别看A股跌得死去活来，茅台的表现可相当坚挺。
下图是茅台过去3年的股价，红线是现在的股价。你会发现，茅台当下的股价比过去3年大部分时候都要高。
和茅台比，其他白马股就相形见绌了。2021年，以茅台为首的众多白马股大火，并被编成了一个指数「茅指数」。而「茅指数」近两年走势是这样婶的，一路下行。
这里面原因很简单。
茅台并不是简单的白马，它的产品已经到了奢侈品的级别。3000块一瓶的酒并不算夸张，但一顿饭就干掉，那就不是大众品了。
所以在中国的白酒体系里，茅台是独一档的，属于超高端。超高端里也仅此一家。
事实上，茅台去年销量3.79万吨，而全国白酒销量671万吨。即茅台酒在白酒中的占比仅为千分之5.6。以14亿人的总量算，茅台的主要客户是全国的前800万人。这些人显然是富人阶级了
无论经济好坏，对这800万人消费茅台的能力影响并不大。所以茅台的业绩几乎不受经济大环境的影响，对经济几乎是脱敏的。
茅台2021年后见顶下跌，主要还是受股市整体行情和市场情绪等影响。但本身的业绩没啥问题，这是茅台股价坚挺的最主要原因。
五粮液一瓶1000，也不便宜，属于高端白酒，但相较于茅台要亲民得多。
非富人阶级，特别是中产阶级，有重要的场合或家有喜事，一年偶尔消费几次，也没啥压力。
但如果经济不太好，或者经济预期不太好，那么原本消费五粮液的人群可能会降低消费频率或消费降级，这些都会使得五粮液业绩增速下滑、估值收缩，最终导致市值下跌。
总之，茅台和五粮液都在A股上市，同属全国性高端以上白酒，因此股价的大部分逻辑是非常相似的。最主要的区别在于，五粮液受制于经济或经济预期，而茅台超脱于经济。
这样的话，我们可以做个很有意思的比较，即用五粮液的市值去比茅台的市值。诺，过去7年的数据如图。
由于大部分逻辑相似，所以五粮液和茅台的走势非常接近。但还是有细微差异的。
我这里举几个时间点你就懂了：
2016年9月，经济总体平稳。茅台市值3705亿，五粮液市值1234亿。五粮液和茅台的市值比为0.33。
2018年12月，经济不好且预期很差。茅台市值7412亿，五粮液市值1975亿。五粮液和茅台的市值比降到0.27。
2019年12月，经济走出低谷，各项经济指标显著回升。茅台市值14861亿，五粮液市值5163亿。五粮液和茅台的市值比回升到0.35。
2020年3月，受全球疫情影响，预期短期不佳。茅台市值12801亿，五粮液市值4057亿。五粮液和茅台的市值比降为0.32。
2021年1月，经济好且预期佳。茅台市值26154亿，五粮液市值11167亿。五粮液和茅台的市值比大幅升至0.43。
当下，即2023年9月，经济数据不佳，且预期很差。茅台市值22913亿，五粮液市值6204亿。五粮液和茅台的市值比大幅下降至0.27。
你会发现，五粮液和茅台的市值比在0.27~0.43左右波动，平均为0.35。
在经济不佳或预期不好的时候，五粮液的市值会明显落后于茅台，二者比例会跌到0.3以下；
而在经济很好或预期很好的时候，五粮液的市值又会大幅超越茅台，二者比例会涨到0.4以上。
至于现在，确实又到了一个比较极限的时刻，即五粮液的市值大幅落后于茅台，二者比值降到了0.27。
上一次这么低，还是2018年的熊底，刚巧也是0.27。随后就迎来了全面反弹。
这阵子，总有人说A股估值依然高，然后找各种稀奇古怪的指标来证明这个事。牛市你这么说，我觉得没啥问题，但熊到这个时候了，再来说这事就没啥意思了
至少，从白酒股定价的角度看，A股已经很极端地反映了经济不佳的各种现实和预期。即使这种极端预期很可能是错的。
顺便一提，对于茅台这种超脱于经济、每年稳定增长15%的公司，跌到30多倍的PE，外资已经没什么跑路的欲望了。
下图茅台这两年的港股通占比，略有波动，但到现在依然有7%，和前两年差不多。
即使是五粮液这种受制于经济的白酒股，外资的仓位变动也不大，也仅仅是从2022年初的5.8%微降到现在的5.4%。具体如下图。
要知道，买白酒的外资主要是长期持有的配置型资金。这些资金总体是很理性的。
他们的思考路径也许并不复杂。海外的高端酒帝亚吉欧成长性（年增速不超过3%）远弱后于A股白酒，也就分红强一丢丢，还有20倍的PE。
既然如此，外资为啥要去看空30倍PE、增速15%、确定性很高的茅台？或者20倍PE、受经济影响、但增速依然有10%+的五粮液呢？
结果咱们这反而有一大波人天天嚷嚷着美债利率4%~5%，A股各种药丸。你就说神不神奇吧
最后报下格指2.26。格指反常下降的原因可参考次条。今天A股缩量到6000亿以下，节前的市场大概率也就这样了。
$金牛主动精选(TIAA026049)$ $金牛指数精选(TIAA026047)$ $风雨不动安如山(TIAA026046)$