今天周五，文章简单点，大家伙看着也不累。
这两天看了份平安证券关于基金的研报。写得挺好，跟大家分享下。
（1）头部基金公司的业绩今年下滑严重。
今年偏股规模前20的基金公司，业绩如下图。纵轴是收益率，横轴是标准差（相当于风险）。所以纵轴上越高越好，表明收益率高；横轴上越小越好，表明风险小。
图中有两条虚线，代表的是行业平均水平（截止到6月11日）。
20家头部基金公司，超过行业平均收益率的，只有3家：工银、中欧和银华。
但银华标准差太大，为获取同样的收益，承担了极高的风险。所以，头部基金公司里，只有工银和中欧的业绩依然在市场前列。
现在的头部基金公司都是前两年业绩比较好的，因此规模才得以迅速做大。但今年90%的头部基金公司败走麦城。
这里面的根本原因，我觉得还是规模。
为什么这么说呢？
咱们可以看到，表现最差的一批基金公司（也就是右下区间，表明收益低、风险高）主要是景顺长城、兴全、交银、易方达、富国、汇添富、东方红等。
刚好全是网红基金经理所在公司。包括但不限于景顺刘彦春、兴全谢治宇、交银三剑客、易方达张坤、富国朱少醒、东方红张峰等。
这些是基民必备、大V必吹、规模必大的基金经理。而这些基金经理管理的规模这两年扩展太多、太快了。
以易方达蓝筹为例，规模从2019年初的20亿到2020年初的100亿，再到2021年的880亿。
2年多时间，规模膨胀44倍。这个速度可能已经超过了基金经理能力圈的拓展速度。
易方达蓝筹近年规模变动
「规模是业绩最大的敌人」。明星基金经理的能力不容否认，但目前的规模下，明星基金经理能否继续战胜市场，就要打个问号了。
所以那天我在《为张坤喊冤！》里写了，如果哪天我们抛弃了张坤，不是因为张坤的能力不行，而是因为他的规模太大了。
当然，为了解决这个问题，今年我做了两个新组合。打新基组合里全都是小规模基金，四足鼎立组合以中小规模基金为主。
关于主动基组合，我也会从规模的角度出发，加入一些规模不大，基金经理尚能掌控的优秀基金。
（2）私募和公募谁更强？
下图是公募和私募基金不同策略的收益率和波动率的分布（近3年）。
横轴是收益率，纵轴是波动率。蓝色是公募基金，黄色是私募基金。
收益最高的是公募偏股基金。远超过私募的股票策略基金。
会不会是因为时间太短了，参考性不够强？非也。如果时间拉长到5~7年，公募偏股基金的收益依然高于私募。
其实，公募基金收益率整体高于私募，是很正常的一件事情，属于基本常识。但很多普通投资者总以为私募门槛高，所以收益高。
其实，私募的理念总体上是控制风险，减少波动，让基金净值稳定增长。毕竟，对于有钱人而言，只要财富稳健增长，就可以保持阶层的不坠落。
所以说，不怕公子哥吃喝嫖赌，就怕他真的上杠杆做生意、搞投资。典型案例就是聪油饼
另外，从上图中也可以看出，不管是公募还是私募，收益越高，波动也越高。
所以，股市最大的风险从来不是收益风险，而是不能承受波动的风险。跌了就慌，就卖，最后必然一无所有。基金选得再好都没用。
根据中国基金报、蚂蚁财富和景顺长城的调研数据，2019年，85%的偏股基金的收益率超过30%，但只有1%的投资者能达到这个收益水平，还有40%的投资者竟然是亏损的。
所以，我一直有个观点，对大部分投资者而言，最重要的是长期持有，低位加仓，而不是挑选出多么好的基金或股票。
（3）A股还有很大的吸纳空间。
中国的储蓄率目前依然高达45%，而美国储蓄率不到20%。而且资管行业与GDP的比值只有1.12，远低于美国的3.27。
中国这么高的储蓄率，最后都要进股市的。全世界都是这样，国家越发达，居民的财富就会越偏向股市。
下图是各国GDP和居民股票资产占比的关系图。
显然，GDP越高，股票资产占比越高。
亚洲的日本和韩国稍微低点。可能儒家文化圈都喜欢买房或保守投资 即便如此，日本股市总市值和楼市的比值为60%，远高于中国的20%。
有朋友说，为啥最后居民资产都要进股市呢？
一方面，现在的股市就如同古时候的土地。是社会生产资料和财富的最终体现。最后所有人的目标都是拥有更多的生产资料，让别人为自己打工。
事实上，贪婪和欲望是人类的本性。谁都想躺赢，所谓躺平，实属无奈之举。
另一方面，这也是经济规律。
就好像咱们建国后摸索这么多年，经历过那么多曲折，最后终于崛起了。自称中国特色社会主义，也承认市场的主体地位。就是因为摸索到最后，我们才发现，资本主义和市场经济是绕不过去的，不可能上来就共产主义。
所谓规律，就是这个意思：发展的道路，每个国家都要走一遍，无非是先后的区别。
回到资产配置，也是同样的规律。
美股15~20年前最好的公司就是消费、医药和科技。而这正是A股近年表现最好的板块。
A股15~20年前最好的板块是基建、地产和金融。而这又是越南股市今年表现最好的行业。
美国曾摸着英国过河；中国是摸着美国过河；而越南又摸着中国过河。
如果看老美历史，老百姓的金融资产压倒房地产，占比持续上升，是从1978年开始的。而1978年，美国人均GDP刚好达到1万美元。
2020年，中国人均GDP刚好也达到1万美元。2020年也是A股基金规模爆发式增长的一年。
有些事，它是巧合，但也不是巧合。「我们都不是美国，但我们都是美国」
作者：远望君；欢迎关注 公众号：金牛远望号（jinniuyuanwang）
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