以下对于万泰九价HPV的分析取700元/支，净利率50%，启动前万泰估值为48×12.68≈600亿
一、市场规模角度
2022年，智飞代理的默沙东HPV九价疫苗的批签发量为1547.72万支，2023年上半年为1467.82万支，假设2023年全年批签量为2000万支
假设万泰抢占50%市场，利润为：700×1000×50%=35亿
取30倍PE，估值为：35×30+600=1650亿
假设万泰抢占70%市场，利润为：700×1400×50%=49亿
取30倍PE，估值为：49×30+600=2070亿
二、产能角度
万泰生物九价HPV疫苗生产线分两阶段建设6条原液生产线，设计产能为6000万支/年，目前已完成第一阶段2条原液生产线的建设，现有产能为2000万支/年
假设利用率50%，利润为：700×1000×50%=35亿
取30倍PE，估值为：35×30+600=1650亿
假设利用率100%，利润为：700×2000×50%=70亿
取30倍PE，估值为：70×30+600=2700亿
三、历史估值角度
万泰启动前估值为48×12.68≈600亿，仅包含国内首个上市的二价HPV疫苗“馨可宁”
假设九价HPV估值=二价HPV估值
则估值为600×2=1200亿
假设九价HPV估值=二价HPV估值×150%
则估值为600+600×1.5=1500亿
假设九价HPV估值=二价HPV估值×200%
则估值为600+600×2=1800亿
四、友商角度
智飞生物协议代理默沙东的四价HPV疫苗、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等五种疫苗，当前估值为1330亿
假设超过智飞生物20%，则估值为1330×1.2=1596亿
假设超过智飞生物40%，则估值为1330×1.4=1862亿
五、定增角度
大股东复权后解禁成本95.65元，对应估值95.65×12.68=1213亿
假设投资回报率为30%，则对应估值为1213×130%=1577亿
假设投资回报率为50%，则对应估值为1213×150%=1819亿
假设投资回报率为70%，则对应估值为1213×170%=2062亿