美国多头分析师指出，8月CPI可能会引起关于熊市的分析报告，但是这可能是一个陷阱。为什么他会这么如此坚定看好美国经济？一起来看看他的逻辑。
作者：Dan Victor
对于股市投资者来说，今年表现不俗，标普500迄今回报超过17%，比2022年低点高近30%。坚韧的经济、通胀放缓和强劲的企业盈利的结合让很多人感到惊讶。
与此同时，一直看空市场的人一直处于错误的一边。我们可以回顾近几个月的几次“空头陷阱”，在2023年，市场能够越过担忧的“高墙”。暗示市场将出现大幅调整的预言一直没有实现。
提到这个，是因为即将迎来另一个重要时刻。8月的CPI报告将于9月13日发布，将有助于为今年余下的市场定调，对联邦储备政策的下一步行动产生影响。
分析师的观点是，有利的通胀数据，特别是核心通胀数据，应足以让美联储保持政策不变，并关闭进一步加息的大门。这种情况为股市从最近的回调中重新获得动力、最终夺回最近的高点铺平了道路。
来源：Finviz
2023年8月CPI报告预览
当我们谈论经济的“软着陆”时，我们对此的解释是美联储有能力将CPI降至2.0%的目标，而不会毁掉经济。事实上，在自2022年初以来连续11次加息，将联邦基金利率从零提高到5.5%后，这一策略正在奏效。
上一次报告的7月份通胀率为3.2%，与去年CPI达到9.1%的周期峰值时的情况相比，简直是天壤之别。在此期间，总体通胀率受益于能源价格的大幅下跌，而来自食品等其他类别的压力也得到了缓解。我们应该在这次更新中得到更多的证据。
不要忽视8月头条CPI年度率的小幅上涨
对于8月的CPI，目前的共识是头条年度率将略微上升至3.6%，而7月为3.2%。
分析师的看法是，这应该被解释为月度波动，而不是趋势真正变化的指示。能源价格最近从低点反弹是这种动态的一部分，但目前并不一定令人担忧。
即使CPI达到3.6%，通货膨胀已经不再是一个“问题”，美联储已经做得足够多。CPI仍然有可能在2024年稳定下降。此外，这个数据可能会低于市场预期。
来源：tradingeconomics
自然而然，我们预计市场熊会在这个数字周围打转，作为美联储失去控制并需要继续加息的证据，但这将是一个错误，因为它忽略了更大的局面。
核心CPI下降是一个利好的发展：
从7月的4.7%开始，目前市场估计8月的核心CPI将下降到4.3%。
在这里，核心CPI的设置，它排除了食品和能源更有利，因为整个消费价格篮子的这一侧的成分整年来一直被视为“粘性”或顽固上涨，最终开始更大幅度下降。
分析师预计市场将对核心CPI达到自2021年以来的最低水平做出积极反应，因为这是美联储将更加关注的趋势，尤其是在周期的这个阶段。过去一年的紧缩政策正在传导。
来源： tradingeconomics
尚未反映在BLS数据中的住房价格下跌
之所以有信心核心CPI将继续下降，是因为观察到私人市场“实时”基准与官方劳工统计局 CPI 数据之间明显的背离。虽然许多指标表明房价和租金已经触顶，但根据其测量周期和调查收集方法，BLS的数据滞后。
随着这一背离在未来趋于一致，CPI住房成本中最顽固和最高的部分之一，即7月上涨了7.7%，应该会得到纠正，并将整个指数拖低。这也将有助于平衡能源价格的波动。
来源：BLS
来自“Apartment List”的行业数据显示，8月份全国租金指数自2020年以来首次下降，同比下降了-1.2%。同一份报告还显示，美国前100大主要城市中有72个呈现出负年度租金增长，其中越来越多的城市表明指数水平未来还有下降的空间。
购房能力较低，消费支出受到压力，这意味着租金和其他核心类别的价格突然反转上升的理由不多。
来源：Apartment List
就住房销售而言，趋势也是令人鼓舞的，根据S&P CoreLogic Case-Shiller指数，房价在6月份趋于平稳，甚至根据Realtor.com的数据，在年度基础上略有下降。
再次强调，这些下跌与7月CPI数据中看到的住房价格上涨7.7%形成鲜明对比。我们预计8月份的报告将开始更好地反映当前的市场状况。
