5月16日，A股三大指数均小幅上涨，沪指微涨0.08%，深证成指上涨0.21%，创业板指涨0.29%，两市成交额放量至8478亿元，北向资金净买入60.67亿元，终结3日净卖出。
2024年以来，A股市场表现较好，主要宽基指数全线上涨，其中布局优质大盘龙头股的核心宽基——MSCI中国A50指数（746059.MI）近三个月上涨幅度大幅领先其他宽基（数据截至5月16日）。
【图一：MSCI中国A50指数领涨宽基指数】
资料来源：Wind，数据区间为2024/2/16-2024/5/16。
截至5月16日收盘，MSCI中国A50指数上涨0.9%。成分股中万科A、工业富联大涨超5%，宁波银行上涨4%，立讯精密、招商银行、平安银行、保利发展均涨超3%，国电南瑞、分众传媒跌超2%。
热门ETF方面，A50中最大规模的MSCI中国A50ETF（560050）昨日强势收涨0.93%，明显强于大市，收盘价为0.762元。全天成交额达3.76亿，相比前日1.1亿成交额，放量超三倍，流动性高居同类第一！最新基金规模达60亿元，高居A50同类第一。
【图二：MSCI中国A50ETF（560050）日K线图】
资料来源：雪球
资金面上，5月16日MSCI中国A50ETF（560050）当日资金净流入1.8亿元，高居全市场ETF吸金榜榜首！
市场分析A股核心股票指数再次冲高的原因，海外资金再配置或起到重要作用。4月美国经济数据与降息预期波动加大，日元兑美元加速贬值，海外市场走弱可能推动部分全球资金获利了结，资金增配仓位较轻、估值更低的中国资产。
同时，参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。主动偏股型基金加仓各行业龙头为代表的核心资产，核心资产今年迎来估值修复行情。
【外资回归，做多港股和A股】
在4月26日创纪录的大幅净流入之后，北上净流入的速度有所放缓，近期出现了一定的波动。5月16日，北向资金净买入60.67亿元，但此前3日却持续净流出合计超175亿元。然而，根据兴业证券通过股指期货来观测外资情绪，可以发现近期外资情绪仍然偏向积极：1）当前富时中国A50股指期货基差率为正，处于升水状态，说明外资对中国资产的态度仍然偏向积极。2）4月30日以来，富时A50指数期货盘前涨跌幅基本均高于上证指数当日涨跌幅，表明了外资对中国资产的看法相对于国内投资者可能更为乐观。3）从iShares 中国大盘股 ETF的期权成交量之比来看，当前市场情绪仍处于合理水平。
【图三：市场对于中国经济的预期持续改善】
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
中金公司披露，EPFR全球机构投资者配置数据显示近三周海外主动资金流出压力明显下降，A股和港股的净流出额度降至2023年四季度以来的最低值。
【图四：海外主动资金流出压力明显下降】
资料来源：EPFR，中金公司研究部
【为何做多中国？政策面和基本面的回归】
年初市场过度悲观的预期，已在被经济数据、政策发力逐步自低位纠偏。当前这种预期的修复、风险偏好的回暖仍在继续：
一方面、政策端仍在持续发力。 4月政治局会议定调较为积极，有望进一步提振市场信心。据《上海证券报》，近期有市场消息称，监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资港股上市公司，在取得股息红利时所需缴纳的20%所得税。同日浙江杭州市发布关于优化调整房地产市场调控政策的通知。
另一方面，4月制造业PMI“量稳价升”，指向中国名义经济有望继续改善。5月11日统计局发布4月通胀数据，虽然总体CPI和PPI同比水平仍然偏低，但CPI温和回升、PPI环比降幅也开始收窄。当我们进行较为前瞻的金融市场定价时，可以更关注环比指标的变化。去除翘尾因素及春节扰动，CPI环比增长在去年12月转正，此后出现“弱企稳”，虽然月度PPI有所波动，但同比降幅在2023年2季度越过低点，从去年2季度-4.5%的底部开始波动向上。
【图五：CPI和PPI同比均出现温和回升迹象】
资料来源：Wind，华泰研究
【图六：去除春节因素影响后，CPI环比从去年12月开始转正】
资料来源：Wind，华泰研究
从去年下半年开始，市场明显淡化了对“实际增速”的关注，更看重企业盈利能力的变化，而名义增长和企业盈利的同步性，要高于实际增长。根据华泰证券的研究，虽然总体回升动能偏温和，但在一些领域，去除基数因素的名义增长似乎在去年4季度度过了阶段性底部。分析显示，一些领域价格指标筑底和/或实际产出温和回升推动名义增长边际修复——如两年复合的名义GDP增长在2024年1季度明显回升，同期，名义工业增加值和零售增长均有所恢复，而名义出口增长也开始加速。
【图七：各主要宏观名义增长指标均在去年4几度出现见底回升迹象】
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
