亚迪汉开始，公司一方面通过产品升级（众多定价20 万以上的车型）实现品牌升级，另一方面，通过精准营销、优质服务等措施实现品牌的持续向上，长期来看，品牌的崛起有利于产品溢价的形成；2）技术创新：不断的技术创新可使公司产品持续领先，也可不断降低现有产品成本，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。
谱尼测试（300887）：业绩超预期，下半年仍有望保持高速增长
东吴证券做出以下预测：上调公司2022-2024年归母净利润至3.12（前值2.89）/4.04（前值3.78）/5.33（前值4.88）亿元，对应PE为 39/30/23倍。
逻辑一：上半年业绩表现亮眼，下半年仍有望保持高速增长
公司单Q2实现营收11.50亿元，同比+169%，归母净利润0.85亿元，同比+24%，为上半年业绩表现最亮眼的检测龙头之一，主要系实验室产能爬坡及医学检测需求持续。展望下半年公司仍有望保持高速增长：（1）受二季度上海等地疫情影响，汽车检测等板块增速放缓，下半年检测需求及订单有望加速；（2）公司上海、武汉、西安等实验室产能继续爬坡阶段；（3）公司医学检测产能可调度至医学特检业务，如病原微生物、基因检测等，并且已与医院建立良好合作关系，开展快速筛查、两癌筛查等业务，医学检测需求具备较强持续性。
逻辑二：费控能力优化，利润率具备较大提升潜力
2022上半年公司综合毛利率34.9%，同比-7.6pct，毛利率下行主要系业务结构变化；净利率5.5%，同比+1.9pct，主要系费用率下降；期间费用率为24.4%，同比-15.0pct，其中管理/研发/销售/财务费用率分别为7.4%/6.3%/10.5%/0.2%，同比-4.6pct/-1.2pct/-9.5pct/+0.3pct。整体来看，公司净利率相较同行具备较大提升空间，随着规模效应显现，员工增速及资本开支放缓，远期利润率提升潜力有望释放。
逻辑三：业绩弹性最大的检测龙头之一，有望迎戴维斯双击
第三方检测增速快、增长稳，穿越牛熊。2020年我国第三方检测市场规模为1918亿元，同比+13%，2013-2020年CAGR 19%，行业增速为GDP增速2倍以上。2020年谱尼测试国内份额仅0.74%，龙头份额提升空间足够大。检测黄金赛道牛股频出，海外检测龙头SGS、Eurofins、Intertek、BV长期跑赢大盘，2011-2021年估值中枢为30倍，相较外资龙头收入增速个位数，内资龙头基于优异成长性合理估值应为50倍。我们预计公司未来三年净利润CAGR 30%以上，较公司2016-2020年业绩复合增速13%明显提速，成长性居行业前列，业绩上行迎戴维斯双击机会。
友情提醒：文章仅供参考，不做投资建议。股市有风险，入市需谨慎。以上研报内容分别来自于安信证券、东吴证券。