有外国分析师直言，百事的股价与未来的增长机会严重脱节。百事享受着被市场偏爱的溢价。
作者：Stone Fox Capital
尽管百事公司的业绩持续低迷，但它已成为最被过度持有的股票之一。尽管百事公司多年来的表现一直落后于标普500指数，但该公司的股价与未来的增长机会严重脱节。所以，尽管百事已从去年5月的高点大幅下跌，但估值仍处于溢价水平。
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关注实际增长指标
上个月，百事公司公布了23年第四季度的财务报告，其收入实际上比去年有所下降，与分析师的目标相差5.2亿美元。该公司现在是一家规模庞大的饮料和休闲食品集团，增长有限，年收入已超过900亿美元，与新冠肺炎相关的通货膨胀导致收入增长不可持续。
该公司制定了2024年的财务目标如下：
· 有机收入增长至少4%。
· 核心固定汇率每股收益增长至少8%。
由于汇率不利因素，百事公司2024年的每股收益增长率仅为7%，达到每股8.15美元。从所有方面来看，这家饮料公司的执行情况都非常好，这些增长指标与公司制定的长期目标基本一致。
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这里的问题是，股票没有根据这些财务目标正确估值。在新冠期间，百事公司的增长率有所提高，最新的结果表明，从2023年底开始，通货膨胀引发的时期不太可能重演。
与许多股息增长公司一样，投资者喜欢为这些公司的股票支付过高的价格。富国银行最近发布的一份“核心名单”包括许多预期市盈率过高的消费股，比如耐克的每股收益目标市盈率为28倍，家得宝和劳氏公司的每股收益目标市盈率接近百事公司的20倍。
来源：YCharts
去年，家装股的表现优于其他股票，部分原因是它们在2023年的市盈率较低。市场现在正在对家得宝和劳氏犯同样的错误，百事公司的投资者应该注意到，像劳氏这样的股票去年跌至180美元，2024年每股收益目标为12美元，是什么让投资者在过去6个月里从这些股票中赚钱的。
上述收入增长目标仅为4%至6%，这使得百事很难实现以每股收益20倍的目标回报投资者的增长。股价涨幅接近3倍，高于2倍就被认为是昂贵的。
过度追捧
百事公司被过度追捧的一个典型例子是，尽管该公司的股票多年来一直表现不佳，但它还是被列入了富国银行的表现优异公司名单。标普500指数过去5年的总回报率为103%，而百事公司公司的回报率仅为63%。
来源：Seeking Alpha
从本质上讲，与股息增长市场相比，百事公司在技术上并不贵，就像上面一些最受欢迎的股票所概述的那样，该股只是与增长目标相比贵了。这种估值情景是该股最近表现不佳的一个主要例子。
该公司一直在稳步提高股息，导致投资者希望为其股票支付过高的价格。许多投资者会自动购买像百事公司这样连续52年增加股息的股票，从而将其纳入股息贵族概念。
来源：百事
这一概念促使投资者买入那些至少有25年提高股息历史的股票。问题在于，这种投资理念并不能确保投资者不会为这些股票支付过高的价格，从而导致未来大量投资者涌入同一只股票，从而导致回报低迷。
由于股票估值过高，百事公司的股息收益率只有3.1%。该公司股价已从今年早些时候195美元以上的高点跌至目前的164美元，但尽管股价下跌，百事公司的预期市盈率仍为20倍。
这家饮料和休闲食品公司的净债务余额约为340亿美元。可以说，百事公司应该花更多的现金来偿还债务，而不是每年提高7%的股息收益率。对于一只背负巨额债务的股票来说，派息是不应该发生的，如果公司的运营或减少不健康的汽水和零食的努力发生任何变化，这将使公司处于不稳定的境地。
这只股票之所以便宜，并不是因为百事公司从最高点下跌了30多美元。该公司甚至将超过60%的利润用于股息，限制了利润增长带来的股息上涨。
关键是，根据预测的盈利增长，该股的交易价格应该接近每股收益目标的15倍。基于这一倍数，百事公司的股价将接近120美元，投资者可能会回归更多的市场收益，而不是像目前的情况那样，估值溢价导致了与整个行业类似的大幅表现不佳。
尽管百事公司没有以如此高的估值进行交易，即使知道该股在过去6个多月里下跌了15%，分析师也没有看跌该股。在去年5月股价达到顶峰时，只有2位分析师给出了卖出评级，现在只有1位分析师仍然看空该股。人们不禁要问，为什么有近50%的分析师仍然看好百事公司。
来源：Seeking Alpha
总结
百事是投资者不应如此钟爱的股票。股息的持续上涨导致投资者为该股支付了过高的价格。在合适的价格下，该公司将为投资者提供与市场类似的巨大回报，但由于估值与增长目标不匹配，百事公司未来几年的表现将落后于市场。