长短期因素持续催化，医药板块近期呈现较为明显的反弹。在多重利好提振下，医药板块再度活跃，增量资金已经开始在医药行业内部积极寻找机会。本轮行情回暖既有短期催化，也有长期逻辑，鉴于政策周期触底、部分子行业周期向好，以及整体估值偏低、机构持仓偏低等因素，医药板块值得关注。医药板块结构性机会丰富，当前可能具有一定的配置价值，投资者可关注医药ETF（代码：512010，联接基金A/C：001344/007883）和港股通医药ETF（代码：513200，联接基金A/C：018557/018558）。
图：医药生物（申万一级）近一周反弹明显
数据来源：Wind，数据区间2023.10.30-2023.11.03
机构持仓较低，医药行业迎低位加仓。
本轮反弹之前，全市场基金（扣除医药基金）平均持有医药股严重低配，也是近年来的低点，医药行业短期反弹之后调整压力不大；且三季度以降糖减肥药为代表的海外大单品持续超预期，股价创新高，拉动国内产业链上涨，全市场机构三季报配置比例低位增仓。
图：主动权益基金对医药板块的配置情况
数据来源：Wind，截至2023Q3
短期来看，各项政策帮助医药板块向更科学合理的方向发展。
2023年《谈判药品续约规则》进一步降低了未来创新药谈判价格下降的幅度，提高了医保的最高支付额度，政策向好趋势明确。
集采、反腐各项政策冲击短期基本到位，对行业长期规范发展的好处将逐渐显现。带量采购、医保谈判等政策在过去几年中持续优化，政策带来的预期越来越稳定。
2023年11月第九批集采常态化推进，降幅符合预期。在新的规则指引之下，降价幅度预计将延续更为理性和缓和的趋势，有利于修复市场对于医药行业投资的信心。
表：《谈判药品续约规则》2023年新增条款及其影响
数据来源：国家医保局，CDE
长期来看，我国人均预期寿命的提升和人口老龄化奠定了医药行业的成长性。
行业长期的基本面逻辑未变，从2022年老龄人口增长数量翻倍开始，2022年前60-79岁人口每年增加约500-700万，2022年达到1200万，未来10年每年有望平均增加1000万。我国庞大的人口基数、人口加速老龄化等给行业带来巨大而富有层次的医疗需求。
图：1962年婴儿潮—2002年人口红利—2022年老龄人口“跳涨”
数据来源：Wind，国家统计局，国家卫健委
医药板块调整时间长，估值处于较低位置。
经过近两年的下跌医药板块估值自2022年初起一直处于相对低位，估值水平不断创出新低，截至2023年11月7日，医药生物指数PE(TTM)为29.3，处于近十年来的20%分位点，PB仅2.85，处于近十年来的4.4%分位点，当下值得关注。
图：医药生物行业已处于相对估值低点
数据来源：Wind，截至2023.11.07
长期需求坚实，短期利空可能出尽，医药低位或迎机构加仓。把握医药板块，欢迎广大投资者关注覆盖A股和港股医药龙头的医药ETF（代码：512010，联接基金A/C：001344/007883）和港股通医药ETF（代码：513200，联接基金A/C：018557/018558）。两只ETF基金分别跟随沪深300医药卫生指数和中证港股通医药卫生综合指数，在目前市场上同类产品中规模和流动性排名均靠前，欢迎广大投资者关注！
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