01 企业介绍
$Royalty Pharma(RPRX)$ 是生物制药特许权的最大买家，也是生物制药行业创新的主要投资者。Royalty Pharma 与来自学术机构、研究医院和非营利组织（从中小型生物技术公司到全球领先的制药公司）均有合作，公司总部位于美国纽约。
自1996年成立至2019年12月31日，Royalty Pharma 已累计投入180亿美元现金收购生物制药特许权，据估计这占该期间所有特许权交易的50％以上。2019年，公司投资组合中共有22种疗法，每种疗法在2019年最终市场的销售额均超过10亿美元，其中有7种疗法，每种疗法均在2019年最终市场产生的收益销售额超过30亿美元。
6月16日 Royalty Pharma 正式在纳斯达克上市，股票代码为“RPRX”，摩根士丹利、摩根大通、美银证券、高盛、花旗和瑞银投资银行担任联席主承销商。首次公开发行价格为28.00美元/股，首日开盘价为44.24美元，较发行价28.00美元上涨58%，截止收盘，股价为44.50美元，相比发行价上涨58.93%，市值达268亿美元。Royalty Pharma 此次公开募股融资超21.7亿美元，计划用于进一步投资特许权和一般公司目的。
02 商业模式
Royalty Pharma 的收入主要来源于金融特许权收入、无形特许权收入以及其他特许权收入。其中金融特许权收入占公司总营收比重最大。
金融特许权收入是指现金流量中的投资收入，其收益成分与实际利率法中按摊余成本计量的贷款相似，已批准产品、开发阶段产品以及候选产品的大部分特许权都归为金融特许权。而无形特许权是指包含基础知识产权的更多实质性权利。其他特许权使用费收入主要包括以前的特许权收入和研发资金安排产生的合成特许权收入。
招股说明书显示，Royalty Pharma 2017财年金融特许权收入、无形特许权收入以及其他特许权收入分别为15.39亿美元、0.38亿美元、0.20亿美元。2018财年金融特许权收入为15.25亿美元，同比下降0.9%；无形特许权收入为1.34亿美元，同比增长252.1%；其他特许权收入为1.36亿美元，同比增长565.7%。2019财年金融特许权收入、无形特许权收入以及其他特许权收入分别为16.49亿美元、1.46亿美元和0.20亿美元，同比分别增长8.1%、8.7%和下降85.6%。
03 财务数据
招股说明书披露，Royalty Pharma 2017财年总营收为15.98亿美元，净利润为13.43亿美元，净利润率为84.04%。2018财年总营收为17.95亿美元，同比增长12.33%；净利润为15.18亿美元，同比增长13.03%；净利润率为84.57%，同比增长0.63%。2019财年总营收为18.14亿美元，同比增加1.06%；净利润为24.61亿美元，同比增长62.12%；净利润率为135.67%，同比增长60.42%。
04 同业竞争
板块：医疗保健
行业：生物技术
1） $阿卡迪亚(ACAD)$ ACADIA Pharmaceuticals Inc. 总部位于美国加利福尼亚州，是一家专注于满足中枢神经系统疾病医疗需求的小分子药物开发和商业化的生物制药公司，2004年在美国纳斯达克挂牌上市。
近期股价：$36.42-$37.99
2) $方舟生物医药(ABIO)$ ARCA biopharma Inc. 方舟生物医药，总部位于美国科罗拉多州，是一家开发和商业化针对心血管疾病的基因靶向疗法的生物制药公司，1997年在美国纳斯达克挂牌上市。
近期股价：$4.48-$4.68
05 IPO基本数据
股票代码：RPRX
上市时间：2020/6/16
行业板块：医疗保健—生物技术
IPO发行价格：$28.00
发行量(ADS)：7770万股
主承销商：摩根士丹利、摩根大通、美银证券、高盛、花旗和瑞银投资银行
06 投资分析
生物制药行业市场经历快速增长和前所未有的创新。根据 EvaluatePharma 的数据，全球处方药的销售额预计将从2019年的8750亿美元增长到2024年的1.2万亿美元，年复合增长率为7％。生物制药行业的增长受到全球长期趋势的推动，包括人口增长、预期寿命的增加和新兴市场中产阶级的增长。此外，近年来医学研究的迅速发展为新药的研发创造了大量机会，再加上新生物技术公司的激增以及药物开发成本的增加，近年来生物制药行业产生了巨大的资金需求，而这将大大促进 Royalty Pharma 的业务。
从 Royalty Pharma 的商业模式看，Royalty Pharma 的运营主要通过特许权产生的现金流来筹集资金。而 Royalty Pharma 在2020年和2019年前三个月的调整后现金收入分别为3.823亿美元和6.368亿美元。2019年、2018年和2017年的调整后现金收入总计分别为21.1亿美元，28.1亿美元和21.9亿美元。在2012年至2019年期间，Royalty Pharma 的调整后现金收入约以11％的年复合增长率持续增长。因此，Royalty Pharma公司的发展前景还是相当可观的。