摘要：“果链”巨头的转型之路（欢迎关注杠杆游戏）
撰文|张银银&编辑|欣欣然
真是没有想到，砍单对歌尔股份的业绩影响会如此大。
歌尔股份日前发布公告，下修2022年全年度业绩预期。经调整后的2022年度归属于上市公司股东的净利润为17.1亿元-21.4亿元，同比降低50%-60%。
歌尔股份曾于10月底披露《2022年年度业绩预告》，预计全年盈利约40亿元-47亿元，比上年同期增长-5%-10%；扣非后净利润为36亿元-40亿元左右，比上年同期增长-5%-5%。
对照两组数据，杠杆游戏震惊了，差距这么大？
砍单事件，对歌尔股份影响到底如此？背后值得思考的是，歌尔股份相关产品自己有问题，还是主要因为世界消费电子霸主供应链备份、外迁？
1、砍单导致业绩腰斩？
2022年11月9日，“果链”（苹果公司供应链企业）巨头歌尔股份，因为遭境外大客户“砍单”以及相关传闻，开盘即一字跌停。
最终收跌9.99%，跌了2.30元至20.72元/股，维持超700亿元的市值。
12月5日虽然收涨，但市值比当时又低了，只剩620亿元级。
当时，歌尔股份相关负责人，对所暂停合作产品的生产情况、相关传闻虚实等进行了回应：
“相关信息请参见公司公告，但‘踢出果链’等传言明显是谣传，公司只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。包括罚款多少亿的传闻，都是不实信息，公司还在评估具体损失，会及时公告。”
事情要回到11月8日，歌尔股份当日的公告说：
近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品。目前与该客户的其他产品项目合作仍在正常开展。本次业务变动预计影响2022年度营业收入不超过人民币33亿元，约占公司2021年度经审计营业收入的4.2%。该事项对公司经营业绩的影响仍在评估中。
大家都明白，这个大客户是谁。
消息出来之后，如上文杠杆游戏所述，11月9日的股价表现自然是呵呵。
虽然歌尔股份已经发布了2022年三季报，但是不算详细，没有披露智能声学整机的营收情况。
不过，半年报有披露细节。
2022上半年，歌尔股份智能声学整机业务营收123.4亿元左右，占比约28.3%。
2021年同期，该部分业务的营收为124.9亿元，占比41.25%——如此说来，智能声学整机业务营收，2022上半年，居然略微下滑。
营收占比，更是下滑明显。
2021全年，这部分业务的营收为303.0亿元，占比38.73%。如此看来，加上砍单，2022年歌尔股份的智能声学整机营收、占比大概率是要下滑了。
同时，杠杆游戏注意到，毛利率也下滑了一些。2021全年、2021上半年，该部分业务的毛利率超10%，2022年同期为9%出头。
可以理解，部分材料价格或许上涨，已经其他部分成本的提升，吞噬了利润。
“果链”企业大概都这样，你要拿订单，你没办法。
好在是被砍单，而不是相关订单全部没了，至少辟谣和公告说，只是应需求暂停客户一款产品，其余的项目都在正常合作。
至于罚款多少亿的传闻，都是不实信息。歌尔股份当时说还在评估具体损失，会及时公告。
截至三季末，歌尔股份的营收增长还是不错的，下文我会写。至少从目前来说，此次事件对该司2022年营收、利润的影响按说不算很大。
事实却超乎想象，以至于业绩预告大幅修正、下调。
此次公告说：
基于目前进展情况，该款产品预计在2022年度内无法恢复正常生产发货。受此影响，公司本年度营业收入减少不超过33亿元，与之相关的直接损失约9亿元（包括直接利润减少和停工损失等）。鉴于公司与该客户就该款产品在后续恢复生产、市场份额、订单数量等仍在进行沟通，存在不确定性，根据《企业会计准则》要求，公司对该产品固定资产、存货等相关资产进行清查评估，重新估计可收回金额并进行减值测试。
经过与会计师事务所进行沟通后，充分考虑该事项影响并基于谨慎性原则，公司拟增加计提资产减值准备，确认资产减值损失。上述减值损失预计约11-15亿元（其中存货跌价损失约7-9亿元，固定资产减值损失约4-6亿元）。
综上，受该事项影响，个人股份直接损失和资产减值损失约20-24亿元，对2022年度经营业
绩产生显著影响。
于是有了文初所言，经调整后的2022年度归属于上市公司股东的净利润17.1-21.4亿元，同比降低 50%-60%。
2、本已现隐忧的业绩：相关增速放缓，应收和库存压力
其实有没有这次砍单事件，歌尔股份躺着发财的好日子或许都过完了。
2022年三季报显示，前三季度实现营收约741.53亿元，同比增长40.47%——这个增长看似不低，但是和最近2年比，居然是最低的增长。
另外，杠杆游戏注意到，三季度营收305.49亿元，增长35.77%，低于前三季度的增长，也就是拉了一点后腿。
