01 企业介绍
Dream Finders Homes, Inc. $Dream Finders Homes(DFH)$ 于2020年9月11日在特拉华州注册成立。他们在经济高增长的地区设计、建造和销售房屋，是美国收入和房屋成交增长最快的私人住宅建筑商之一。为充分服务其购房客户并抓住辅助商业机会，他们还提供产权保险和抵押贷款银行解决方案。
02行业分析
根据美联储2020年第一季度的资金流动报告，住房是美国最大的房地产资产类别，拥有1.25亿套住房，总价值为30.3万亿美元。到2020年3月31日，JBREC估计美国住房市场包括8670万套单户住宅（独立式和附属房屋），其中83％为业主自用，其中17％为房客。
单户住房市场是美国流动性最高的房地产类别，从2000年至2019年，每年平均有600万套新的和现有的房屋销售。JBREC预计2020年年度转售房屋销售量将略有下降，新房屋销售量将增加。总体而言，JBREC预测2020年房屋销售总量为590万户，与2019年实现的房屋销售总量为600万户相似。
2020年3月27日，美国国会通过了CARES法案，以应对COVID-19大流行以及由此引发的经济动荡，其中包括2.2万亿美元的财政刺激计划，以期刺激经济增长。美联储采取了一系列进一步行动，旨在减轻信贷市场的功能失调，确保金融体系的流动性。美联储在6月宣布，他们预计到2022年将利率维持在零水平。
尽管发生了COVID-19大流行，但自从大多数市场上的居家订单取消以来，自2020年3月以来的房价和销售都具有弹性。由于需要或有能力在家工作以及无法使用公寓，公寓和高密度城市住宅所共有的公用空间，消费者对更多个人家庭空间的需求在此期间推动了对单户住宅的需求。结果，新房和现有房屋的价格都保持稳定，加上2020年上半年新屋销售量保持健康。
03 商业模式
自2014年以来，公司是美国收入增长最快的私人住宅建筑商之一。公司在高增长市场（包括杰克逊维尔，奥兰多，丹佛，华盛顿特区和奥斯丁）进行设计，建造和销售房屋，并通过收购2020年10月的H＆H Homes，夏洛特和罗利。公司采用轻资产收购策略，重点是单户入门级，首次搬迁和二次搬迁房屋的设计，建造和销售。为了充分服务购房者客户并抓住辅助商机，公司还提供产权保险和抵押银行解决方案。
公司的轻资产批量收购策略能够以“及时”的方式购买土地，减少了前期资本投入，从而提高了库存周转率，增强了强劲的股本回报率。
公司致力于提供出色的客户服务，并在了解购房者的设计需求方面拥有公认的专业知识。公司因出色的建筑和客户服务而获得了无数行业奖项。自2009年1月1日在美国房屋建筑业史无前例的低迷时期破土动工以来，截至2020年9月30日，公司已关闭了9,100套房屋销售，自成立以来每年均实现盈利，并且从未遭受过库存减值的影响。
竞争优势：
轻资产和资本高效的运营平台：
公司采用轻资产的土地融资策略，提供了“按时”建设基础上购买地段的选择权，并提供了以与特定社区中预期的销售速度相匹配的速度来获取地段的灵活性。这种方法有助于在经济下行周期中保护公司，并能够避免与直接土地所有权和土地开发相关的财务承诺和风险。
公司通常通过购买成品批次期权合同和土地储备期权合同来执行此策略。这些期权合约使公司能够通过最大程度地减少前期购置成本，同时相对于许多上市公司房屋建筑商采用的传统购置策略，将长期风险调整后的收益最大化，来优化公司的资本配置。
H＆H收购的库存，截至2020年9月30日，公司通过成品批次期权合同和土地储备期权合同拥有和控制15,330批次，占公司拥有和控制的总批次的99％。由于采取了这些具有资金效率的安排，公司能够以较高的库存周转倍数运营。
专注于现代，精心设计，节能和技术驱动的房屋：
公司以负担得起的价格建造高质量的房屋，重点在于独特的开放式平面图设计，以及许多流行的技术功能，包括整个房屋中的无线互联网，用于照明，门锁，车库访问和温度等区域的移动控件，以及其他新功能。新兴的7200万人的千禧一代人口是美国历史上最大的人口。公司的建筑设计团队会监控公司每个市场上客户的购买趋势，并与土地团队合作，以确保能够制作出公司认为会吸引目标客户的平面图。
公司专注于客户满意度，并根据购房者的需求量身定制公司的产品，此外，公司还与专业的设计顾问合作，使客户能够灵活地在公司的设计工作室个性化自己的住所。公司设计房屋以提高能源效率，旨在减少对环境的影响并降低购房者的能源成本。
公司对卓越产品设计的奉献赢得了无数的赞誉和荣誉，包括30多项Parade of Homes奖项，2015年的MAME附属房屋建筑设计奖和2016年的东北佛罗里达州建筑商协会年度建筑商奖。通过提供更具个性化的平面图产品组合，公司在家中的便利设施和设计选择，并专注于目标客户的优先事项，公司相信可以继续发展，提高盈利能力，并为股东带来可观的回报。
强大的资产负债表灵活性和流动性：
公司拥有强大的资产负债表和充足的流动性，可以支持持续运营，扩大在现有市场中的市场份额，并在机会主义的基础上通过有机增长或收购来探索向新市场的扩展并为公司的服务提供服务债务义务。相对于拥有更多土地供应百分比的其他房屋建筑商，公司的轻资产批量收购策略可降低资产负债表风险。
经验丰富，经验丰富且经验丰富的管理团队：
公司的执行官和主要员工在住宅建筑行业拥有100多年的累积经验，特别是在土地收购和开发、应享权利、建筑、市场营销、销售和管理一系列住宅和混合用途项目（例如单户住宅）方面上市和私有公司在各种市场中的房屋和联排别墅，以及房屋建筑公司的收购和整合。