来源：Realtor .com
这也适用于二手车市场，可以通过追踪“CarGurus指数”，该指数显示，过去30天内二手车的平均价格下降了-0.8%，而在过去一年内下降了-7%。这个指数很好，因为它跟踪了数百万买家现在正在看到的车辆列表。
这是一个在疫情期间由于供应短缺和生产停工而保持偏斜的细分市场。随着新车库存的增加，再加上高利率和已经承受压力的消费者的影响，CPI中的车辆价格是能进一步下降的领域之一。
来源：cargurus
油价上涨尚无需担忧
引起一些人担忧的是油价持续上涨，目前WTI原油的价格约为每桶87美元，而6月份时价格曾低至每桶67美元。自然地，其中一部分应该会反映在8月份CPI的能源成分中，尽管年度趋势仍然是负的。
在我们看来，只有当油价超过每桶约100美元时，才会引发新一轮成本推动的通货膨胀趋势，而目前还没有达到那个水平。当前汽油价格的全国平均价格为每加仑3.80美元，远低于2022年达到每加仑5.00美元以上的峰值。
去年曾使油价短暂上涨至每桶130美元以上的条件是独特的，因为它们是由全球供应链中断以及俄乌战争的初期不确定性推动的。目前并没有看到使油价或汽油价格达到那种水平所必需的供应紧缩。
因此，尽管油价仍然可能会从当前水平上涨一些，但就其对CPI的影响而言，尤其是在即将到来的8月份报告中，它并不会成为一个改变游戏规则的因素。美联储更关注它可以控制的通胀方面，核心指标在周期的这个阶段更具优先性。
来源：finviz
美联储会怎么做？
除非CPI数据出现异常惊人的上升，否则绝大多数共识是，美联储将在计划于9月20日举行的下一次FOMC会议上维持利率不变。最近的8月就业报告显示了失业率的上升，以及美联储官员的表态，表明他们满足于等待并吸收更多几个月的数据。
另一方面，当市场几乎分歧于12月会议上美联储基金利率将设定在何处时，问题变得更加有趣。
根据当前市场基于美联储基金利率期货的隐含概率，有53%的可能性美联储将在年底保持当前的利率不变，而有45%的可能性会加息。我们支持保持不变。
来源：CME FedWatch Tool
分析师的看法是，美联储已经完成了，不需要进一步加息才能使CPI持续下降。美联储表示它依赖于数据，好消息是通货膨胀方面的数据表现良好。如果伴随着全年表现一直强劲的经济，这种情景应该对股市是积极的。
分析师预计，市场更有信心认为美联储停止加息，因为CPI将持续下降至年底，这将有助于推动市场利率和债券收益率下降。
以10年期国债为基准，年底的目标是将收益率回落至3.75%，这也将使美元走弱，背景是更加积极的风险情绪。顺便说一下，我们认为长期债券总体上有价值。
另一方面，讨论的另一面是熊市情形，通货膨胀前景恶化，通货膨胀预期因各种原因上升。这可能迫使美联储恢复加息并变得更加鹰派，从而在债券和股票市场中引发新一轮波动，这是需要考虑的主要风险。
从这个角度看，市场熊将押注CPI和核心CPI可能比预期更高，以作为市场重置预期的催化剂。
来源： CNBC
股市又会怎么样？
分析师对股市保持看涨态度，并认为以下因素将推动股市在年底进一步上涨：
通过下降的核心CPI缓解通货膨胀。
美联储保持利率稳定，有望在2024年降息。
在稳定的劳动力市场和温和的经济增长之间，坚定的经济指标摒弃了衰退的担忧。
持续的企业盈利势头进入下个月的第三季度报告季。
对明年的盈利预期进行上调。
来源：YCharts
最后的想法
在文章开头提到了熊市陷阱。在这种情况下，任何预计由于8月报告中年度总体CPI率上升而发生大幅抛售的人可能会感到失望。分析师预计核心CPI的趋势将成为焦点，这应该足以让美联储在下次FOMC会议上停止加息，这是一个更加看涨的发展。
美联储已经多次表示，他们依赖于数据，这对股市与重要指标相关而言是好消息。
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