初步印象 健帆生物

看财报，觉得是个小怪兽，从事的行业上看财报确定是个小怪兽，

为什么今天拿出来分析呢？

最近在筛选近8年连续扣非ROE>15%，她ROE居然近两年连续排第一，

6年前刚入股市没几个月，就学着去分析企业经营，凭着三只猫的功夫，相信未来血透是个发展好行业，相中了$宝莱特(SZ300246)$ ，看它说要做这个，要发展那个，我27块左右买的，后面2018年中卖掉的，观察它两年，也没做出好产品，想想是多痛。如果拿到今天，那就更痛。至今我还是说不出它为什么搞不出好产品、或者说搞不好销售渠道。

血透就在我心里产生了个痛结，害怕再次碰到它。

健帆只是偶尔关注，两年过去了，直到最近在筛选ROE时，凭着连续两年ROE排第一，我决定再把血透放入心中。

换台了换台了，嗑完情绪，开始说说经营面和财报，

扣非ROE看图已经优秀的不得了，就不用说了，

现金流，比净利少的那部分，大部分都拿去建产能建工厂，比如在建3亿，其中2亿是血净产能扩建；再如固资9.5亿里有7.5亿是房屋工厂，只是20和21年折旧2.8、3.5个点左右。假设随着产能逐步满足，现金流是否会接近净利呢？这要多少年以后？

毛利率85，净利率40多点，长年这样，再看ROE，估计产品在行业内比较有竞争优势，

只是我看不懂这种产品，听很多人说，每月一次，每周一次，后期严重的每周两次，这几年知道身边有人在用，都是一次性，用完就扔，用量很大，用钱续命。

资产负债表不复杂，以前没有息负债，21年拿来10亿债里有9亿来扩血净产能，1.5亿要搞血透粉液产地。

分红，连续几年都比较稳定，净利的6成，增股的融资那是没有，只一丢丢增股的股权激励

未来有什么可以颠覆吗？人工肾？十年内觉得很难。

集采，听天由命吧，想要买入，记住尽量绝对安全边际才下手，保命是最重要的。

未来十年，随着老龄化，下一大波60岁大关，两年后就开始……

不过随着人们生活改善，越来越注重保养，需要血透的，占总人口的比率，会下降一点吧

还是希望所有人能远离疾病

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2021年报印象

自由现金流7亿，比扣净利少了5亿，钱去哪了？

货币23亿，增加了7.5亿，

多了1.5亿理财（之前没有理财）

应收账款2.7亿，多了1亿（不在关联交易里），

存货2亿，多了0.8亿，

固定资产9.5亿，多了3亿；在建3亿，多了0.4亿（主要是基地）

其他非流动资产1.6亿，比20年的0.6亿，主要是预付增加1亿

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总资产增加16亿

负债增加10亿是发债拿到的

估计5亿钱去了 应收1亿、存货0.8亿、固定资产3亿，刚刚好，我很过分地过度拟合了。

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毛估估

未来现金流折现，按无风险收益率4%，模糊算算，
按未来继续拿小部分净利去扩产能或去维持竞争地位，
就按扣非净利8折来算，假设22-24年，每年增长20%后，2024年20亿，
以后再也不增长了，当作一张固定收益的长期债券，
那价值 = 未来3年自由现金流折现+第3年后4%收益率债券价值
 =( (13+16+20) + 20/4%)*0.8 = 440亿

$健帆生物(SZ300529)$