为了进一步激励公司的管理团队，公司采用高管薪酬结构，旨在使高管人员的财务利益与公司的利益保持一致。此次发行完成后，公司的管理团队将整体拥有约9.3％的A类普通股的已发行股份，而这些股份持有人中的某些持有人可能不会通过保留股份计划进行任何购买。Zalupski将实际获得已发行的B类普通股的100％。
04 财务数据
据招股说明书披露：
截止2020年9月30日，公司2020年营业额为672.7百万美元，同比增长了181.8百万美元，同比增速为37.0 ％。截至2020年9月30日的9个月中，公司关闭了1,817所房屋，增加了520座 房屋竣工数量或40.1 ％。
截至2020年9月30日的9个月内，封闭房屋的平均销售价格为365,843美元，较去年同期的平均销售价格增加了12,971美元，即3.7％。截至2019年9月30日止9个月，房屋成交价为352,872美元。房屋成交均价的上涨归因于公司各个市场的同比价格上涨。
截至2020年9月30日的九个月，经营活动提供的净现金为320万美元，较截至2019年9月30日的九个月的经营活动所用的净现金2610万美元增加了2930万美元。经营活动提供的现金净额主要归因于截至2020年9月30日的9个月期间产生的额外净收入，以及各个期间终了时应收账款现金收款的时间安排。
截至2020年9月30日的九个月，投资活动提供的现金净额为410万美元，较截至2019年9月30日的九个月的投资活动所用现金净额2100万美元增加了2510万美元。投资活动产生的现金净额主要是由于截至2019年9月30日的9个月中用于收购VPH的1,300万美元以及截至2020年9月30日的9个月中我们对Jet Home Loans的投资产生的额外现金。
截至2020年9月30日的九个月，筹资活动使用的现金净额为70万美元，较截至2019年9月30日的九个月的筹资活动提供的现金净额5080万美元增加了5,150万美元。筹资活动中使用的现金净额主要是由于在截至2020年9月30日的9个月中，每种情况下会员资本贡献减少了1,200万美元，税收分配增加和赎回了1,300万美元的优先股。
05 同业竞争
板块：消费者周期性
行业：住宅建设
1）NYSE：KBH $KB Home(KBH)$
厨卫家股份有限公司是美国最大的公认房屋建筑公司，它进行房屋建筑的历史已经将近60年了。该公司销售和建造各种新家园，主要为首次、处于上升阶段的成人购房者设计，包括附属和独立的单户住宅，联排别墅和公寓。
公司在发展社区中提供造家的服务，其住宅建设业务占其业务的大部分，占2017年总收入的99.7％。他们的金融服务业务占其2017年总收入的3％。从2014年7月至2016年10月，他们的金融服务业务通过家庭间接向其购房者提供抵押贷款银行服务，包括住宅消费者抵押贷款（“抵押贷款”）发放，间接向家居购买者提供抵押贷款银行服务，通过Community Mortgage LLC（“HCM”）。
2001年，公司再次更名为科宝房屋建筑公司，公司的房屋建筑部门提供出售专为无经验，不确定性以及成熟的房屋购买者设计的多样化类型新建房屋，其中包括整套和独立的单栋住宅、连栋房屋以及公寓等。公司在城市开发区的发展中社区里进行房屋开发建筑项目，该项目作为混合用途项目的一部分存在。
KBH于1986年8月8日在美国纽交所上市。
2) NYSDAQ：LGIH $LGI Homes(LGIH)$
LGI Homes, Inc.是一家2013年7月9日成立于特拉华州的公司。该公司从事基础住宅设计与施工，在德克萨斯州、亚利桑那州、佛罗里达州和乔治亚州拥有很大的市场发展空间，是该行业美国发展最快的房屋建筑公司之一。LGI公司的商业模式是在合适地段巧妙地建造、销售拥有高质量的基础户型，这些户型包含了精细设计的能反应房屋面貌的平面图，对消费者有很大的吸引力。LGI致力于通过提供一些平价地段的平价房屋，通过完善的市场营销、卓越的客户服务与高效的施工过程，促使那些公寓与房屋的租住者转变为房主。
LGIH于2013年11月7日在纳斯达克上市，发行价为11美元/股。
06 IPO基本数据
股票代码：DFH
上市时间：2021年1月21日
行业板块：消费者周期性-住宅建设
员工数：354
IPO发行价格：$13
发行量(ADS)：124800万
主承销商：美国银行证券(BofA Securities)、加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)、BTIG、Builder Advisor Group、Zelman Partners
07 投资分析
DFH正在寻求公共投资资金，为其建设运营和相关金融活动提供资金。近期管理层提供了2020年合并后实体的预估数据，其中显示，与2019年相比，2020年迄今(截至9月30日)的收入增长和净利润增长，假设2020年前9个月折合成年率。在该公司主要位于郊区阳光地带的市场，新单户住宅的市场机会似乎是巨大的，特别是考虑到利率可能会在未来几年内保持在历史低位，根据美联储最近的指导意见。
此外，Covid-19大流行可能会促使大量城市居民迁往更多的郊区。一个常见的现象是，纽约人搬到佛罗里达，加利福尼亚人搬到德克萨斯，该公司可能会从这种长期的人口迁移中受益。美国银行证券(BofA Securities)作为领先的主承销商，过去12个月以来，该公司牵头的IPO平均回报率为104.8%。这是同期所有主要承销商的顶级表现。