美国电话电报计划与爱立信达成的价值高达140亿美元的开放式无线接入网络(ORAN)设备协议，有外国分析师称，这是一个明智的举动。这个协议对美国电话电报来说意味着什么？我们一起来看看。
作者：Stone Fox Capital
任何生意的关键都是进行交易，为公司的成功奠定基础。长期以来，美国电话电报一直受困于为无线频谱支付不断上涨的价格，而这并没有给公司带来真正的经济利益。如今，这家电信巨头似乎将在未来几年降低网络设备成本，增加现金流。
来源：Finviz
ORAN解决方案
美国电话电报预计，继2023年第三季度增长3.7%之后，今年移动服务收入的增长幅度不大，但该公司预计今年的资本支出将达到240亿美元。该公司将把其收入的20%用于资本支出，而不会产生多少收入增长。
这家无线巨头目前商业模式的一个大问题是，需要花费来维护甚至升级网络，但收入增长有限。从本质上讲，美国电话电报的大部分支出都是为了维持目前的收入基础，在收入基础可能扩大的领域进行有限的投资。
美国电话电报与爱立信达成的价值高达140亿美元的开放式无线接入网络(ORAN)设备协议，这有望帮助美国电话电报大幅降低设备成本。ORAN允许来自不同供应商的电信网络设备之间的互操作，从而降低成本。
这笔交易对美国电话电报来说是一个潜在的利好，对诺基亚来说则是一个巨大的负面消息。过去10年，美国电话电报在频谱和网络设备上的支出不断增加，但销售收入却没有实质性提高，该公司有能力在降低成本的同时向客户提供相同的无线服务。
美国电话电报预计今年的资本支出为240亿美元，而与爱立信的ORAN交易在五年内可能高达140亿美元。该公司计划在明年ORAN正式投入使用之前，将资本支出降至210亿至220亿美元之间，但开放网络的概念使这家无线巨头在建设未来6G网络或下一个基础设施建设采取的任何形式时，都有更大的灵活性。
来自ORAN的较低的资本密集度应该允许美国电话电报在其他增长计划上投入更多，例如扩大光纤覆盖面。在瑞银全球媒体与传播大会上，CEO John Stankey发表了以下声明：
"我认为正如我们刚刚讨论的，ORAN这样的事情以及我们在资本支出的其他方面提高效率的做法，为我们在业务运营的框架内提供了新的机会。"
从本质上讲，美国电话电报应该更有效地利用未来的资本支出，从而获得更好的财务结果。如果总体拥有成本降低30%，公司可以节省高达50亿美元的成本，或者将这些资金投资到其他地方以促进业务增长。
净债务目标
在提高资本效率之前，美国电话电报公司仍然没有提高股息。实际上，该公司现在应该走上一条将债务削减至2.5倍杠杆率的道路。
随着23年第三季度的业绩，这家无线巨头的净杠杆率降至3倍以下，调整后的EBITDA为2.99倍。净债务降至1290亿美元，比上一季度减少了30多亿美元。
来源：美国电话电报 2023年三季度财报
调整后的EBITDA为430亿美元，美国电话电报需要削减超过210亿美元的净债务才能达到杠杆目标。如果这家无线巨头真的能每年削减100亿美元的净债务，其股价将大幅上涨，股息收益率将从目前6.6%的高位大幅下跌。
多年来，如果没有超过1,500亿美元的巨额债务负担，该公司的财务状况会好得多。预计到2024年，美国电话电报的资本支出将再下降20亿至30亿美元，因此自由现金流很可能会从2023年提高的165亿美元目标跃升。此外，该公司将进一步削减大量利息支出，仅在第三季度，利息支出就高达17亿美元。
由于支付了超过80亿美元的巨额股息，美国电话电报没有太多多余的现金，用于偿还债务。在保持股息支付不变的情况下，任何增加额外的自由现金流，将有助于加速偿还债务，降低股息支付比率。如果该公司能够有意地提高自由现金流，派息可能会降至40%。
投资者将获得近7%的股息收益率，而考虑到巨大的自由现金流实际上可以用于回馈股东，股票也将提供更多的资本增值。公司在经过几年的暂停后，可能会重新开始提高股息，并继续偿还大量的债务。
然而，一个不利因素是美国电话电报只专注于实现2.5倍的净杠杆率。世界上最有价值的股票拥有大量现金头寸。Alphabet 、微软和Meta都拥有大量现金头寸，如下图所示，而苹果向股东返还了巨额现金，净现金头寸仍超过500亿美元。
来源：YCharts
这些公司在有限的财务限制下积极投资于云服务、人工智能和虚拟世界。当然，投资者青睐现金流充裕的公司，同时也投资于未来10年的增长动力。不幸的是，美国电话电报在过去十年里一直在挣扎，因为在巨额净债务的负担下缺乏财务灵活性。
此外，美国电话电报最终仍可能因有毒铅电缆问题面临重大诉讼和潜在责任。这些较低的债务水平将有助于改变人们对公司支付大笔资金来解决这些问题的担忧。
结论
美国电话电报终于采取了一些措施，使公司的财务状况得到改善。电信巨头必须摆脱花费大量资金只维持当前业务的心态，而ORAN路径有助于解决这个问题。
如果美国电话电报能够在2024年大幅提高自由现金流水平，并朝着降低资本密集度的方向发展，那么在未来一年内，该公司应该会稳步升值，同时为股东带来近7%的股息收益率。随着利率下降，投资者将发现该股更具吸引力。