另外，对比海外市场，美、欧、日等市场在经历去年以来的大幅上涨、指数创下历史新高后，经济疲态逐步显现、行情波动明显加大。与之相比，当前仍处低位且经济与政策边际改善的中国资产，成为更高性价比的选择。
【图八：4 月以来海外市场波动明显加大(2022.12.31=100)】
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
【核心白马龙头吸金不断】
本轮外资流入，核心资产仍是聚焦方向。龙头风格成为今年超额收益的重要源头。 2021年初至2023年底，MSCI中国A50指数相对于上证综指跑输，市场对于核心资产、龙头白马的持仓也出现回落。而今年以来，A股核心龙头已重新开始取得超额收益。 根据兴业证券的统计，申万31个一级行业年初以来的涨跌幅中位数，发现各行业中市值前5大龙头股，无一例外均较行业整体表现出明显的超额收益。
【图九：年初以来，行业龙头超额收益显著】
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
参考基金一季报，从重仓股分布看，基金持仓的集中度再次提升。首先，参考历史经验，基金持仓的集中度大概每3~4年出现一次趋势性的变化。本轮公募基金的仓位集中度从2020年底见顶以来，至2023年底已连续回落3年。而当前，根据最新的2024 年一季度基金季报数据显示，主动偏股型基金持股市值前5/10/30/50/100的重仓股占全部重仓股持仓市值的比重分别较上一季度提升1.12 pct、1.42 pct 、2.91 pct、3.06 pct 、3.40pct。新一轮持仓从“分散”到 “ 集中”、从市值下沉到聚焦龙头、核心资产的转折点或已出现。
【图十：主动偏股型基金持股市值前 10/30/50/100 大重仓股的市值占比】
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
此外，从主动偏股型基金加仓个股来看，基本都集中在以各行业龙头为代表的核心资产。这些身影中，有偏红利方向的长江电力、中远海能，也有出海逻辑拉动的美的、海尔等家电龙头，以及大宗商品涨价、黄金价格新高推动的紫金矿业等传统企业。此外，包括宁德时代、五粮液、三一重工等过去数年中表现欠佳的核心资产重点标的，今年也纷纷迎来企稳修复、甚至显著上涨。
【图十一：2024Q1主动偏股型基金持仓和加仓的前20大个股】
资料来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理
注：标红为MSCI中国A50ETF (560050)中的成分股
【新“国九条”颁布，进一步利好A股核心资产】
随着经济预期增强和流动性有望改善，A股大盘蓝筹股、白马股估值修复将是未来趋势。纵览全球主要地区股市估值，当前A股整体估值仍处于全球洼地，蓝筹股、大盘股估值低于市场平均水平。而全球主要成熟市场发展经验表明，蓝筹股、大盘股的发展稳定、信息披露规范、盈利模式清晰，估值通常更高，但这一规律在A股市场并未显现。
在新国九条发布之后，这一现象有望得到改观。新“国九条”明确加大上市公司分红与回购力度，并对分红力度不足者进行风险警示。自此，中国优质核心资产将获得更合理的高估值，进一步获得市场资金的青睐！
【A50估值仍处于低位区间】
从估值上看，MSCI中国A50互联互通指数（746059.MI）的估值依然处于底部区间，截至5月14日，MSCI中国A50互联互通指数的市净率（PB）为1.24倍，无论从近三年、还是近三年的时间维度来看，都处于12%左右的历史分位点，低于历史上88%的时间。
【图十二：2024Q1主动偏股型基金持仓和加仓的前20大个股】
资料来源：Wind
核心资产今年迎来估值修复行情，A50一马当先，MSCI中国A50ETF(560050)领涨宽基，行情面和资金面双强！
MSCI中国A50互联互通指数采用“优选龙头、均衡配置”的编制理念，覆盖了代表中国经济力量的各行业龙头，反映了国际视野下的中国核心资产，为国内外投资者一键配置全球瞩目的中国优质资产、力争分享中国经济高质量发展的红利提供了全新解决方案。
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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。MSCI中国A50ETF属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，投资需谨慎。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于MSCI中国A50互联互通指数成份股的持有风险，请关注部分指数成份股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险、参与转融通证券出借业务的风险等。