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登辉控股(01692)公司于10月15日至10月18日招股，公司拟发行1亿股股份，其中公开发售股份数目1000万股，占10%，配售股份数目9000万股，占90%。另有15%超额配股权。预期每股发售价1.30港元-1.50港元。股份将以每手2000股股份的买卖单位进行交易。预期股份将于2019年10月25日上午9时正开始在联交所买卖。
发行概况：
股票代码
01692
招股日期
2019.10.15-2019.10.18
中签公布日
2019.10.24
上市日期
2019.10.25
每手股数
2000股
孖展年利率
2%（参考值）
计息日
7天
市值
5.6亿
市盈率
14.74
收款行
独家保荐人
同人融资
发售额
发售1亿股，90%配售，10%公开发售，另有15%超额配股权
发售价
每股招股价为1.3元至1.5元，集资最多1.5亿元，上市开支约4,050万元
入场费
按每手2,000股，入场费3,030.23元
平均资产净值
截至19年4月底 ，平均资产净值约1.42亿元
公开发售
分为甲组(500万或以下申请人)、乙组(500万以上申请人)
集团是一间先进产品发展商、工业设计者及各种电热家用电器的制造商和供应商，总部位于香港，工厂位于惠州。产品主要销至海外市场，遍布逾30个国家及地区，以满足不同客户的需求。于往绩记录期间，公司的大部分收益来自德国、法国、英国及荷兰等发达国家的客户。
上市后主要股东架构︰
- 主席陈博士及非执行董事郑女士持股53.41%
- 高级管理层持股21.59%
- 公众持股25%
主打产品：
可分为两类：衣物护理电器，如泵压式蒸汽熨斗和蒸汽熨斗，以及煮食电器，如咖啡机、蒸煮机。根据弗若斯特沙利文报告，2018年公司蒸气熨斗的市场份额约占中国电熨斗（包括泵压式蒸气熨斗和蒸气熨斗）出口总额的2.3%，泵压式咖啡机约占相关品类总额的1.5%，婴儿食物蒸煮搅拌机、冷热烹调搅拌机和电蒸锅约占相关品类总额的0.4%。
财务报表 ：
在营收方面，公司2016-2018年及2019年前四月分别录得3.61亿港元（单位下同）、3.59亿元、3.73亿元以及1.45亿元，在2017年营收出现小幅下滑后，公司2018年及2019年前四月营收分别录得4.1%、35.66%的同比增长。
但分产品看的话，2016-2018财年，衣服护理电器中的泵压式蒸气熨斗产品营收分别是：7121万元、5579万元、7075万元。2019年前四月更是同比大幅下滑35.47%至1523万元。
挂熨机2018年营收也是仅剩1197万元，相比2017年的4499万元下滑近73.39%，2019年前四月进一步下滑72%至212万元，蒸汽熨斗2016-2018年1.19亿元、1.06亿元、8885万元的营收，同样呈现逐年下滑的趋势。
煮食电器中原营收占比最大的蒸煮机，2016-2018年录得8734万元、9788万元、7490万元，整体处于下降趋势，2019年前四月大幅下滑43.89%至1795万元。其他煮食机器2016-2018年录得1438万元、1437万元、1166万元，虽然2019年前四月略有回升，但整体同样处于下滑趋势。
唯一支撑营收增长的咖啡机，2016-2018年分别录得2150万元、3892万元、1.15亿元，2019年前四月同比增长8.7倍至7244万元，营收总占比达到了50.1%，是公司目前业务绝对的重心。
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2016-2018财年，咖啡机的销量从30,000件增至94,000件，咖啡机的单件收益从713.2港元增至1,228.7港元。随着消费升级以及新兴地区（如中国）咖啡需求的增加，具有方便使用特征（如一按式控制轻巧设计）的咖啡机预计需求将持续上升。为此，公司添臵机器为咖啡机生产分配更多的生产资源比重，将理论最大产量由2016财年的约38,100件增加至2018财年的117,600件。
