一直提醒自己研究不能落于表面，今天突然有了点灵感，谈谈个股研究的三个层次。
第一层是基于财报的研究，这是入门的基本功，尤其是港股的财报，因为港股更多基于基本面定价，上市公司面临激烈的竞争，所以有动力把公司内部的数据和运营情况披露的更充分，从而吸引投资者。而A股的财报因为监管要求的统一格式，大部分内容都是流于形式，关于公司经营和行业分析的内容比较少，缺乏含金量，越来越懒得看。好在数据往往能够体现出很多信息，如企业的毛利率，负债率，资本开支等等，能够相对比较真实的反映出企业的竞争力和运营情况。在这里忍不住再推荐大家读读港股的财报，管理层愿意把公司的战略讲的更加详细透彻。
财报往往体现的是公司运营的结果，即过去的表现，而对于投资者更需要分析企业未来的发展趋势，这就需要我们进入研究的第二个层次，即行业研究。举一个例子，A股的山东路桥，半年报数据让人大跌眼镜，在营收增长30%的情况下，净利润居然下滑了50%。而只看财报的话，无论是上年的年报还是今年的一季报，都很难看出端倪。这就是因为缺乏对于企业所处行业的研究和了解。在路桥建设的产业链中，上游是混凝土钢筋等原料供应商，下游是高速公路运营商和地方政府，当时我研究了交运行业的现金流和省内高速的建设需求，得出了山东路桥的业绩不会出现下滑的结论，并在7月份估值极低的情况下做出了买入的决策。但是很遗憾，忽略了上游的原材料价格持续处于历史高位的情况，虽然我也曾研究并持有过海螺水泥但是没有把两个行业的有机的联系起来，造成了对于企业业绩的误判。虽然最终因为在市场预期基建发力的情况下估值进行了修复，但这次失误还是给我上了很重要的一课。
第三个层次，我觉得也是作为个人投资者最难的一点就是对企业运营管理的研究。机构投资者可以有很多资源和机会可以和企业的员工，公司的高管甚至竞争对手的交流来了解企业的文化，公司战略的执行等方面。举个例子，我们可以看财报知道企业在研发中投入了多少资金，但是这些资金有没有落到实处，研发人员有没有投入的工作，公司对于研发进展的把控力度，我们是无法得知的，而只能在一段时间后了解到研发成功了还是失败了，而这时候再去调整投资操作就已经有些晚了。
相信很多投资者都能达到第一层和第二层的研究深度，而是否能达到第三个层面的研究境界，除了对企业长时间的跟踪观察，更要舍得花时间花资金去想方设法接触上市公司，少花时间在无畏的灌水聊天上面，最终将会取得超出普通人的出色回报。
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