$新和成(SZ002001)$ $望变电气(SH603191)$
新和成(002001)：二季度业绩符合预期 VA三季度有望触底反弹。
东北证券给出以下预测:预计2022-2024年归母净利润分别为44.28/55.42/67.66 亿元，对应PE为15X/12X/10X。
逻辑一：维生素产品价格下滑叠加出口不畅导致公司二季度盈利同比下降，长期看VA 最差时候已过，价格有望触底反弹。
上半年VA 市场供应宽松，同时受下游需求低迷牵制，价格持续弱势下滑。据百川资讯，7 月13 日华东市场VA 已跌至年内最低价113 元/kg。受华东疫情影响国内维生素出口受阻，2022 年1-5 月VA 出口1667 吨，同比-34.72%；VE 出口3.54万吨，同比-11.52%。当前VA 价格已回调至六年来历史低点，我们判断价格已经处于行业底部，国内多企业维生素工厂计划检修8 至10 周，出现挺价意愿， VA 价格有望触底反弹。同时欧洲天然气供应持续紧张，四季度海外不排除出现气荒，维生素产能供给收缩，对价格形成强支撑。
逻辑二：原料价格上行压力趋缓，营养品终端养殖需求有望复苏。
受俄乌战争的持续影响，上半年国内油气价格高位震荡，化工产品生产成本承压。据百川资讯，2022 年上半年国产LNG 市场均价为6840 元/吨，同比增长66.74%，但整体冲高后回落，公司由原料上行带来的成本压力逐步缓解。伴随生猪养殖景气度提升，三季度后期维生素、蛋氨酸等动物营养品采购需求逐步体现，市场购销好转，动物营养品下游需求有望复苏。
望变电气（603191）：取向硅钢稀缺标的，量价齐升新能源材料
东吴证券做出以下预测：预计公司2022-2024年的收入为25/29/37亿元，同比增速为30%/16%/28%；归母净利润为3.2/4.5/5.8亿元，同比增速为80%/42%/27%；对应PE分别为28/20/15x。
逻辑一：取向硅钢民营龙头，变压器全产业链覆盖。
公司主要生产输配电及控制设备和取向硅钢两大类产品，已形成“从取向硅钢到变压器再到箱式变电站、成套电气设备”的一体化产业链。2021年公司取向硅钢毛利占比超过50%，为国内最纯取向硅钢标的。
逻辑二：取向硅钢受益特高压建设、能效提升，景气高增可期。
取向硅钢为变压器铁芯关键材料。且由于幅宽尺寸问题，高端取向硅钢在大型变压器领域目前难以被替代；受益风电光伏建设，我们测算取向硅钢4年CAGR高达12%。且由于能效等级提升，原有的中低牌号取向硅钢已难以符合低碳节能的需求，因此高牌号取向硅钢需求有望迎来结构化的、爆发式增长。高牌号硅钢具有的高技术壁垒也使国内能够生产取向硅钢的企业较少，行业内企业主要集中在以宝钢股份、首钢股份为首的大型国有钢铁企业和以望变电气为代表的少数民营企业，且供给增速维持低位。供需错配下，取向硅钢尤其是高牌号产品价格持续走强，2020年底部至今涨幅已近40%。
逻辑三：高成长的取向硅钢龙头，质地、区位双优。
公司2021年取向硅钢产量11万吨，位居行业第三，仅次于宝钢、首钢。且公司将于2024年新增8万吨取向硅钢产能，以高牌号为主，投产后将为公司带来可观利润增量。公司位于重庆，深耕西南市场，取向硅钢的技术水平、出货量在西南地区处于龙头地位。技术方面：公司凭借多年的技术沉淀，依托博士后工作站的人才聚集效应，持续与科研机构及大型企业进行联合开发。产业链方面：公司是国内唯一覆盖从取向硅钢到变压器制造全产业链流程的企业，具有明显的产业链优势。
逻辑四：深耕电力变压行业，业务优势明显。
公司深耕输配电及控制设备行业近三十年，在西南地区具有较强的竞争优势；在下游风光等新能源建设以及高铁、轻轨等基建领域拉升下，电力变压器需求有望稳步增长。且公司在行业内积累了广泛的客户基础，与国家电网、南方电网旗下多省市电力公司建立长期稳定的合作关系。公司上市的募投项目亦将在电力变压器、箱式变压器等业务进行扩产。