深套,怎么办
△来源:中国通号2019年财报
我们再进一步想一下,被称为基建狂魔的中国,在全世界范围内,无论是基建技术还是规模,都是数一数二的。中国通号能做到国内交通控制系统的龙头,也就是说,中国通号在全世界范围内,也算得上交通控制系统的龙头公司。
再者,从全国的经济结构的角度来看,经济三驾马车,出口、投资、消费,虽然中国的GDP增长已经从基建、房地产的投资拉动转向消费拉动,不过基建的投资拉动对国内GDP增长还有至关重要的作用,甚至可以给经济增长托底。
中国通号这些林林总总的优势,无论是技术还是市场地位,亦或是国家基建预算给到给到中国通号的业务空间,都向投资者展示出一个结论,中国通号是一个不可多得的投资好标的。
但是,看股价会发现,中国通号的股价很低迷。
中国通号从2019年7月份上市以来,股价已经从最高点14.74元腰斩至6.33元。
△行情来源:Wind
新股上市存在杀估值的情况,这也是客观事实。但是中国通号早在2015年8月份于香港上市,除了2016年出现了比较强势的反弹行情,后面的行情都比较低迷,现在距离历史最高价腰斩了。
△行情来源:Wind
这是为什么呢?
我们始终要记住一点,投资是看未来的,是看增量的,而不仅仅看现状。如果未来增量和现状都有相应的权重影响股价的话,未来增量的权重肯定更高。
对于像中国通号这种项目型公司来说,新增合同就是未来的增长动力。从中国通号2015年至2019年新增合同金额来看,虽然每年都在增长,但增速在2016年达到近几年的高点之后开始下降。到了2019年,新增合同增速甚至跌破两位数。
△来源:根据财报整理
对比中国通号H股的走势图,会发现2016年的新增合同增速高点,也恰好是股价反弹的高点。
不仅如此,中国通号的海外业务也进展不顺利。2016年有7.2亿元收入来自海外市场,占总收入2.42%。到了2019年,海外收入下降至5.47亿元,占总收入下降至1.31%。不仅海外收入规模下降了,连占比也接近腰斩。
△来源:根据财报整理
我们知道,中国通号是国字号企业,在国内拿到大型项目不是难事。但是出海拿项目就是商业化竞争,这可能对中国通号来说不是一件擅长的事。再者,世界上少有国家像中国这样常年有基建大项目,国内的规模效应孕育出各种大型基建公司,但是未必能适应海外较小的市场。
而且,即使他国有大型基建项目,也会优先考虑自有企业。
回到国内,也有两个因素限制中国通号的增长。一个因素是国内经济的驱动引擎越来越偏向消费,基建沦为陪衬。另一个因素是大型基建业务主要看国家的基建预算,最赚钱的京沪线老早就建设完成。退求其次,我国四横四纵网的主要高铁干线都已经建设完成。其他支线的建设,与其说为了企业盈利,不如说是作为国字号企业建设国家交通体系的责任。
在这样背景下来,中国通号未来的增长在哪里?
其实这种问题不仅仅出现在中国通号身上,不少国字号大型基建企业都有这个问题,例如2015年红极一时的中国中车,在2015年因为合并而炒作之后,股价一直跌跌不休。距离2015年36.18的高点,现在股价已经跌去83%。
△行情来源:Wind
不过并非一竹杆打死一船人,基建板块偏耗材类的企业则在相同的环境下保持增长,例如水泥板块中的龙头海螺水泥,从下图可以看到妥妥地长牛股。
△行情来源:Wind
可见,并非基建板块不能投,而是要从中找到有增量的标的。 $中国通号(03969)$ $中国通号(SH688009)$
深套,怎么办