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今天，神奇的一幕又发生了。中国银行涨停了。
而更神奇的还在后面。
今年中国银行已暴涨42%。招商银行却下跌4%，宁波银行下跌11%。
只能说，中特估行情太厉害了。强烈建议招商银行改名为「中招银行」、宁波银行改名为「中宁银行」。听懂，掌声！
现在的A股已经证明，只要你是中字头，就能大涨特涨。毕竟，连中字头的中药都新高了
1 这波银行股暴涨的逻辑
银行是百业之母，通常在经济扩张周期表现更好。因为经济比较好的时候，放贷利率高而且量大。
所以，A股银行大涨是因为经济特别好吗？
好像并不是。
看外面，洪水滔天。欧美银行股连续暴雷，经济衰退已在路上。
看里面，A股消费医药持续回调。很显然，资本市场压根不看好中国经济的强复苏。
所以，近期银行暴涨的逻辑，并不是正常的产业周期逻辑。而是估值修复逻辑，中特估是关键催化剂。
那么问题来了，银行股的估值怎么看呢？
银行的估值一般用市净率PB判断。而银行的PB通常跟净资产收益率ROE挂钩。
ROE是巴菲特最喜欢的指标，本质上代表了企业的盈利能力。因此，ROE越高，估值PB越高。反之亦然。二者之间也有公式推导，这里不作详述。
在成熟市场，这种现象非常明显。以美国摩根大通银行为例，过去20年的ROE和PB如图。二者可以说是如影随形。
这也是为什么重仓银行股的巴菲特会如此看重ROE这个指标。
2 银行的估值修复空间
过去10年来，中国银行业的估值持续下降，根本原因是ROE的持续下降。
以中国银行为例，下图是该行过去10年的ROE。ROE从18%一路下跌到11%。如果算加权值的话，连11%都不到。
而在ROE持续下滑的同时，中国银行过去10年的PB也呈现出了持续下降的趋势。具体如图。
因此，从PB和ROE挂钩的角度出发，中国银行的估值上涨显然是有限的。
中国银行的最新ROE和2020~2022年接近，低于之前的所有年份。因此，该行的PB修复不应太夸张，比较合理的是修复到2020年的相对高点。
下图是2020年至今中国银行的PB走势。
中国银行的最新PB为0.63。与2020年最高点0.67相差不大，只有6%的上涨空间。
不过，各家国有大行的估值修复力度有一定差异，而且要结合ROE分析。以另一家国有大行工商银行为例，该行2020年至今的PB走势如图。
最新PB仅有0.59倍。而前两年同样ROE下的PB约为0.7倍。
因此，工商银行的估值修复空间约为0.7/0.59-1=19%，比中国银行大一些。
我顺便把国有大行的情况都计算了一下。总体而言，估值修复空间在5~20%左右。
到这大家应该会发现，中国银行这家公司的估值修复速度是最快的。
原因想来也不复杂。
假设你是**路游资、是**基金的基金经理、是**量化的量化模型，中特估里的银行股突然暴走，你会先买谁上车？
A、中国银行 B、工商银行 C、交通银行 D、中信银行
答案必须是A和D。
原因无他。这俩中字头嘛。
虽然工商银行展开后也是中国工商银行，但这中特估的味道还是淡了点。怎么都比不上中国银行和中信银行啊。
事实上，今年银行股里涨幅最高的刚好就是中国银行和中信银行。一个涨了42%，一个涨了52%。
你就说A股的资金讲不讲道理吧
3 中小银行的机会？
不过，几家欢喜几家愁。有中字头银行的大涨，也有非中字头银行的萎靡。
在中字头银行的连续抽血下，招商银行、宁波银行、杭州银行和南京银行等基金重仓股今年都是下跌的
这种下跌真的合理吗？从数据上讲，已经出现不合理的地方了。
考虑到招行的ROE稳定在17%，而中国银行为11%。所以二者的估值PB不好直接比较。
但是我们可以看另外一个重要数据——股息率。
经过持续的下跌，招行最新股息率已提升到4.9%；而在持续的大涨后，中国银行的股息率已降至5.2%。二者差距非常小了。
过去你可以说，虽然你招行的ROE高、利润增速快，但我中国银行的股息率高啊。所以中国银行等国有大行低估了，就该上涨。
但现在，这个理由都快不成立了。中国银行明天再来一个涨停，股息率竟然要比不过招行了。
总结
最后总结一下，就三点：
（1）从估值合理匹配的角度出发，国有大行的上涨空间约为5%~20%，并不大了。
届时需要考虑一下逐步止盈的问题。
（2）被国有大行持续抽血后，招商银行和宁波银行可能也跌出了一定的机会。
（3）如果你买的是银行指数基金，请参考第一条的上限。毕竟指数基金里，招商银行和宁波银行等中小银行的权重是比较高的。
如果你买的是金融类主动基金（具体有哪些参考上周文章☞护！），可以不用着急，先继续持有。因为金融类主动基金通常会持有较多中小银行。
今天文章就酱。虽然3400点到了，但今年赚得更少了。同意的麻烦点赞！