此外，公司现金流表现优秀，2016-2018财年，经营活动净现金净额分别为5330万港元、649.5万港元、1.05亿港元，持续为正。集团于2016财年、2017财年、2018财年期内利润分别为2296.7万港元、4946.4万港元及3803.9万港元。
于2016年12月31日、2017年12月31日、2018年12月31日及2019年4月30日，流动资产净额约8390万港元、1.035亿港元、8880万港元及9630万港元。净资产由2017年12月31日的约2.719亿港元减少至2018年12月31日的约1.365亿港元，主要由于因重组而将相关资产作为视作分派给Tunbow Investments(受公司控股股东所控制），包含东保（惠州）于2018年12月31日未转让、出让或变更予登辉（惠州）的资产及负债，主要包括东保（惠州）所持有的土地及厂房。
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竞争优势：
注重产品品质以及技术研发，深得中欧两地客户青睐。公司拥有超过40项专利，包括在中国、土耳其、匈牙利、罗马尼亚及印度尼西亚注册的发明专利及实用新型专利，根据欧洲以消费者为导向的在线搜索工具（由欧盟委员会资助）的纪录，公司生产的咖啡机于2018年7月在能耗等级方面排名第一。截至最新，公司至少有20款已确认的新产品及升级型号将于2019财年推出。
品控严格，实施全面的质量保证和控制系统。公司在惠州工厂的测试实验室已于2016年获国家认证机构认证为CTF(Stage1)，公司亦于欧盟（例如CE标志、GS标志、LFGB认证和DGCCRF）、美国（例如ETL认证、UL认证和FDA认证）和中国（例如CCC认证）实施了符合IEC标准及其他国际标准的质量控制体系。
截至最新，公司拥有超过100名客户贡献收益，其中部分是信誉良好且国际公认的品牌公司，总部设在欧洲。欧洲是公司主要的销售区域，2016-2018财年，欧洲地区收入占比从75%提升至83%。
行业情况：
欧洲、中国电热家用电器恢复景气，市场集中度待提升。根据弗若斯特沙利文数据，2018年欧洲电热家用电器（主要包括电熨斗、咖啡机和料理机）市场规模达到47.78亿欧元，预期2019年至2023年欧洲以上产品的零售额将分别以1.7%、9.0%和5.9%的复合年增长率增长。预期中国仍将是欧洲电热家用电器的主要出口国。其中，2019年至2023年，预计中国电热泵压式咖啡机的出口额将以8.3%的复合年增长率增长，美国、意大利、德国、英国和法国是主要出口国，预期占比分别为37.8%、9.4%、7.5%、4.0%和1.8%。
募资用途：
所得款项净额约50.7%将用于升级生产设施及提升产能;约31.8%将用于加强产品设计及开发能力并拓展产品范围;约8.6%用于扩大客户群;约5.7%用于升级公司的资讯技术系统;约3.2%用于一般营运资金。
风险提示：
行业竞争激烈，技术进步风险，产品安全风险。
小结：
从行业和市场潜力来看，登辉控股的主营产品中，以过去五年欧洲市场进口额度计，电熨斗的增长较为缓慢。2014至2018年，电熨斗的年复合增长仅为0.1%，达到9.91亿美元(约合港元77.7亿)。撇去2015年的明显下滑，2015年至2018年，年复合增长也只有2.3%，近三年则为3.7%。
相对而言，咖啡机和料理机的增长则更为迅速，尤其是咖啡机，近三年进口额年复合增长达到12.5%，这在登辉控股的业绩上可以明显看出来。
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由于欧洲市场的进口来源大部分来自于中国，因此对于中国企业来说是一件好事。但是在电热家电细分市场中，行业集中度极为分散，2018年有超过5000家大中小型企业。
如果登辉控股继续专注于欧洲市场，则面临市场饱和度显著提高的问题;如果开辟中国市场，则又面临国内企业的激烈竞争，也许坚持现有状态可保安稳，但是相对的，也难有亮点出现。
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