同时，前三季度的归母净利润约为38.40亿元，同比增长15.23%——同样，这个增速不仅比营收的增长慢，同时在近年中，也算低位。
单看三季度，归母净利润更是只有9.98%的增长，远低于近2年同期。
如上图，如果看三季度的扣非净利润，歌尔股份甚至是负增长的。
歌尔股份的“非经常性损益项目和金额”我觉得很有意思，单三季度该司非流动资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）就达到小2.5亿元，前三季度这个数字也是超2.2亿元的。
财报说：
主要为公司处置参股公司股权取得的投资收益。
然后计入当期损益的政府补助（与公司正常经营业务密切相关，符合国家政策规定、按照一定标准定额或定量持续享受的政府补助除外）三季度超1亿元，前三季度超2.6亿元。
主要为公司获得企业创新发展专项资金等政府补助。
而除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，持有交易性金融资产、交易性金融负债产生的公允价值变动损益，以及处置交易性金融资产、交易性金融负债和可供出售金融资产取得的投资收益，有点惨，三季度为-6300多万元，前三季度为-1亿元多。
另外还有2组指标，杠杆游戏觉得值得关注，第一应收账款翻倍。
三季报披露，歌尔股份的应收账款高达182.55亿元——远超2021年末的118.99亿元，2021年三季度末的78.36亿元，更是增长130%多。
具体的原因没有解释，但是杆友自己可以脑补，现在的电子产品销售情况。
应收账款大增的同时，存货增量也是惊人。
截至第三季度末，歌尔股份存货为189.82亿元，而2021年末为120.82亿元，增长幅度也是超50%。
对了，截至三季度末，杠杆游戏注意到，歌尔股份经营活动产生的现金流量净额，和2021年同期比，居然是负增长的。
财报说，该司处在正常结算期内的应收账款增加。
其他还有一些财务指标，我就不一一举例，总体来说，歌尔股份的好日子似乎开始遇到一些压力了。
3、“果链”巨头的转型之路，也是中国制造业的隐喻
回忆这10多年，特别是从2008到2022年，歌尔股份以前算不上很大的电子公司，从几亿元、10亿增长到700多亿元营收的“果链”巨头，无法绕开苹果公司。
有没有此次事件，歌尔股份心里都有数。
我们看歌尔股份的2021年报，对前五大客户的销售额，足足占了营收的86.54%，对最大客户的销售额占营收的42.49%。
“果链红利”很香，同时，过于依赖大客户，也是担忧。
如何摆脱对苹果的依赖？
比如歌尔股份强调的AR/VR设备。据说，歌尔股份已是Meta和Pico等厂商VR的核心代工商，VR代工市场份额高达70%以上。
另外分拆上市，不久前，歌尔股份子公司歌尔微电子股份有限公司(简称歌尔微)创业板IPO获得上市委通过。
招股书披露，歌尔微拟募资31.9亿元，投向智能传感器微系统模组研发和扩产项目(一期)、MEMS传感器芯片及模组研发和扩产项目、MEMSMIC及模组产品升级项目。
这几年，“果链红利”实实在在，对于歌尔股份如此，对其他“果链”公司也是如此。
以前，主攻手机镜头模组制造的欧菲光，被苹果终止了合作关系从此一蹶不振。
苹果有时候也是寻找“备胎”，以防某家供应商独大？同时，供应链向海外转移，或许是个绕不开的话题。
有消息说，苹果公司要求供应商将部分Air Pods和Beats耳机的生产转移至印度，据悉这是苹果首次提出此类要求。
目前在越南和中国生产Air Pods的立讯精密，也开始计划在印度生产Air Pods。
到底会如何我们还不完全确定，但是大方向，或许是这样。
因此，对于“果链”公司，以及苹果等国际电子消费终端公司，我们要争取这些制造留在中国。
同时，相关产业链上的企业多元化、升级刻不容缓。这些发生在歌尔股份等“果链”企业身上的变化，大概也是我国制造业转型升级的隐喻。
对了，杠杆游戏看到一组数据，歌尔股份2022年前三季度智能硬件(包括虚拟现实/增强现实产品、智能可穿戴产品、智能家用电子游戏机及配件产品、智能家居产品等)营收达到435.52亿元，占总营收比例达58.73%，而该业务在2021年占总营收比例为41.94%，2020年占比为30.57%。
这是好事情，同时研发也在倾斜。
据说歌尔股份全球中高端VR头显80%的市场份额。该司还说元宇宙是公司坚定的布局方向。
“果链”公司都在想办法，比如另外一个巨头立讯精密布局汽车……
希望他们好运。
本文未标注出处的财务图表，均源自歌尔股份有关公告，特此说明并致谢
版权及免责声明：本文系杠杆游戏创作，未经授权，禁止转载！如需转载，请获取授权。另，授权转载时还请在文初注明出处和作者，谢谢！杠杆游戏任何文章之观点，皆为学习交流探讨用，非投资建议。用户据此进行的一切投资，请自负责任。文章如有疏漏、错误欢迎批评指正。