昨天有读者反映：
历史数据上看，国债收益率的上升和股市下跌并不成必然联系。通过国债收益率来考察股市，好像并不对。
这个问题我有请巴菲特来回答。
巴菲特曾经举了个非常震撼的案例来说明利率对股票价格的影响。
1964年到1981年的17年之间，美国GDP增长了373%，同期道琼斯指数一点都没变——1964年为874.12点，17年后的同一天点位是875点。
换言之，如果那段时间玩道琼斯指数投资，白白浪费17年的大好光阴！
这背后最大的原因是，美国国债收益率从1964年的4%上升到1981年末的15%，利率的快速攀升将股票的价格死死摁在地板上。
当然，可喜的是，其后美国利率不断下降，从15%一路下降到今天的1.6%，道琼斯指数从800多点上涨到了32000点，上涨了40倍，一洗前耻。
因此，巴菲特的总结是，利率对于股市来说相当于地球引力。
引力这东西就跟水和空气一样，平时你觉察不到，但又无处不在，同时影响深远。
所以，那些质疑利率对股市影响的，等同于质疑60年年化收益率20%的巴菲特。
实际上，这些质疑者可能投资时长都不到6个月，不过是这个残酷市场上的韭菜罢了。傲慢和无知终究会让他们付出血的代价
但有读者问了，2020年4月到年底，中美国债收益率都是上升的，而股市却持续上涨。历史上还有过几次这样的情况。这不是矛盾了嘛。
这个问题很容易解答。
股市是个非常复杂的市场，当然不能用一两个因素作出精准的分析推断。
国债收益率是一个核心因子，但不是唯一因子。其他重要因子还包括估值和盈利增速等等。
这就好像，你家瓜娃子的考试成绩到底取决于什么？
智商是一个核心因子，但不是绝对的。
勤奋好学、毅力、教育资源等一些因素也极为重要，很多时候甚至比智商更重要。
事实上，大家经过一路的成长，从学习、工作到成家，终究会明白，99%的人智商都在一条线上。
而有所成就的人没有一个是不勤奋的，都是靠长期积累一步步积攒出来的优势。
大家看电视上的大反派，每天会所嫩模，从来不下海干活，还能吊打主角。那是不现实的。
真正的大反派是灭霸那样的，不达目标誓不罢休，舍弃七情六欲，从来没有性生活，每时每刻都在思考怎么搜集6颗无限宝石
一旦成功，又能隐居山林、纵情山水、田园牧歌，说明他能拿得起，还能放得下，颇有道家风骨，心态极好。
就这种人，怎么可能不成功？
不好意思，扯远了。我再扯回来。
我刚才提到了决定股市走势的三大核心因素：国债收益率（利率）、估值和盈利增速。
为什么去年国债收益率上升，全球股市却在大幅上涨？
原因很简单：那会儿的核心因素并不是国债收益率，而是估值。去年，各国股市的估值实在是太低了。
2020年3月，由于疫情爆发式扩散，全球陷入极度恐慌，美股数次熔断，巴菲特活久见，众人狂砸股市，沪深300的市盈率PE最低只有11倍。
在整个上半年，约为11~13倍。
历史上，沪深300的PE处于11~13倍的时期，我都给标记出来了。具体如下图红圈处所示。
很明显，红圈处均为史诗级别的黄金坑乃至钻石坑。
我这图上都有点位，大家可以自己动手算算。只要在红圈范围内投资沪深300指数基金，即使不在牛市止盈，持有至今的年化收益率都高达12%~20%。
因此，2020年，估值的因素远高于国债收益率。而且，那时美国国债收益率的上升速度缓慢，整个2020年，从疫情底的0.6%上升到1%。
可2021年，美债收益率仅仅用了1~2个月，就从1%上升到1.6%。再加上股市估值早已高企，利率一下子成为全场最靓的仔，以决定性的身份，严重压制股市。
当然，有人会问，为啥美债收益率上升了，美股也就是假摔了一下，A股却直接跪下唱征服了呢？
没办法，2020年中国超发了10%的货币，美国却超发了30%。
数量不是一般的夸张。这么多钱印出来了，总要有个去处。老美那不仅是股市，楼市还涨得一塌糊涂。
按照全美地产经纪商协会公布的数据，去年四季度美国独栋住房季度涨幅高达14.9%，
由于货币超发严重，即使房价暴涨，美国的房屋销量还在上升。
美国那房子不像咱们这的钢筋混凝土板房，多是独立屋，用木材比较多。这直接导致CBOT软木期货主力合约每天一个价格，目前已经涨到了1000美元/1000板英尺，创下历史新高。
除此之外，比 特 币也是疯狂上涨，表现有目共睹。
言归正传，决定股市的几个核心因素，不同的基金经理有各自的侧重。
比如研究利率的，那就是宏观派，他们崇尚的是从上到下的研究。
国际上比较出名的，是桥水基金的达利奥。国内相对知名、业绩较好的是易方达张清华等人。
当然，侧重宏观研究的基金经理通常更注重大类资产配置，一般是做债券+股票的绝对收益类投资。
侧重研究盈利增速的，就是这两年净值暴涨的一批基金经理，比如刘彦春、葛兰、刘格崧、张坤等人。这两年成长股暴涨，把他们吹上了风口，差点都吹进娱乐圈了。
侧重研究估值的，是近日扬眉吐气的曹名长、丘栋荣、林英睿等人。
曹名长的中欧潜力价值，去年底投资策略表示：消费、科技行业的股票估值较高，预期回报不佳，未来估值极低的金融周期资产更具有吸引力。
中欧潜力价值2020年四季度市场展望
林英睿的广发睿毅领先混合，去年底投资策略明确表示：管理人继续加大对顺周期低估值方向的配置，看好未来两年的价值风格。
广发睿毅领先2020年四季度市场展望
你看，句句不离低估值三字。
当然，没有什么策略是绝对好或绝对不好的，只有适合与不适合。
更偏企业盈利增速（即成长）的基金，优势在于能尽享牛市，但回撤也比较大。2020年的明星基金经理，这波的回撤都在20%左右，掩杀了一批小白基民。
更偏估值（即价值）的基金，优势在于能提前发现风险，回撤也比较小，但大牛市的收益率低一些。
以年后这一波下跌为例，几个知名价值基金经理管理的基金，不仅没有下跌，收益率还达到了5%足有，在偏股混合基里均能排进前10。但前两年牛市时的收益落后于市场整体。
当然，上述不同风格的优秀基金经理，大家也不用太纠结买谁的基。我已经把他们归入到不同组合里（次条文章二维码），大家自行购买就可以了。
目前的投资建议依然是，均衡配置不同风格的基金，同时等待抄底偏成长风格的基金。
今天就写到这。文章比较干，还望大家多多支持。
作者：远望君；欢迎关注 公众号：金牛远望号（jinniuyuanwang）
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