$恒瑞医药(SH600276)$ $长江电力(SH600900)$
恒瑞医药(600276)：恒瑞I类新药SHR8554国内申报上市
中信建投证券给出以下预测:预计2022-2024年归母净利润分别为40.33、47.34、55.57亿元，同比增长-10.98、17.39、17.39%，对应PE为60.82、51.81、44.14X。
逻辑一：恒瑞I类新药SHR8554国内申报上市。
该申请基于III 期临床（SHR8554-301），由华中科技大学同济医学院附属协和医院陈向东教授担任主要研究者，全国55 家中心共同参与，试验共入组528 例受试者，旨在评估SHR8554 治疗腹部手术后镇痛的有效性和安全性。主要疗效指标是开始输注负荷剂量试验用药品后24 小时内静息状态疼痛强度差异的时间加权和（SPID24），次要疗效指标包括不同时间点的疼痛强度差异时间加权和（SPID）、疼痛缓解评分时间加权和（TOTPAR）、补救镇痛药物的累积使用量、补救镇痛次数、镇痛满意度评分和安全性等。手术结束后的4 小时内任意时刻静息状态下疼痛评分≥4 分的受试者按照1:1:1:1 随机进入SHR8554 注射液0.75mg 组、SHR8554 注射液1.0mg 组、吗啡组或安慰剂组接受治疗。研究结果表明，SHR-8554 注射液能够有效治疗腹部手术后中重度疼痛，显著提高受试者对镇痛治疗的满意度。
逻辑二：术后镇痛市场领域MOR 激动剂空缺，市场前景良好手术后疼痛是手术后即刻发生的急性疼痛。
术后疼痛管理不当可能导致多种心理、生理的负面影响，如疼痛持续还有可能转为慢性状态。目前国内术后止疼药物主要分非甾体类镇痛消炎药、吗啡类镇痛药。非甾体类镇痛消炎药包括常用的氟比洛芬酯注射液、洛索洛芬钠片，均用于术后镇痛，通常这类药物适合患者恢复胃肠道功能后口服，镇痛效果中度；而吗啡类镇痛药物通常镇痛效果较强。阿片类药物是治疗中重度急慢性疼痛最常用的药物。2021 年，中国镇痛类药物PDB 样本医院销售约为53.8 亿元，预计终端销售超过200 亿。目前国内暂无镇痛作用良好、不良反应发生率低的偏向型MOR 激动剂上市，临床需求未被满足，我们看好SHR8554销售前景。
长江电力（600900）：乌白注入叠加Q2发电量超预期，助力公司业绩增长
天风证券做出以下预测：预计2022-2024年公司归母净利301.3/311.3/320.7亿(前值288.1/301.4/313.8)，对应PE为18.64/18.03/17.51倍。
逻辑一：来水偏丰+联合调度优化，发电量创历史新高。
发电量方面，公司2022年Q2总发电量约610.70亿千瓦时，较上年同期增加53.46%。其中葛洲坝/三峡/溪洛渡/向家坝电站Q2发电量分别同比增长12.02%/33.32%/123.24%/81.04%。综合上半年来看，22年H1公司总发电量约951.1亿千瓦时，相比去年同期多发237.8亿千瓦时，同比增加33.3%。我们认为公司发电量高增的主要原因为来水偏丰以及联合调度优化。来水方面，截至2022年H1，长江上游溪洛渡水库来水总量约509.70亿立方米，较上年同期偏丰74.43%；三峡水库来水总量约1772.79亿立方米，较上年同期偏丰27.47%。联合调度方面，乌东德电站已于2021年6月全部投产发电；白鹤滩电站在今年5月也已投产过半，“四库联调”逐步向“六库联调”升级转化，联合调度的优化效应初步显现。
逻辑二：乌白注入方案超预期，助力业绩飞跃。
近日公司乌白电站资产注入方案正式落地，。标的资产净资产规模为568.2亿元，最终作价为804.84亿元，对应1.42倍PB。若配套资金全部募集到位，则现金支付的最低金额为482.9亿元，约占最终交易金额的60%。我们认为交易对价较低且发股比例较少有利于增加EPS增厚幅度。乌白电站注入后，将带动公司装机规模提升至7180万千瓦，增幅为57.5%；年发电量由21年的2083.2亿千瓦时跃升至3000亿千瓦时以上。目前白鹤滩电站仍采用过渡期电价，正式送电价格提升将进一步增厚电站收益。此外，“四库联调”跃升至“六库联调”后，公司应对来水波动的能力将进一步增强，有利于增加下游电站的利用小时数，提升调度增发电量。
逻辑三：投资收益持续增厚业绩，水风光建设稳步推进。
投资收益方面，公司参股的其他水电公司同样受益于来水偏丰业绩有较大幅增长，其中川投能源22年H1预计归母净利润15.6亿元，同比+19.01%；桂冠电力预计实现归母净利18.8亿元，同比+52.1%，参股公司业绩增长有望提升公司的投资收益。此外公司积极推动金沙江下游水风光互补绿色清洁可再生能源基地的建设，同时在抽水蓄能项目上亦有进展，已与秦皇岛政府签订青龙冰沟抽蓄电站投资开发协议，为公司打造除水电主业外的第二增长曲线。