01 企业介绍
Enact Holdings公司(股票代码：ACT)是一家美国私人抵押贷款保险公司，为住宅抵押贷款提供抵押贷款保险。公司成立于1981年，总部位于北卡罗来纳州罗利，是根沃思金融公司(GNW)的子公司。管理层由总裁兼首席执行官罗希特·古普塔领导，他自2003年以来一直在根沃思集团工作，此前是根沃思抵押贷款保险公司的首席商务官。
02 行业分析
抵押贷款保险产品的市场需求庞大，且与对住房抵押贷款的需求高度相关。美国住宅抵押贷款市场是世界上最大的市场之一，截至2021年第三季度，有超过11.4万亿美元的抵押贷款债务。根据HousingWire2021年的市场研究报告，私人抵押贷款保险市场在2020年为200万低首付借款人提供了保险，住宅抵押贷款总额约为1.3万亿美元，比2019年增长了53%。
抵押贷款市场增长的主要驱动因素是消费者对住房的需求增加。2020年，由抵押贷款保险公司支持的购买贷款中有近60%流向了首次购房者。
公司主要的竞争对手包括政府（联邦、州和地方）机构、私人抵押贷款机构、联邦国家抵押贷款协会、保险机构等。
03 商业模式
Enact是一家美国私人抵押贷款保险公司。公司在全美50个州和哥伦比亚特区进行运营，主要通过向住宅抵押贷款机构提供保险产品来换取保费来产生收入，保费是根据对潜在风险的评估来设定的。合作机构包括国家银行、非银行抵押贷款机构、当地抵押贷款银行、社区银行和信用合作社。公司提供的抵押保险涵盖了一部分低首付贷款的未付本金余额，并保护贷款人和投资者免受因未偿还由抵押贷款、信托契约等而造成的某些损失。
Enact通过信用风险转移(“CRT”)计划来减轻未来的损失波动，并推动有效的资本管理。在CRT计划中，公司可以通过将风险从资产负债表转移到高评级的交易对手或通过抵押交易转移给投资者，以管理波动性，保护资产负债表和提高股本回报率。
在2021年和2020年，Enact公司为大约1800名客户提供了新的保险。在2019至2021年分别获得了624亿美元、970亿美元和999亿美元的新保险(“NIW”)。
公司收入的另一个重要来源是投资收入。公司将保费投资于高质量的、固定收益资产，目的是保留资本、产生投资收入和保持足够的流动性，以支付运营费用和支付未来的索赔。
04 财务数据
公司2021年净收入为5.47亿美元，相比2020年的3.7亿美元增长了47.8%。公司2021年营业收入为11亿美元，其中，保费收入占比最高，为87.8%。其次是投资收入，占比11.7%。
公司的资产负债表资本充足，截至2021年12月底账面上有4.25亿美元现金，并保持遵守私人抵押贷款保险公司的资格要求(“PMIERs”)和国家监管标准。截至2021年12月31日，公司公布的PMIER充足率为165%，高于2021年GSE限制条款所规定的115%的要求，并且比公布的PMIER要求高出2003亿美元可用资产。
05 风险
自新冠肺炎大流行爆发以来，政府和GSE多次颁布延期或止赎救济计划。如果这些计划到期或终止可能会使Enact公司承保的贷款人的财务状况恶化，从而对公司经营产生重大不利影响。并且新冠肺炎大流行结束后，购房需求的下降可能带来打压利润率的价格竞争，使公司增加损失。
06 IPO基本数据（对标公司数据）
2021年9月20日，Enact以每股19美元的价格向公众出售了15,306,960股普通股，总收益约为2.91亿美元。其中，承销商充分行使超额配售权。承销商包括高盛、摩根大通、美国银行证券、瑞士信贷和其他投资银行。
07 投资分析
Enact保持净利润增长，现金流状况良好，且PMIER充足率指标高于GSE限制条款。可以作为住房抵押贷款行业投资的重要关注对象
