$埃斯顿(SZ002747)$ $中炬高新(SH600872)$
埃斯顿(002747)：员工持股计划彰显信心；工业机器人龙头中长期成长可期
浙商证券给出以下预测:预计2022-2024年归母净利润分别为2.1/3.2/4.4亿元，同比增长75%/49%/38%，对应PE 为97/65/47X。
逻辑一：以2022-2023 年营收为考核方案，2021-2023 年营收CAGR 至少为31%。
本期员工持股计划的存续期不超过93 个月，以公司及个人层面两方面进行考核。其中公司层面以营业收入为考核指标，解锁条件为2022/2023 年营收不低于38/52 亿元。以2021 年营收30.2 亿元计算，2022/2023 年营收同比增速至少分别为26%/37%，2021-2023 年营收CAGR 至少为31%。个人层面以2022/2023 年绩效进行考核，结果按A/B/C 分别对应解锁比例100%/70%/0%。
逻辑二：下游需求旺盛，2021-2023 年我国工业机器人市场CAGR 约15%。
根据MIR 数据，2021 年中国工业机器人出货量超25 万台，同比增长约50%。受人口老龄化加剧，叠加下游光伏、锂电、3C、焊接等行业需求旺盛，中国电子学会预估2021-2023 年我国工业机器人市场空间将从446 亿提升至589 亿元，CAGR 约15%。
逻辑三：Cloos 整合顺利；拟投建高淳基地提升产业综合实力，盈利能力有望提升。
1）Cloos 整合顺利：公司吸收Cloos 先进技术发力中薄板焊接领域，2021 年焊接工业机器人借力Cloos 实现中国市场153%的高增速；2）高淳项目：公司拟设立全资子公司投资建设高淳产业基地项目，项目总用地约200 亩，总投资额为12 亿元（含固定资产投资7 亿元）。公司2022 年机器人出货目标为16000-18000 台，2025 年销量目标为5万台（目前产能约20000 台/年）。我们认为高淳基地投产将有效提高公司整体智能制造产能及综合实力，伴随Cloos 协同效应进一步提升，公司盈利能力有望不断提升。
中炬高新（600872）：二季度边际改善，静待消费复苏投资要点
华鑫证券做出以下预测：预计2022-2024年EPS为0.94/1.08/1.23元，当前股价对应PE分别为35、31、27倍。
逻辑一：二季度边际改善，成本影响可控。
经营端：公司上半年经营整体维持稳健，疫情对公司影响整体可控，预计二季度逐月改善。成本端：原材料价格仍在高位，大豆、PET等价格较高，玻璃价格有所下滑，目前仍有压力，但整体可控。费用：费用投放有序进行，除传统的电视广告等，还重视抖音等新渠道的推广。提价：除部分商超外，基本传导至终端，预计将对2022Q3业绩提供支撑。
逻辑二：新产品持续推出，聚焦主业做大版图。
产品：料酒、蚝油等品类由于规模较小，目前增长较快。复合调味品是公司未来发展方向之一，已推出小龙虾调料等产品，市场反应良好。
公司持续瘦身聚焦主业，房地产等业务有望陆续剥离。2021年4月发布公告进行股份回购，拟回购3-6亿元的股票用于股权激励，截至2022年6月累计回购1126万股，占公司总股本的1.41%，成交金额3.84亿元。随着股权回购的完成以及后续股权激励方案落地，员工利益绑定积极性有望继续提升。2022年公司设立高管团队特别激励计划，计划金额1500万元，考核对象为公司高管团队7人，根据季度考核结果发放。激励机制完善与公司发展目标相协调，激发员工积极性，提升公司业绩。