格雷厄姆指数是巴菲特导师格雷厄姆发明的。简单点说,就是股市相对于债市的性价比。2.28意味着股票的性价比是债券的2.28倍。
这个值高不高呢?相当高了。
尽管长期看股票收益率必然要高于债券,但由于其高波动性,所以格雷厄姆认为2倍以上性价比时,股票会出现了较好的投资机会。数值越大,机会越好。
而过去20年,A股性价比(即格雷厄姆指数)在2倍以上时,均出现了明确的机会。如果达到了2.5倍,那就是史诗级的机会。
中证800指数过去7年的估值走势
红线是最新估值所在位置。我画出来方便大家比较。
很显然,中证800最新估值13.2倍,是比较低的。一定要说个百分位的话,中证800的估值低于历史上75%的时间。
2、格雷厄姆指数。
格雷厄姆指数是巴菲特导师格雷厄姆发明,进一步考虑了利率这个因素。
举个很简单的例子,2014年那会儿余额宝收益率一度高达6%,2017~2018年接近4%,现在则不到2%了。
余额宝过去10年的收益率走势
如果股市潜在收益率为8%,放到2017~2018年并不具有很强的吸引力,可放到现在就非常具有吸引力了。
关键是格雷厄姆指数A股历史上极为有效,能精准判断出A股的所有熊底和牛顶。关于格雷厄姆指数的更多解释,请查看去年的文章☞如果再也没有牛市了。
今天收盘后,格雷厄姆指数的值为2.06。依然属于机会值,投资机会大约好于历史上75%的时间。
3、股市市值/GDP
即便上述指标已经很有效了,但有些朋友并不认。他说A股上市公司越来越多,估值虽然低,但总市值太高,涨不上去。
那好,我们看下A股市值和中国GDP的比值。该值又称证券化率。
A股过去10年的证券化率变化情况
目前该值为74%,处于历史中上位置。
但这并不代表A股高估。事实上,随着一个经济体的持续发展,证券化率就应该越来越高。
下图是1980年~2022年美国的证券化率指标。
1980~2022年美股的证券化率变化情况(蓝线)
1980年,美国的证券化率也只有40%,随后一路走高,到2021年牛市顶部甚至超过200%。即使现在熊市跌下来了,也有170%。
综合看下来,A股的证券化率较低。所谓A股公司市值太大,导致股市难以上涨这样的言论,可休矣。
顺便一提,如果加回海外上市的中概股,全部中国公司的证券化率也只有90%。上述结论依然不变。
4、换手率
在股市里,点位较高、市场情绪较好的情况下,交易更为活跃,换手率较高。反之亦然。
我们来看下A股过去10年的换手率(蓝线)和股市点位(黄线)
A股过去10年的换手率走势(蓝线)
为了便于比较,我以最新换手率为标准画了条红线。
很显然,目前的换手率处于历史中等偏低位置。谈不上交易活跃,更比不过牛市的疯狂。
5、投资者(股民和基民)新增情况。
前面提到的换手率体现了市场内资金的态度,我们还可以看看市场外资金的态度。
下图黄线是每月新增股民人数。近期在70~80万人,和2018年底及2020年年初疫情那会儿差不多。都是历史最低值。
A股过去5年新增股民数量(黄线)
过去股民多,现在基民多。所以只看股民有可能以偏概全,我们再来看下新基金的募集情况。
下图是过去5年,每月股票基金的募集金额。
A股过去5年股票基金的募集金额
很显然,现在股票基金的发行很差,和2020~2021的牛市完全不能比。发行金额只是当时的一个零头。
总之,无论股民还是基民,大部分人是持币观望,新增投资者很少很少。
以上5个指标,全方位无死角地对A股最新情况做了个分析。
A股真正涨到高位,市场情绪极为疯狂的时候,上述检测指标至少会亮3、4个红灯,甚至是全亮。
但现在来讲,是一个都没亮,甚至还有好3、4个绿灯。这已经足够说明问题了。
最后送大家一句话,也是99岁的芒格在daily journal 2023年股东大会上的最新演讲:
理性是最好的品质,如果你不疯狂,你就会比95%的人做得都好,如果一直不疯狂,再加上足够的耐心和延迟满足,你就会有很大优势。
如果你再能够兑现他人的承诺,那么你的资源和机会就会自动地增加,就是如此简单。
芒格 2023年daily journal股东大会
。。。。。。
最后说下,芒格在前两天daily journal股东大会上也多次提到了对比亚迪的看法及卖出的原因。总结起来就四句话:
(1)当初买入比亚迪是因为看好王传福这个人,他就是个天才+工作狂。
(2)比亚迪当年想搞汽车时,芒格和李录是反对的,但现在却取得了巨大成功。这纯属意外之喜。
(3)比亚迪现在是一只汽车股,市盈率50倍,而且市值超过奔驰,并不便宜了。这和当初看人买股不是一回事了。
(4)卖出比亚迪和中美关系无关,比亚迪依然是一家出色的公司。今年销量增长可能有50%。
彩蛋:芒格这次又轻黑了一下小马(过去是重黑),原文为「即便马斯克是个天才,某些方面也不如比亚迪做得好,所以与比亚迪竞争其实并不容易。」
格雷厄姆指数是巴菲特导师格雷厄姆发明的。简单点说,就是股市相对于债市的性价比。2.28意味着股票的性价比是债券的2.28倍。
这个值高不高呢?相当高了。
尽管长期看股票收益率必然要高于债券,但由于其高波动性,所以格雷厄姆认为2倍以上性价比时,股票会出现了较好的投资机会。数值越大,机会越好。
而过去20年,A股性价比(即格雷厄姆指数)在2倍以上时,均出现了明确的机会。如果达到了2.5倍,那就是史诗级的机会。