$富达国民金融(FNF)$ $Enact Holdings(ACT)$
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01 企业介绍
Enact Holdings(ACT)是一家领先的服务于美国住宅金融市场的私人抵押贷款保险公司，面向美国50个州和哥伦比亚特区开展业务，拥有一个基于抵押贷款机构的长期客户关系、优秀的承保、审慎的风险、资本管理实践的领先平台。
02行业分析
美国住房抵押贷款市场的主要由家庭住房抵押贷款市场而构成，包括一系列私营和政府支持的参与者。私营参与者包括抵押贷款银行、抵押贷款经纪人、投资银行、房地投资信托等等。全美住宅抵押市场包括一级市场和二级市场两个部分。一级市场既包括向借款人发放住房贷款、支持购房的贷款机构，也包括为现有抵押贷款进行再融资的贷款机构。二级市场包括以整体贷款或证券化资产的形式进行买卖抵押贷款的机构。
GSEs是二级抵押贷款市场的最大参与者，从银行和其他一级贷款机构购买住宅抵押贷款，作为政府为美国住房金融体系提供流动性和稳定性的任务的一部分。美国私人抵押贷款保险业的性质在很大程度上是由GSEs的商业惯例和抵押贷款保险要求驱动的。为了进一步满足特许经营要求，每个GSE都维持私人抵押贷款保险公司的资格标准，即PMIERs，以确定何时抵押贷款保险公司有资格为其投资组合发行可被GSE接受的保险范围。
私人抵押贷款保险在美国住宅抵押贷款市场扮演着重要角色，能够促进二级市场的销售，特别是低首付贷款，使得按揭贷款机构能够提高放贷能力，管理风险，并扩大潜在购房者获得融资的渠道，其中许多人是首次购房者。
03 商业模式
ACT作为一家私人抵押贷款保险公司，在美国住房金融体系中发挥重要作用。ACT为按揭贷款机构和投资者提供覆盖低首付贷款中未付金额部分的信用保护，也能为普通家庭提供获得房屋所有权的机会。ACT推动抵押贷款机构向二级市场出售抵押贷款，并保护在投资组合中保留按揭贷款的机构的资产负债表。通过二级市场销售的信用保护和流动性，按揭贷款机构能够提高放贷能力，管理风险，并扩大潜在房主的融资渠道。
竞争优势：
1. 通过差异化的价值主张，建立良好、多样的客户关系。ACT与抵押贷款发放市场的大约1800名活跃客户维持长期而持久的关系，包括国家银行、非银行抵押贷款机构、当地抵押贷款银行家、社区银行和信用合作社。通过提供有竞争力的价格和有针对性的服务，ACT有别于其竞争对手。ACT是第一家广泛引入服务水平承诺的抵押贷款保险公司。ACT使用动态销售模式接触客户，将高接触、面对面的客户拜访与可扩展的电话销售、数字营销的方法结合，从而能够高效地提供公司的产品、工具和解决方案。ACT的在线工具集成所有领先的贷款技术平台，创造更加有效的方式让用户选择和使用公司的产品。在KS&R（美国前50的市场研究公司）对抵押贷款机构进行的一项调查中，ACT在2016年、2017年和2018年都被评为抵押贷款保险行业的一流公司(best-in-class)。
2. 风险分析提升保险投资组合的潜在信用质量。ACT使用专有的风险分析模型One Analytical Framework，以一个合适的价格在风险偏好范围内锁定贷款。该模型使用ACT公司独有的数据集，其中包含不同市场条件下数十年的抵押贷款表现，能够对违约概率、损失严重度和预期波动进行定量评估。ACT分析每笔贷款的累积分层风险，包括LTV（贷款价值比）、FICO（信用分）、DTI比率（收入比）和占用类型等因素，通过评估分层风险的影响和每个风险因素的权重，来确定损失的波动性。
3. 全面风险管理和信用风险转移(credit risk transfer, CRT)。除了承销和引入特定投资组合来控制风险之外，ACT对投资组合进行季度压力测试，以确定各种压力事件对业绩的影响。信用风险转移是为了在各种压力情景下通过担保交易将来自本公司的风险转移至交易对方或投资者从而减少损失波动性。ACT根据各种因素定制信用风险转移交易，包括但不限于成本、灵活性、可持续性和多样化。截止2021年6月30日，90%的RIF涵盖在信用风险转移计划中。
4. 强劲的资金实力。ACT是一个资本雄厚的交易方，截至2021年6月30日，在美国通用会计准则下，ACT股东权益总额为41亿美元，私人按揭保险商资格要求(private mortgage insurereligibility requirements, PMIERs)充分率为165%，超过PMIERs公开要求的可用资产为19.41亿美元。截至2021年6月30日，ACT抵押贷款保险子公司的法定资本和盈余总额为44亿美元。
04 财务数据
公司截至2021年3季度收入达到8.45亿美元，保费收入达到7.38亿美元。财务数据稳中有进，反映出公司盈利能力较佳。
公司的资产和负债都是上亿美元体量，2020年末资产负债率同比上升一倍，主要是受到Covid-19大流行的影响，之后有略微回落。2021年Q3末资产负债率为29.88%。
05 同业竞争
板块：金融
行业：保险
1）Fidelity National Financial, Inc. [NYSE]
富达国民金融是财富500强企业中产权保险行业排名最高的公司。目前该公司的主要业务有为房地产和抵押贷款行业提供产权保险和结算服务的产权保险、作为产权保险的补充的抵押贷款和房地产服务、产权和托管软件等房地产技术、以退休年金、人寿保险产品为代表的养老保险业务。
请看周图走势：
数据来源：TradingView
06 IPO基本数据
股票代码：ACT
上市时间：2021年9月16日
所属行业：抵押房地产投资信托
员工人数：500
IPO发行价格：$19
发行量(ADS)：1331.04万
主承销商：J.P. Morgan Securities LLC,GoldmanSachs & Co. LLC
请看股价走势图：
数据来源：TradingView
07 投资分析
虽然ACT在住房抵押贷款市场上面临来自联邦等政府机构和其他私人抵押贷款保险公司的激烈竞争，但是其风险管理实践、雄厚的资金实力和差异化的价值主张为公司提供强劲的增长动力。该公司的在线平台易于客户使用，而且可扩展的承保平台有能力处理激增的交易数量，面向客户，较为友好。该公司通过全面的风险管理对承保风险进行有效控制，并拥有远超PMIERs公开要求的资产数目。综上，认为该公司是一家值得长期关注的公司。
投资没那么简单，但也不难。
但首先，你要拥有正确的金钱价值观和行之有效的投资策略。
知行合一，不做资本的韭菜。
